三安光电（600703）2017年中报快报点评：LED芯片龙头净利润大增57%

　　2017上半年归母净利润15.1亿，同比大增57%

　　报告期内公司预计归母净利润15.1亿，同比大增57%，营业收入40.7亿，同比大增46%，营业利润16.3亿，同比大增103%。二季度单季度营业收入20.8亿，环比增长4.5%, 单季度净利润8.19亿，环比增长18.5%,单季度营业利润8.6亿，环比增长12.6%。

　　供需两旺，公司保持高产能利用率，净利润增速大幅超过营收增速

　　正如我们一直以来的前瞻判断，由于2010-2011的MOCVD持续淘汰，老产能不断出清，同时下游LED需求显著拉动，LED产业供需两旺，公司作为行业龙头优先受益，持续保持高产能利用率，净利润增速大幅超过营收增速。预计公司非经常性损益占比约14%，政府补贴的重要性显著下降，凸显公司盈利能力真实可靠。经初步测算，上半年预计公司非经常性损益占净利润约14%，而去年同期此占比超过33%。

　　凸显公司产品盈利能力真实可靠，政府补贴重要性下降

　　市场前期过多担心公司对政府的依赖度，此占比大幅下降可以作证公司真实盈利能力，同时下游客户对公司产品性能及品质都有口皆碑，营收规模已超越晶电成为全球LED芯片龙头，是真实实力彰显。下半年LED产能释放、LED汽车灯销售提升，盈利将再创新高。公司下半年LED新增产能将从第三季度开始逐步释放，从8月起每月增加约5台最新机型，折算54片机约10台；同时LED应用品汽车灯认证通过车型进展顺利，销售规模进一步增长。预计公司盈利将随之再创新高。

　　风险提示

　　LED行业景气度不达预期。

　　买入“评级”

　　公司预计2017~2019年净利润2909/3588/4375百万元，EPS 0.71/0.88/1.07元，对应PE22.8/18.4/15.1 X，买入“评级”。