李超/宏观首席（S0570516060002）
温和通胀可能是2018年最大的宏观投资机会
我们预计明年食品CPI中枢将在翘尾因素反弹、猪周期同比触底、春节错位、2-4月菜价基数较低等因素作用下显著上行，非食品CPI中枢略低于今年。中性预测明年CPI中枢上行至+2.5%。环保限产和供给侧改革仍将继续推进，结合基数效应，预计明年PPI中枢回落到+3.5%。温和上行的通胀有助于企业盈利修复预期向中下游消费类行业传导，同时对资本市场也是一座宝藏，结合历史经验，通胀温和上行期，股市整体表现较好，受益于盈利修复的行业可能产生对应投资机会。
环保限产可能是未来推动猪价温和上涨的关键因素
我们认为，本轮猪周期当中生猪存栏量没有显著回升的主要原因，在于国家从2013年底开始发布一系列规范禽畜养殖业的法令，使得大量散养户退出，生猪养殖市场格局更加趋于规模化、行业集中度上升。从今年三季度开始，环保限产力度加大，对猪肉供给进一步形成潜在约束。我们预计环保限产政策将持续产生边际影响，对猪肉产量的负面冲击可能有一定的滞后性，我们判断该负面影响可能在2018年逐渐显现，这可能是推动后期猪价温和上涨的重要因素。
中性预测明年猪价和油价因素难以强叠加，CPI中枢温和上行至+2.5%
我们中性预测，2018年上半年猪肉价格同比跌幅继续温和收窄，最早可能要到明年年中才会同比转正，不考虑生猪疫病等突发情况，猪肉价格大幅上行的可能性较小；在明年布伦特油价中枢维持65美元的中性预测下，2018年油价同比走势将先上后下，年内油价同比涨幅的高点、以及各月份同比涨幅的均值都要低于今年。中性预测下，明年油价和猪价难以对国内通胀形成强共振影响，预计2018年CPI中枢温和上行至+2.5%左右。
我们认为通胀过快上行的风险，是我国当前金融稳定的最大威胁
温和通胀是“宝藏”，但快速上行的通胀可能是我国金融稳定的最大威胁。若明年油价、菜价、猪价当中一或多个变量出现意外，CPI中枢可能达到3%。如果通胀突破3%，同时GDP突破7%，央行很可能提高基准利率，对债市和股市都可能是利空。如果明年经济增速跌破6.5%、通胀突破+3%，经济将从我们今年判断的轻微类滞胀进一步演变为类滞胀，在这种情形下，我们预判国家很有可能提高对通胀的容忍度、优先为经济托底，因为当前房地产市场很难承受快速加息的冲击。
地缘和政治因素也对油价有重要影响
暴恐袭击、地缘冲突，政局不稳等因素都可能在一段时期内推动油价上涨，市场尤其关心全球原油重要输出地区——中东的地缘局势。由于我国原油供给在相当程度上依赖进口（2016年进口依存度为66%），且高油价引发的输入型通胀将对国内货币政策产生较大压力，从大国博弈视角来看，高油价目前是对美国有利、而对中国较为不利的。美国拥有全球最大的原油期货交易市场，大国博弈和金融投机因素有推动油价进一步上行的风险。
油价上行风险对通胀的弹性测试
我们测算了油价持续上行、推升CPI的通胀风险情形。在明年下半年布伦特油价中枢上涨到75美元的情形下，我们认为由于猪周期的波动有所削弱，明年CPI仍不大可能出现2011年的超高通胀（2011全年CPI均值+5.5%），但考虑油价上行对非食品CPI端的传导，在高油价情形下，明年通胀中枢可能显著上行到+3%、明年下半年CPI当月同比可能连续维持+3.4%左右。即一旦油价超预期上行，整体CPI将承受较大上行压力，可能突破我国央行货币政策+3%的目标线。因而油价超预期上涨对应着通胀上行的风险情形。
藕文/策略研究员（S0570115080093）
我们在《盈利牵牛》系列报告中指出中国已经慢慢走出2011年以来的偿债周期，开启一轮可持续的盈利修复周期，2016-2017年供给侧改革和制造业内生性修复共振，上市公司完成从现金流量表、利润表到资产负债表的修复，推动A股整体完成盈利能力修复的第一波。华泰策略团队在2017年11月发布的《盈势利导，制造牵牛》2018年度策略报告中强调，2018年A股行政化去产能对盈利的影响趋平，盈利上中下游的传导顺畅将成为新亮点。
