A股乐观、债市谨慎、商品分化、汇市寻机，15家券商2018年交易策略大汇总。

来源：Wind资讯APP

　　年末将至，市场逐步进入盘整期。与此同时，多家券商也开始展望2018年，并给出相应交易策略。

　　A股大概率“慢牛”

　　2018年A股“慢牛”几乎已成市场共识。在此基础上，消费、新兴产业等领域成为机构集中看好板块，且龙头企业仍获一致推崇。

　　中信证券研报认为，预计2018年全部A股的盈利增速水平在10%左右，单季增速先降后稳，2017Q4—2018Q4的增速分别是20.4%、13.1%、10.1%、7.6%、9.5%；其中金融和非金融板块的2018年盈利增速分别是14.6%和5.4%。

　　投资方向方面，报告认为，从行业内比较来看，随着“马太效应”愈发明显，A股中越来越多的行业正在经历一个从“强者恒强”到“强者更强”的过程。并建议关注国企改革、“一带一路”、新零售、5G等主线。

　　招商证券分析，2018年A股市场四大资金入市格局不变。

　　整体来看，2018年A股市场资金面较为宽松，根据估算，2018年全年预计增量资金达5000亿左右。

　　从投资方向来看，研报判断，明年中高端和新兴产业将会成为行业主线，同时给出创新引领、中高端消费、绿色低碳三大投资主线。

　　西南证券表示，2018年A股市场，“慢牛”将为主基调。从投资方向来看，研报认为2018年A股市场将存在四条投资主线，分别是：新兴产业机会、消费升级、政策主题机会，以及制造强国。

　　国金证券分析，2018年是一个“机”大于“危”的年份。配置方面，报告建议以半年为分水岭。

　　其中，2018年上半年应规避资源类周期板块。与房地产链相关的大多强周期行业，尤其是中上游行业，其盈利景气度将有明显回落。资金会从资源类周期板块中流出，相应的流到部分“TMT、消费”等板块；下半年，适度转向受益了“货币边际放松”的板块。如：“金融、地产、建筑”等。主题投资方面，主推两个领域“美丽中国、区域规划”等。

　　方正证券表示，战略看多2018年A股结构性牛市：从风险偏好和无风险利率转向企业盈利驱动，价值投资回归，消费、金融、周期、先进制造、真成长。

　　东北证券分析，2018年A股市场有望在经济企稳持续和存量流动性支撑下震荡上行，上证综指有望在2018年上探4000点。

　　投资方向上，研报认为，A股聚焦传统行业、聚焦盈利、聚焦龙头的风格特征在2018年还将得到持续。市场的长线风格仍然稳定在传统板块领域，消费、金融、工业三类板块有相对更好的估值基础，成长板块主要表现为资金和情绪变换下的短期轮动机会。

　　中金研报也认为，2018年将是中国增长在2016年触底、在2017年“峰回路转”之后“乘势而上”的一年，增长持续性确认及系统性风险下降将使得中国成为中长线投资机会的温床，支持中国资产继续重估。新老经济结构转换仍在推进，城镇化深化，消费升级、产业升级、产业整合三大产业趋势愈发明显。认为A股指数有望在2018年年底前实现双位数收益。

　　申万宏源研报则认为，稳中向好将会是2018年A股市场的主旋律。投资方面，“制造”和“创新”将会是2018年投资策略的主线。从两主线的具体配置上来看，明年看好5G、光伏、高铁、军工和AI等主题投资机会。

　　此外，2018年银行业绩增速将有望继续改善，券商业绩增速则有望由负转正，2018年金融板块仍值得底仓配置。

　　债市增长点难觅

　　相比较市场对于A股的乐观看法，机构对于2018年债市多偏向谨慎态度。

　　招商证券展望2018年，认为债市“增长点难觅”。报告分析，2017年稳增长靠的还是“融资扩展”+“财政扩展”+“出口改善”，但18年三大因素的边际改善空间有限。对于债市来说，驱动因素发生变化，从上半年的银行负债端边际成本的变化切换到机构预期。悲观情绪的修复需要时间，大幅反弹越来越近，大概在春节前后。

