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经济观察报 记者 黄一帆 11月24日，一年一度的卖方研究盛会——“第十五届新财富最佳分析师”评选颁奖盛典在深圳举行。
“今年年初国泰君安的人员流失比较大，今年1月1日至3月1日国泰君安更换了八位首席分析师，导致新财富评选的时候，新上任的首席不能参评，对我们（参赛评选）有所影响。”国泰君安研究所所长黄燕铭在接受新浪财经采访时表示，本届新财富评选新规给国泰君安参赛带来不利因素。
2016年，在任泽平、乔永远等多位大将出走研究所后，黄燕铭在当年的新财富颁奖典礼上硬气回答关于人才出走问题——“任泽平后还有‘任泽平’，乔永远后还有‘乔永远’。在没有了宏观、在没有了策略，靠其他研究领域照样拿下了新财富最具影响力的第一名。”
这家中国老牌知名券商研究所，在经历卖方研究界知名的“首席之争”和人员大幅流失后，在今年的新财富评选上不及去年，新的投研力量崭露头角尚需时日。
另一方面，从此前公布的2017年上半年各大券商的分仓佣金情况看，在分仓前二十的券商中，分仓降幅明显。昔日老牌券商国泰君安、申万宏源等券商分仓收入出现明显下滑，其中，据Wind数据显示，国泰君安较2016年底排名下降13位，总佣金为1.09亿元。
新财富揭榜
11月20日，新财富杂志公布了第十五届新财富入围名单。新财富本土最佳研究团队的计分规则是：客观汇总2017年度分析师评选数据，若某研究团队在某个行业有一个第一名分析师，记5分；一个第二名分析师记4分；一个第三名分析师记3分，一个第四名分析师记2分，一个第五名分析师记1分。相加后总分最高者当选（港股策略研究暂不计算在内）。
从11月24日的评奖结果看，本届新财富国泰君安获得五个行业第一，分别为金融工程、银行、中小市值、非金属类建材行业、批发和零售贸易板块。而继连续两年蝉联本土最佳研究团队第一名后，今年，国泰君安位列第二，广发证券位列第一。
同时，国泰君安策略和宏观经济两项并无获奖。本届新财富最佳分析师策略研究榜单第一名为海通证券；第二为申万宏源证券；第三为兴业证券；第四为华泰证券；第五为天风证券。在此前入围名单中，国泰君安策略研究小组成员为黄燕铭、张华恩、吴宇擎等。
对比往年新财富，经历过诸多明星分析师出走后的国泰君安投研力量正面临挑战。
1996年国泰君安的前身君安证券成立了我国证券业首家券商研究所。与之前成绩斐然、硕果累累的对比下，2007年，国泰君安研究所曾一度陷入低谷，成绩下滑给该研究所带来较大压力。
不过，在A股市场行情起伏波动的2015年，国泰君安又回归巅峰时刻。这一年新财富国泰君安获得本土最佳研究团队、最具影响力研究机构、最佳海外销售服务团队三项大奖和6个行业研究第一（包含宏观、策略）。然而，随着核心分析师的出走，2016年新财富国泰君安除获得本土最佳研究团队等上述三项奖项外，原先6个行业研究第一下降为5个，而原先的宏观和策略第一在当年由海通证券所包揽。
分仓佣金下降
与此同时，作为券商研究所投研实力的外在表现，这家老牌研究所的分仓佣金出现下滑。公开数据显示，2017年上半年，券商研究所公募分仓佣金收入已不足35亿元，同比减少超过一成。
上半年，佣金收入市场份额占比超过5%的券商只有中信证券1家。除了中信证券、招商证券仍保持领先外，天风证券、中泰证券等新兴研究力量挤进前十。其中，天风证券在短短半年内实现了总佣金连翻数倍的逆势增长，排名上升21位，一举跻身第七名。
从2016下半年起，上述两家券商都引进了不少明星分析师，天风证券引进了安信证券研究中心总经理赵晓光及众多新财富明星分析师，中泰证券则邀请到了海通证券首席经济学家李迅雷坐镇研究所。
昔日老牌券商国泰君安、申万宏源等券商分仓收入出现明显下滑，其中，据Wind数据显示，国泰君安较2016年底排名下降13位，总佣金为1.09亿元。
每逢市场牛熊转换之际，分析师人才就会出现频繁流动，大券商迫于成本和营收压力，往往对留住明星分析师力不从心，而此时也正是一些中小券商投研获得“逆袭”的机会。
一位华南券商分析师认为，虽然总体上交投比较低迷，但原有序列并未发生太大改变。同时，基金分仓收入是券商综合能力的体现，投研能力日益重要，中小型券商例如天风证券通过加大投研资源投入实现排名较快提升。
人事动荡
据了解，自从国泰证券和君安证券在1998年合并之后，国泰君安研究所先后经历了王明夫、李迅雷、姚伟、黄燕铭四任所长。2012年8月，姚伟被任命为国泰君安香港子公司的副董事长兼常务副总裁。之后，原瑞银证券研究所主管黄燕铭正式到国泰君安，接任国泰君安研究所所长一职。
资料显示，2010年8月，时任上海国际集团总经理的万建华走马上任国泰君安董事长一职。在2012年4月，原中国银联首席研究员林采宜接任李迅雷国泰君安首席经济学家一职尘埃落定。而黄燕铭为邀请任泽平入职进行了长达一年的拉锯式谈判，任泽平在2014年加入国泰君安。
一位国泰君安内部人士认为，这些新财富和分仓排名变化都是表象，“2014年至今，国泰君安研究所内部人员大换血，诸多研究员离职，目前新财富和分仓双双下降,今日的局面，研究所掌舵者黄燕铭难脱其责。”
据21世纪经济报道统计，2014年这次研究所大换血至少涉及到24个行业、60名研究员的先后离职，其中至少包括20余名新财富上榜人员，还包括多位行业首席。
2015年，在业界兴起波澜的国泰君安任泽平与林采宜“首席之争”，将原先深埋在研究所下的暗流放上台面。彼时身任国泰君安首席宏观分析师任泽平指责国泰君安首席经济学家林采宜团队称：“既然是不同的团队，希望还是有所区别，以免客户误解我们是一个团队，之前已经多次造成了客户的误解和困扰。一家公司两个宏观团队，这是历史遗留问题，因人设事是计划经济的阑尾炎。”
2016年5月，国泰君安出具过两份观点相左的报告：首席宏观分析师任泽平认为，下半年股市休养生息；首席策略分析师乔永远则认为，受益于盈利弹性+估值弹性驱动，三季度末、四季度初A股或迎来更凌厉的反弹。迥异结果令市场为之哗然。
接下来，国泰君安研究所经历了一波人事动荡。2015年年底，国泰君安策略团队成员张晓宇转战易方达，担任宏观策略分析师；2016年年初，核心成员王德伦离职加盟兴业证券，接替张忆东出任首席策略分析师；2016年5月份，另一核心成员戴康加盟华泰证券，担任首席策略分析师。6月，任泽平赴方正证券任职首席经济学家。至此，国泰君安原策略团队核心成员悉数从国泰君安离开。随后，首席策略分析师乔永远也向国泰君安提交辞呈。
2017年8月，林采宜亦出走国泰君安，前往华安基金任职。
记者就上述问题致电采访黄燕铭，他表示个人不便接受采访，相关信息披露都是由总办负责。截至发稿，记者未获国泰君安方面回复。