我们回顾历史上PPI向下，CPI温和向上（3%左右）的时期，分别是2003年和2015年，中国工业企业利润增速可以维持相对稳定，非金融A股板块，特别是制造业的毛利企稳向上。我们认为2018年温和通胀的组合将持续改善A股盈利结构，在温和通胀组合（PPI向下CPI温和上行）盈利在上中下游之间的传导更加顺畅，特别是制造业毛利将边际改善，中下游毛利的改善有利于A股盈利传导的健康性。
历史上以CPI为代表的通胀水平明显上涨分位三个阶段：2003.1-2004.8；2006.4-2008.6；2009.12-2011.6
2003.1-2004.8 整体市场以震荡为主，通胀前期阶段（2003.1-2003.5）市场表现上行，中期阶段（2003.5-2003.10）市场下行；后期（2003.11-2004.8）市场上行。行业表现上看：CPI上涨前6个月涨幅前五名行业分别是汽车、国防军工、传媒、黑色金属和餐饮旅游； CPI上涨前3个月涨幅前五名行业分别是汽车、传媒、通信、国防军工和电子元器件； CPI上涨期间涨幅前五名行业分别是黑色金属、采掘、交通运输、通信和公用事业。
2006.4-2008.6 整体市场上行，2007年10月开始市场快速下跌。快速下跌的信号是通胀高企，央行持续性加息。这一阶段通胀是由于经济快速增长，流动性相对宽松造成的。行业表现上看："CPI上涨前6个月涨幅前五名行业分别是有色金属、非银金融、食品饮料、商业贸易和电气设备；CPI上涨前3个月涨幅前五名行业分别是有色金属、非银金融、食品饮料、商业贸易和国防军工； CPI上涨期间涨幅前五名行业分别是非银金融、农林牧渔、采掘、商业贸易和建筑材料。
2009.12-2011.6 市场走势整体震荡，前期阶段（2009.12-2010.6）市场下行；中期阶段（2010.7-2010.10）市场上行，后期阶段市场震荡走势。这反映出在4万亿下，推升了价格指数，但4万亿见效时间较短，导致后期金融进入滞胀期；因此在2009年12月开始，经济效益逐渐下降情况下，市场开始下跌，后期由于周期股盈利高点逐渐显现，市场又上涨了一轮，但是到滞胀现象开始蔓延时，市场进入震荡下行的阶段。行业表现上看，"CPI上涨前6个月涨幅前五名行业分别是汽车、家用电器、电子元器件、医药生物和食品饮料;CPI上涨前3个月涨幅前五名行业分别是家用电器、汽车、电子元器件、计算机和餐饮旅游；CPI上涨期间涨幅前五名行业分别是建筑材料、国防军工、机械设备、综合、食品饮料；若不考虑综合则第五名是电子元器件。
从目前的形势上看，我们认为PPI的传导及油价上涨助推导致整体通胀向上，我们依然维持前期观点，当通胀水平开始趋势性向上，而盈利能力进入修复的后半程（我们判断盈利能力将在今年年中进入高点），整体依旧看好龙头及消费方向，这两者都具备防御性及受益通胀的属性。近期关注PB并未修复到位，ROE抬升的石油石化行业。中长期关注非地产后周期的高端消费崛起方向，如高端白酒（贵州茅台），医药，珠宝首饰（通灵珠宝）。医保控费主旋律下，重点把握医药行业结构性投资机会，关注中药饮片（东阿阿胶）、创新药（康弘药业）、医药流通龙头（中国医药）。
丁涵之/港股能源首席
在油价方面，我们注意到，近期油价受地缘政治紧张局势推动持续上涨，同时OPEC 减产力度加大以及原油需求预测上调等基本面利好因素都支撑了我们对2018 年油价前景的积极看法。我们预计2018和2019 年布伦特均值为62和65 美元，长期为68 美元，从而反映我们对全球石油市场迈向再平衡的看法，主要原因包括：1）2017年下半年 以来欧佩克减产履约率好于我们的预期；2）欧佩克就延长减产协议至2018 年底已达成共识；以及 3）全球经济前景改善推动石油需求增长。此外，我们认为，预计将于2018 年之内启动的沙特阿美IPO 很可能为我们高于60 美元的油价预测提供底部支撑。不过我们对油价长期维持在 70美元以上持怀疑态度，因为一旦油价超过 70美元，许多之前在油价 低于 60美元时退出的高成本项 目将会重回市场，这或给趋于平衡的石油市场供需关系带来巨大的失衡挑战 。
