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　　作者 | 小鸥

　　编辑 | 汤包子

　　最近有家公司引起了风云君（ID：mvlegend）注意，因为它上市以来业绩不错，每年有过亿的净利润，并且控制权分散，前四大股东的持股比例相差无几，找不到实际控制人。

　　重点是这几大股东最近还在忙活着减持。

　　一、有暗号？前四大股东齐减持

　　绿盟科技（300369，SZ）自上市就没有实际控制人，目前前四大股东INVESTOR AB LIMITED、联想投资有限公司、沈继业和雷岩投资有限公司的持股比例分别为18.44%、11.64%、10.4%、6.87%，然而这四家最初的持股比例是29.79%、18.66%、17.83%和17.67%。

　　股权的变动固然有股权激励和非公开发行等的影响，但最大的影响还是减持。

　　2015年2月，雷岩投资的股份刚解禁。从2月13日至2月17日期间，雷岩投资减持了其所持有的股份合计合计1,900,000股，减持比例为公司总股本的1.4037%。

　　2015年3月2日至3月18日期间，雷岩股份又减持了1,600,000股，减持比例为公司总股本的1.182%。

　　2016年2月，也就是两次熔断行情过后，雷岩投资增持了133.74万股；2016年11月减持300万股。

　　2017年2月13日，绿盟科技公布了一份减持计划，联想投资、雷岩投资和沈继业三位股东，减持总数量不超过49,990,361股，即不超过公司总股本的13.4272%，也就差不多值五六个亿吧，不算多。

　　联想投资到目前还未减持，沈继业已减持762.35万股。

　　值得注意的是联想投资和沈继业的股票都是2017年2月7日才解禁的。一周时间，都向上市公司递了减持计划，是不是小伙伴们都约好了啊？

　　2017年4月7日，绿盟科技公告股东INVESTOR AB LIMITED 拟在六个月内减持不超过37,809,560股，即不超过公司总股本的10.1559%。目前已减持427.40万股，占公司股本比例0.5364%。

　　2017年6月7日至6月13日期间，雷岩投资减持其所持股份合计1010万股，减持比例占公司总股本的1.2679%。本次减持后，雷岩投资持有公司股份 54,746,877 股，占公司总股本的6.8726%，仍为公司持股5%以上的股东。

　　哎呦嘿，净利润还蛮不错的公司，你们如果不要了，那风云君（ID：mvlegend）可要捡个漏，去举个牌，毕竟手里30亿不做做投资会贬值的（已经咨询过，吹牛无需交税）。

1个亿已经有了，30亿还是很容易就实现的。

　　其实想举牌绿盟科技的还真有不少，不过都在股吧里，少有像风云君真动了心思的。

　　举牌念起后，风云君看了一下股价，还不到十块钱，不贵,市值也就七十多亿，举得起（能不能放得下就不知道了）。

　　不过，毕竟是几十亿的生意，还是要谨慎点，需要研究一下。这一研究还真研究出了一些小问题，可能问题并不严重，却是分析每家公司都应该注意的问题。

　　二、营收增速快，应收增速更快

　　绿盟科技属于信息安全行业，主营业务为信息安全产品的研发、生产、销售及提供专业安全服务，2014年1月在创业板上市。

　　自从2014年初中央网络安全和信息化领导小组成立以来，网络及信息安全已上升至最高高度，政策暖风也开始频频吹向信息安全行业。

　　这几年信息安全行业得到了高速发展，绿盟科技也通过开拓新渠道、研发新产品和外延式并购等途径实现了营业收入的较快增长。和它的净利润一样，图形阶梯向上，很是漂亮。

　　营业收入的增长可喜可贺，但营业收入能不能变成钱？现金作为企业的血液，也是相当重要的。

　　说到现金流，风云君注意到了绿盟科技经营活动产生的现金流量净额和净利润常年倒挂。而深究其因，是由于应收账款造成的。

　　举个栗子，2015年应收账款增加的数额179,644,236元甚至大于营业收入增加的数额174,996,619元。不考虑税收的影响的话，可以说2015年全年卖出去的产品和服务没有换来一分钱现金。

　　这就是我们经常说的卖出去的是商品和服务，收到的是一堆欠条。

　　风云君还统计了营业收入的增速和应收账款的增速，如下图：（%）

　　那就来看一下应收账款的收回速度。和绿盟科技属于同一行业，并且业务相近有可比性的上市公司包括启明星辰(002439,SZ)、卫视通(002268,SZ)、榕基软件（002474，SZ）、美亚柏科(300188,SZ)、蓝盾股份(300297,SZ)、北信源（300352，SZ）。

　　下表是从2013年到2016年上述几家公司的应收账款周转率：

　　绿盟科技的应收账款周转率明显低于行业平均值，虽然榕基软件拉高了应收账款的平均周转率，但即便不考虑榕基软件，绿盟科技的应收账款周转率也仅仅好于北信源一家公司。

　　况且既然是欠条就有不能收回的风险，所以应收账款高企是一个值得关注的地方。

　　三、净利润水分，税收优惠占比达31%

　　看完营收，该看看净利润了。

　　看上文中净利润的增长图，还是很给力的。每年一两个亿的净利润看着就心动，不过我们还是要关心一下净利润的来源。

　　在研究中风云君发现绿盟科技的净利润来自于开源，但也来自于节流。企业所得税和增值税的优惠、政府补助这些节省了绿盟科技的税收成本。

　　绿盟科技由于被认定为“国家规划布局内重点软件企业”和“高新技术企业”而享有企业所得税和增值税方面的优惠，近几年绿盟科技的企业所得税按照10%或15%的税率缴纳，增值税按照17%的税率，但对3%以上的部分会被返还。

　　2013年，计入当期损益的政府补助为63,758,520.05元，其中税收返还53,955,202.53元；

　　2014年，计入当期损益的政府补助为69,966,791.84元，其中税收返还58,797,070.84元；

　　2015年，计入当期损益的政府补助为95,048,048.78元；其中税收返还651,189.43元，增值税即征即退款60,943,691.35元；

　　2016年，计入当期损益的政府补助为80,612,585.15元，其中增值税即征即退款69,711,915.75元。

　　2015年和2016年，税收优惠对于净利润的影响达到了31.7%。虽然税收优惠给净利润带来的影响较大，但如果绿盟科技能够持续得享受税收优惠政策，那么这部分收益也就是个确定性事件了。

　　总的来说，绿盟科技这公司业绩还算不错，问题也是有滴。

　　但风云君还在考虑一个问题，前几大股东咋就这么整齐划一的减持呢？就没人愿意坐坐实际控制人的宝座吗？

　　风云君这30个亿要不要投还真需要慎重考虑一下。

END

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