华夏时报记者 刘思希 北京报道

凛冬将至，曾经仓促“抢滩”的新三板信托开始为兑付而着急。

Wind数据显示，截至目前，市场共计16家信托发行过近60只新三板信托产品，仅13只到期，到期不足三成。包括长安信托、大业信托及中建投信托等在内的多家公司均出现新三板信托产品延期兑付的情况。随着越来越多的新三板信托进入投资退出期，在新三板市场低流动性背景下，如何顺利把股票变现或许将成为这些信托计划面临的重要考题。

业内人士表示，如未来新三板的流动性问题能够得以解决，或许新三板信托产品仍有“起死回生”的可能。

遭遇兑付难

据统计，自2015年4月份第一只新三板信托面世以来，市场上共有超过60只新三板信托出现。如果按照新三板信托计划发售时设定的存续期计算，目前不少信托计划未按期兑付，其主要原因是相关信托计划所持股票未能及时变现。

今年3月份，大业信托在其官网发布《关于信托计划自动延期的临时公告》，宣布“大业信托·新三板5号投资集合资金信托计划”（以下简称“新三板5号”）将自动延期。

公告显示，该集合资金信托计划本应于2017年3月6日到期，但由于信托计划期限届满而信托财产因持有挂牌公司股票停牌的原因致使信托财产无法变现。

查询大业信托披露的事务管理报告得知，大业信托“新三板5号”成立于2015年9月6日，存续规模为3000万元。2015年9月10日，该信托计划投资新三板挂牌企业中国康富，成交价格为1.26元/股，成交数量2300万股。然而，在投资3个月之后，中国康富股票以1.66元/股的价格收盘并宣布停牌。截至目前，该股票已连续停牌近两年。

也就是说，这只“新三板5号”重仓的股票目前停牌时间已超过该信托产品原定的18个月存续期时长，且短期内复牌希望不大。因此，该信托计划自2017年3月6日起将自动延期，直至信托财产全部变现为止。此外，记者注意到，大业信托此前发行的新三板1号、2号集合资金信托计划也未如期兑付。

而就在今年年中，成立于2015年年中的“长安信托·天相一期新三板投资集合资金信托计划”被指耍赖，投资人在产品到期前一天被通知无法兑付，要延期一年。

据了解，“长安信托·天相一期新三板投资集合资金信托计划”主要做新三板定增。但由于市场环境变化，账面一度亏损达19%，无法退出，产品运作需要延期一年。公开信息显示，该产品还曾参与亚锦科技的定增，而目前亚锦科技因业绩问题，已经被冠上ST的帽子。

事实上，就连首只新三板信托也遭遇了相似的境遇。2015年3月，新三板首只信托产品“新三板投资基金集合信托计划1号（鼎峰资产）”由中建投信托发行。随后，中建投信托还发行了“中建投新三板投资基金2号（中信建投）集合资金信托计划”。据悉，这两只信托产品最低成立规模均达到3000万元。但由于受后市场低迷影响，上述两只产品均出现了兑付困难的现象。

“新三板扩容时间不算长，从整体上来说，都是处于起步阶段。相比券商、基金而言，信托还是个新人。”格上理财研究中心研究员王燕娱分析称，信托公司无论从投研能力还是历史经验，都处于起步阶段。

北京一家投行内部人士指出，当出现类似的标的资产无法顺利变现时，通常做法是先将可分配现金进行分配，等待标的可变现之后进行二次清算。然而，等待的时间可能会很长。

在新华信托一位业务人士看来，信托新三板和其他信托产品相比，体量特别小，当时大家也都是赶着热潮做了一波产品。“两年间，很多新三板挂牌公司业绩变脸都跟过山车似的，投它们的信托产品能按时兑付就奇怪了，但是也不用太担心，这点规模即便刚性兑付，信托公司也能承担得起。”

流动性围城待解

实际上，信托计划一般存在结束期限，到期后可根据管理人及投资者的意愿选择是否续期。业内人士认为，若是新三板市场的流动性问题无法解决，未来一段时期，多个新三板信托计划将面临退出困难的问题。

据悉，新三板信托入市时间基本上介于2015年上半年至2016年上半年之间，而此时，也正是市场经历剧烈波动的时期。无论是市场人气还是资本介入程度都发生了明显的变化。

中建投信托一内部人士表示，产品入市之前，公司是经过了多方考察研究的，但没想到接下来的市场变化来的那么突然，打乱了此前的一些计划。

由于面临流动性不足、估值功能缺失等问题，市场走势呈现出明显的两级分化。一边是新三板快速扩容，挂牌企业急剧增加；另一边却是市场逐渐降温，曾经“炙手可热”的局面早已一去不复返。

股转系统最新数据显示，截至12月13日，新三板市场总挂牌数达11637家，协议转让企业10278家，做市转让企业1359家；申报及待挂牌的企业共502家。不过，时至今日，新三板做市指数早已跌破1000点。而作为多层次资本市场的重要组成部分，新三板亟待改革的呼声也愈演愈烈。

今年11月22日，股转系统监事长邓映翎阐明了新三板进一步改革的交易机制方式、分层方案以及三类股东解决办法已经得到管理层的统一认识，新三板的春天正在来临。

12月11日，股转系统再次联合各主办券商、做市商、基金公司完成全网测试，测试内容包括集合竞价转让业务及盘后协议转让业务。分析人士认为，作为多层次资本市场的重要组成部分，此番集合竞价与盘后大宗测试，这将为未来新三板交易制度改革打下坚实基础。

南山投资创始人周运南认为，任何一个改革方案可能都有它的利和弊，但改总比不改好，前行总比停滞强。新三板作为一个新生事物，只要不是重大方向性的政策，我们应当像小马过河一样，敢于去探索。我们现在最应当做的是退而织网，提前了解和适应未来的新交易规定，力争做到趋利避害。

东北证券新三板研究总监付立春表示：“近期有望出台的相关政策，其实都酝酿已久，因为各种各样原因搁置。新三板在深化改革，从长周期来看，市场将进入一个漫长的春天，这是一个慢热的过程。而能够享受到这些红利的是，优质的企业以及身处其中的专业机构、投资人。”

　　END