在选股方面，大盘股中，中石油是我们在三大油中的首选。我们认为，2018 年中石油将从油价进一步复苏中受益，同时其股价应能获得多重催化剂支撑，包括进一步减持管道资产及用气量的增长。中石化是我们另一只青睐股，公司将受益于强劲的炼油及化工业务盈利，但可能于2018 年启动IPO 的销售板块自2Q17以来持续疲软，是我们的一个担忧。
中盘股，我们青睐中石化炼化和中石化冠德，主要基于：1）受中石化上行的资本支出周期驱动，公司中长期复苏持续；2）受港股股票增值激励计划提振，公司中期盈利改善前景清晰；以及 3）包括中科及古雷项目在内的多重催化剂利好公司前景。我们同时看好中石化冠德，因2018/2019 年石油进口量预计将有同比11%的增长，榆济线年产能扩张至50 亿立方米，且在潜在美国LNG 进口长期协议的推动之下，LNG 船运业务可能提供长期盈利支撑。
最后，我们认为油服板块前景喜忧参半。虽然2018 年油价预计将高于60 美元，考虑到海上钻井平台市场供应过剩的局面应将延续至2018/2019 年，我们预测陆上油服公司的复苏步伐将快于海上油服企业。
刘曦/化工首席（S0570515030003）
油价上涨、通胀预期提升下的化工行业
原油是化工、石化行业最主要的原料，一般先加工为石脑油，再裂解生产三烯、三苯等基础原料，进而生产各类化工产品。原油价格的波动对于化工各子行业的影响主要体现为：1）通过库存周期影响化工品价格趋势和企业库存价值；2）油价上涨，通胀预期提升，带动低位的农产品及农化产品需求的恢复；3）存在以煤炭、天然气为原料的竞争性产能的行业，不同工艺竞争力的变化。
受益子行业主要包括：
1）涤纶/PTA板块，传统主业受益于油价上行和龙头企业份额提升，且炼化装置有序建设，盈利前景渐趋明朗，相关公司桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化等；
2）农化产业链，需求受油价带动有望底部回升，叠加环保驱动供给侧收缩，景气有望持续上行，相关公司扬农化工（农药）、辉丰股份（农药）、长青股份（农药）、兴发集团（农药、磷化工）、金正大（复合肥）等；
3）以天然气、煤炭等为原料生产同质化产品，而产品价格由石油路线确定的子行业，如煤制烯烃、PDH等，相关公司万华化学（PDH、乙烷脱氢）、卫星石化（丙烯酸及酯、PDH）、东华能源（PDH、乙烷脱氢）等。
风险提示：油价大幅波动风险，下游需求不达预期风险。
李斌/有色首席（S0570515060001）
通胀不足为虑，基本面才是关键
1、有色基本面仍在景气周期内
1）基本面对价格的影响重于通胀
随着金属价格和油价的回升，通胀预期再起，国内外货币政策开始收紧，在一定程度上抵消了供需改善的正面效果。我们统计了国内几次典型的通胀周期，分别是1991.1-1994.12、1999.6-2001.6、2002.9-2004.9、2006.6-2008.4和2009.6-2011.6。通胀期间，A股表现并未因为货币趋紧而表现很差，我们认为主要是因为这些阶段的通胀更多是因为经济向好所致，受益产业基本面景气向好，A股和基本金属均有不俗表现。2000年后有色部分子板块（铝、铅锌、铜、锡等）更是跑赢了A股，相对收益明显，其中铜板块表现最为显眼，抗跌性强并且涨幅居前。
2）2017-18通胀针对有色的负面影响遍及效应呈现递减特征
通胀针对有色的影响，我们认为主要是通过货币政策和美元指数的强弱影响基本金属和贵金属价格；而针对小金属则更多的取决于自身的基本面情况。
目前美国持续加息，并且确立了2018年2-3次加息节奏；同时通过了减税；但是美元指数仍然维持了弱势；中国也并未仓促跟进收紧货币政策而是按照我国实际情况灵活调整。政策落地后的美元走弱叠加基本面的持续向好，铜、铝、铅锌和黄金等金属价格持续上涨，部分品种价格创出近年新高。