　　此外，报告还提示未来的债市风险：

　　1、地产，地产行业除短期债务保障能力一般外，现金流及盈利能力均出现弱化迹象，警惕18年债务集中回售产生的压力；

　　2、城投，随着债务置换在2018年结束，叠加市场对融资平台与地方政府切割预期上升，地方融资平台的造血能力会有所下降，市场对城投债的态度也将从信仰转向信用；

　　3、整个信用市场的个体风险在上升，信用利差恐怕会有一次性上升的风险。

　　兴业证券乔永远研报也认为，在金融转型的大背景下，2018年资产证券化等标准化产品将进一步加速，而刚兑类资产泡沫将逐步被打破。城投信仰可能打破，建议对部分区域的城投资产保持相对谨慎态度。

　　国泰君安年度策略研报则分析，2018年债券市场将是“成、住、坏、空”。其中：

　　1、利率方面，经济相对平稳的情况下，意味着明年需求端下行空间有限，而供给侧改革的持续推进，可能会使得涨价效应从上游向中下游转移，通胀压力将会逐步提升。外围经济体货币收紧的节奏日益加快，为了保持汇率维持相对稳定，中国央行的货币政策仍没有明显宽松的空间。金融去杠杆对于债券市场微观交易结构的重塑仍在持续，利率债相对于信用债并没有很好的配置价值，预计利率中枢维持缓慢上行的态势。

　　2、信用方面，随着金融去杠杆的推进，配置信用债的资金重新从交易户流回配置户，这可能意味着未来配置信用债的力量将更加稳定，从这个角度来看，期望信用利差大幅走扩之后再入场配置可能并不现实，信用利差保持低位可能会成为常态。未来随着金融监管继续推进和利率债的调整，信用债收益率仍有向上的风险，信用仓位久期不可太长，但信用风险可控情况下评级可有所下沉。

　　3、转债方面，市场规模将会大幅扩张，考虑到股市将会维持结构性牛市特征，转债个券机会将会增加很多。

　　光大银行分析，整体上，随着欧美通胀前景改善，美联储缩表持续，国内长端利率或随着海外略有修复。但需要防范的是：经济数据波动；监管相关规则落地；美国金融市场大幅调整等。

　　不过，东方固收认为，对于2018年债市策略，建议防守反击。首先，制造业资产负债表修复大概率在2018年上半年接近完成，此时制造业升级更需要宽松货币政策配合；其次，通胀高点出现在上半年；再次，监管宏观审慎框架的完善需要时间，货币之后宽松大概率出现在下半年。

　　研报认为，目前是债券熊市的“补时阶段”，黎明就在眼前。

　　大宗商品分歧严重

　　商品方面，机构对于大宗商品2018年走势，分歧颇多。

　　招商证券分析，无论从我国国内供给侧改革与环保政策仍将持续推进、还是从全球经济弱复苏短期内难以逆转的角度来看，明年整体大宗商品价格大概率仍将维持“易上难下”的状态，但大宗商品价格上涨可能出现结构性变化。

　　报告分析，部分商品的涨价趋势将趋缓导致整体斜率出现下降，但全球经济的缓慢复苏仍有望促使铜等其他商品继续支撑整体大宗商品价格上行。同时，国际油价的走势最终仍将回到限产协议实施与页岩油增产这一核心博弈之中。

　　石油方面，中金报告认为，全球剩余产能固化，需求回升超过供应增长，重回均衡。展望2018年，剩余产能从北美转向中东，不再具有市场可调节性，而全球石油消费预计出现高增长，边际成本抬升油价。预计2018年Brent原油价格均价将会在58美元/桶，年内高点预计在65美元/桶。此外，我们预计2018年全球炼油毛利将不会持续上行，而是呈现出倒“V”型走势，行业景气度将逐渐进入尾声。