市场对于这些消息已经充分消化，更为理性的注重经济实力的比对形成的汇率走势，而非短期政策刺激。与此同时，近期刚刚召开的中央经济会议淡化了经济增长，肯定了供给侧改革和去杠杆；根据环保督查组的回访和反馈，我们预期以环保为抓手的供给侧改革将常态化，并会及时弥补漏洞和死角，曾经牺牲环保换取低成本的时代将一去不复返，无序扩张将有效遏制产业进入盈利稳定且优质的周期。
3）金属的基本面还是持续向好，时间周期上没有结束
根据WBMS统计，截至2017.11多数基本金属的供需基本面仍然处于供不应求的周期内，铜是处于紧平衡状态。根据量化和统计分析，涨跌周期约为3-5年，但我们认为环保等因素可能会拉长这轮复苏周期，目前处于下半程。2015年底开启的这波行情，始于产能2-3次自主出清，供需恢复到位；但当前国内安评和环评十分严格，供给释放放缓并受限；例如国内因环保关停的矿山难复工，矿山新建和扩建进度明显放缓（国内矿采固定资本支出已经连续多个季度负增长）。
4）房地产投资对需求的影响不必过度担忧
根据华泰地产组和其所聘请专家分析结论来看，2018年地产投资增速与2017年相当。从房地产开发投资额角度讲，一方面因为开发企业拿了很多地，需要开工建设，另外一个就是政府方面会加大保障房，加大公共产权房，加大租赁性用房的投资建设力度，会推动整个房地产投资额上涨。但预期上涨幅度不会像以前10%以上的水平，可能是稳定上涨的态势，与2017年相当。
2、政府换届后的方向选择
1）新能源汽车纠偏，中长期景气确定
钴和锂分化，短期风险尚未释放完毕。弯道超车做的很到位，但是市场化不太到位。短期纠偏，但公务车和物流配送车等配置新能源汽车的政策能够有效对冲补贴退坡的短期影响；同时BAT进入新能源汽车制造领域，以及国外大众和宝马等传统车企借机追赶，致使我们认为2018年全球新能源汽车仍能稳步增长。随着中国产业政策偏向市场，低能量密度和低容量的A00预期将减速发展，二A和A0在加速；中长期产业景气持续看好。
2）科技是大方向
半导体、电子和通讯材料景气度高，2016－2017年部分相关材料企业的营收和净利润增速都达到了50-100%。
3）淡化经济增速 vs 环保
影响中性，即限制了需求也限制了供给，我们看到国内矿采的固定资产支出持续负增长。
4）根据统计规律，政府换届后第一年基建等投资处于相对高位
3、有色金属行业的投资机会面临着分化
由于政府淡化了经济增速，因此与基建相关的金属可能逐步面临着需求趋零的风险；并且近期板块走势表明纯粹不再是这次的投资主线，估值便宜、增长性以及确定性才是主流。
后半程的行情一定是分化行情，风险偏好和主导资金择股规则在变化，大家喜欢低估值高确定性的标的。
－ 铅锌
我们认为铅锌价格已经涨至接近2007年金融危机前水平，源于嘉能可战略性关停导致全球供需改善；复产、扩产和新建矿冶预期自2017年初开始充斥市场，但是产量增量大幅低于预期；考虑扩产周期需要1-2年，2018-19价格预期维持高位震荡。
－ 铜锡镍
针对价格涨幅较小的铜、锡和镍，价格有望稳增；近年供需多处于紧平衡状态，鉴于2008-16年的2-3次大规模亏损，致使2017-20年处于项目投产真空期（一般矿山项目规划到建设最快5年），供给增速低于需求增速，供需有望持续改善。
－ 铝
针对铝，供给侧改革始于2017年初，供需紧平衡成为常态，价格有望稳增；2017年国内有效产能有望降至3500万吨，截至2017.10月底基本实现，对应全年约3450万吨需求，从供给严重过剩实现紧平衡。随着环保督察再次趋严，已减产能死灰复燃几无可能；2020年有效产能有望控制在4200万吨以内，对应2018-20年5-7%的需求增速，预计供需持续紧平衡；且全球供不应求预计2018-20期间处于常态化，综合考虑国内外库存（铝锭和铝棒综合考虑），库存周转率处于合理偏下水平。
－ 锂钴
2018-19锂供需格局从供不应求转为紧平衡；2017年我们预计全球碳酸锂短缺约2万吨，但是随着2018-19年供给跳增，预计产业从供不应求转为供需平衡。2018-19，供不应求仍然是大概率事件，价格有望持续上涨；2018年钴供给预计增加1.2万吨（未考虑嘉能可复产），对应需求1.2-1.5万吨，可能会出现供不应求，若嘉能可如期复产将继续供需紧平衡格局。
－ 稀土
稀土办加强秩序整顿保持高压态势，稀土价格近期筑底反弹。稀土需求端保持6-7%平稳增长；稀土按照国家总量控制计划势必出现政策性供给不足。预计在供给侧改革的严格控制下，随着稀土社会库存的消耗，供需格局改善利好稀土价格，收储是社会库存消耗的重要手段，收储体量将决定稀土价格的反弹空间。
－ 电子新材料
受益于全球半导体产业链向国内转移以及国家战略的推动，以及下游5G、汽车电子化等领域的带动，半导体产业链衬底、靶材以及周边加工耗材等细分领域的成长空间可观。
4、推荐标的
兴业矿业、神火股份
钴和锂：华友钴业、赣锋锂业、融捷股份
电子产业和高端制造：天通股份、博威合金和云海金属。
许奇峰/农业首席（S0570517020001）
乐观看待上半年猪价，加大农业板块配置
今年以来农业板块跟随周期板块表现较好，整体上涨4.6%，主要是水产和畜禽养殖等强周期品种领涨。
从目前的猪价来看，经历前期屠宰场压价倒逼农户出栏后，随着春节备货时点到来，供求关系转向紧张，特别是最近全国范围内的雨雪天气，导致生鲜物流受阻，养殖场主动提价频发，全国不少省份猪价已经越过15元大关，创四季度以来新高。我们对上半年猪价的表现偏乐观，一是17年全国能繁母猪量全年下滑，产能低位形成猪价的有力支撑，二是环保整顿随着今年年初的环保税出台成为日常规范行为，在地方政府主动约束下以往扩产较快的中小养殖场难以形成有效补栏，三是从规模养殖场投建进度来看，规模补栏形成的产能还要到今年下半年甚至明年才完全释放，且按照规模场的配种规律往往是开春后才配种，上半年就形成大批量出栏补充的可能性不大；四是由于玉米价格，补充维生素价格等饲料组分的价格目前都处于高点，成本支撑逻辑很强。因此我们认为一季度甚至上半年国内猪价会有相对比较不错的表现，如果天气进一步演绎导致仔猪发病率提升，猪价可能有超预期表现。重点推荐温氏股份和牧原股份，建议关注天邦股份的出栏高弹性。另外，鸡苗价格近一个月来快速上涨，目前处于3元以上的较高位置，同样利好温氏股份的黄羽肉鸡业务。
当前玉米价格是主粮品种中表现最显眼的，加工厂频繁提高进厂采购价，显示价格制度改革后多元化购销主体形成对国产玉米旺盛的需求。2017年全国玉米深加工产能开工率高达80%，新建项目较多，全年加工玉米量从过去几年的5000万吨水平提升至8000万吨左右。18年预计还会有3000万吨的淀粉酒精产能竣工。在需求旺盛，价格走高的背景下，东北农户普遍在开春转暖霉变前惜售玉米，价格还将保持坚挺。对新年度的玉米种植必然产生较大的积极影响。据信今年黑龙江玉米种植面积将出现显著反弹，利好种子销售。建议积极关注登海种业，隆平高科和北大荒。
王楠/食品饮料研究员（S0570516040004）
必需消费品的提价周期开启
在温和通胀上行期，必需消费品倾向于通过提高产品价格或者提升高价产品占比的方式转嫁上游成本的上涨，细分领域的竞争格局越好，产品提价的节奏就越快，提价幅度就越大。
调味品的提价推力：餐饮高景气对需求的拉动和行业集中度的提升。调味品对餐饮渠道的依赖度为50%，自16Q4开启的餐饮行业回暖拉动调味品需求的增加，行业龙头在成本抬升背景下加速收割中小企业份额，对下游的高议价权确保提价的顺利进行，推荐关注中炬高新。
乳制品的提价推力：三四线城市的需求弹性和原奶价格的上涨。三四线人均饮奶量仍然具有较大上行空间，拉动液态乳需求增速回升；上游原奶价格上涨将使得龙头减少价格战，费用压力缓解盈利能力上升。
啤酒的提价推力：成本压力和格局改善预期。啤酒是食品饮料中盈利能力最差的板块之一，对成本的刚性上账敏感度更高，提价的意愿强烈；区域性市场集中度仍然在提升，预期未来区域非龙头将会退出，竞争压力缓解，推荐关注青岛啤酒。
鲍荣富/建筑建材首席（S0570515120002）