　　而国泰君安则认为，2018年工业品价格和油价都会上行。从历史经验来看，美国加息初期，权益和大宗商品表现较好。研报给出的2018年大类资产配置建议也为：权益（先进制造业、大消费）＞国际定价大宗（有色、原油）＞国内定价大宗＞债券。

　　贵金属方面，广发证券表示，2018年看好贵金属，金银比或下移。报告分析，贵金属价格走势与全球、特别是美国实际利率负相关，因此2018年黄金、白银有望走高。此外，贵金属价格上升阶段，白银往往具有更好的弹性，预计2018年金银比中枢下移。

　　但兴业研究认为，展望2018年，美元指数周期性顶部基本确认，但尚未进入趋势性熊市。未来美元指数进入趋势性熊市是开启贵金属牛市的必要不充分条件。 贵金属真正进入牛市有赖于美元指数、美债实际收益率、市场风险偏好等因素的密切配合??。

　　报告判断，??2018年贵金属将先震荡，后走强。其中，上半年美元指数可能阶段性反弹，美债实际收益率将小幅上行，均给予贵金属调整压力。金价将表现为区间震荡，不具备深跌的基础。下半年欧央可能正是讨论退出QE，给予美元指数中期贬值压力；同时，美债实际收益率将有所下行，利好贵金属。若配合美股市场波动率（VIX指数）从历史低位反弹，贵金属有望走出大级别的上涨行情。否则，低波动率环境下贵金属难以大幅上扬。

　　有色金属方面，兴业研究分析，2017年有色的普涨，供给持续低于预期是一个重要的原因。而供给受限在2018年将会得到显著改善，结合18年我国经济增速下降，即便对于全球经济仍较为乐观， 整体上有色金属价格在18年有温和下行压力。

　　黑色系方面，民生银行研报分析，去产能给钢铁行业带来的提升效果将际递减， 预计2018年钢材价格走势将持续高位震荡?，但2018年震荡幅度可能较2017年收窄，稳定的价格波动区间是未来政策的主要引导方向，有利于钢铁行业以及下游各行业的良性发展。

　　农产品方面，中金公司2018年商品展望认为，?供应复产加剧过剩。综合来看，对于农产品给出的排序为：玉米>大豆>小麦>棉花>糖。

　　值得注意的是，兴业研究分析，2018年中国经济增速稳中趋缓的可能性较大，应注意把握拐点。根据兴业研究分析，应在明年一季度进行商品配置调整。

　　机构继续看好中长期趋势

　　从机构分析来看，2018年人民币仍将维持平稳态势。对于投资者而言，需找准时机择机交易。

　　西南证券分析，货币政策方面，从海外来看，美联储已经开启缩表进程，2018年预计加息2-3次，中国依然面临着偏紧的外部资金环境。

　　而从国内来看，中国央行大概率仍将保持稳健的货币政策，通胀与利率仍将保持区间震荡，单边上行的可能性不大。

　　对此，光大证券分析，2018年人民币有望维持平稳，双向波动明显。主要是经济基本面平稳，货币政策稳健中性，美元大幅走强概率偏低，逆周期因子，国际资本流动基本均衡等。

　　兴业研究分析，展望2018年，美元指数牛市已尽，但趋势性熊市尚未开启，上半年存在一定升值动力，给予人民币可控压力。预计美元锚对双边汇率影响下降，有效汇率则与美元指数相关性上升。

　　具体而言，上半年美元兑人民币存在上行动力，而下半年人民币走强概率大。非美货币方面，欧元兑人民币贬值调整后中期继续走强；日元在货币政策转向或是风险情绪转变前延续相对人民币下行趋势；英镑兑人民币整体区间震荡，但中期内中枢逐渐上移。

　　交易策略上，报告建议，可通过爬行盯住有效汇率机制推算双边汇率区间；同时关注逆周期因子对于短期拐点的指示作用。

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