通胀风起，建筑关注家装与化建工程
1. 历史行情复盘表明，经济稳健增长而市场预期通胀时，建筑板块中的房建工程、专业工程表现相对优异。建筑工程整体对利率敏感，通胀期间建筑估值承压，市场将更加关注板块业绩的确定性，建议结合业绩确定性成长筛选低PE个股。
2. 建议一：推荐家装龙头金螳螂，关注最低PE中国建筑。家装板块更偏消费属性，具有一定的抗通胀属性，金螳螂家装业务围绕“门店扩张+单店订单增长+客单价提升”的模式，同时试水长租公寓开辟家装新蓝海。我们预计2017年底金螳螂·家门店将达134家，2017-19年金螳螂家业务收入为20/50/75亿元，中性假设下2018/19年贡献的净利润为2.25/3.38亿元。我们维持全年房地产投资6%以上同比增速的判断，在地方财政支出大幅增长和地产商补库存的驱动下，2017年全国土地购置面积增长迅猛，2017年1-11月土地购置面积累计增长16.34%，土地购置面积增长一般领先新开工面积增长一年，因此房地产商去年新增的土地库存将支撑今年新开工面积的增长，关注最低PE的中国建筑。
3. 建议二：推荐化建龙头中国化学，关注中材国际。通胀上行预期部分隐含了市场对油价的乐观，专业工程板块的化建工程有望受益，近期市场持续提升专业工程细分板块业绩预期，一致估值预计继续下降。中国化学国内化工工程市占率约50%，在手订单收入比恢复至2011年高峰水平，当前市值对应2018年约1.1倍PB，订单逻辑已传导至收入端，今年有望加快在业绩端体现。
赵蓬/建筑建材分析师（S0570116040023）
建材处于上游周期偏后端，除了周期品本身的涨价逻辑以外，通胀推荐两条主线：
1、竞争格局稳定，市占率较高子行业，通胀有利于龙头公司提升盈利空间。过去我们多次看到石膏板、玻纤行业，在上游原材料（护面纸、天然气）涨价期间，龙头公司成功转移成本，并且盈利空间得到提升。推荐北新建材（石膏板）、中国巨石（玻纤）。
2、零售体系完善家装建材板块，通胀加价传导更通畅。防水、涂料、管材等消费建材领域，已经跑出了行业领导品牌，零售渠道完善，渠道利润空间较大，渠道、消费者对于提价接受度更高，温和通胀期间受益下游需求提振。推荐伟新新材（管材）、东方雨虹（防水），关注三棵树（涂料）。
章诚/机械首席（S0570515020001）
通胀受益子行业-工程机械最新观点
工程机械行业中，装载机行业在2017年第三季度全面涨价，12月份，挖掘机龙头小松也宣布将于2018年提价5%左右。从过去两轮经济周期中，温和通涨有助于工程机械乃至于机械行业盈利回升。在温和通胀时期，需求向上，原材料成本上升，对毛利率影响最大的因素来自于需求的扩张程度，原材料上涨对行业盈利的负面影响相对于需求扩张带来的正面提升作用要小得多。我们认为涨价一方面反映出原材料和劳动力成本上升的压力，更重要的是反映出工程机械终端需求依旧处于比较旺盛的趋势中。
2017年挖掘机销量14万台，同比增长99.5%，大中小挖增速分别为161%、139%和84.5%。根据厂商排产的下游需求的反馈来看，一季度同比增速有望达到30%，根据我们的模型测算，在基建投资增速略有收窄，地产投资增速略有扩张的假设下，2018年挖掘机增速为15%。我们判断，2018年以挖掘机为代表的工程机械行业需求还将处于温和的扩张趋势当中。工程机械行业将从收入扩张进入到盈利扩张的阶段，我们强调盈利的扩张主要来自于需求的扩张以及坏账出清后经营杠杆的体现。
我们与市场不同的观点在于，我们看好在本轮涨价中，能够通过提升经营效率、产品创新控制成本，少涨晚涨或者不提价，通过提升市场占有率实现弯道超车，获取长期利益的厂商。
我们重点跟踪的公司三一重工、徐工机械、柳工在2018年业绩增速分别为50%、50%、100%+，对应2018年盈利预测，三一重工当前估值为22倍、徐工18倍、柳工12倍，建议重点关注。
系
列
会
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