7月17日晚间，百丽国际发布公告宣布，其私有化方案获股东特别大会通过，7月18日为最后一个交易日，7月27日将正式退市。

文 | 陶辉东

来源 | 投中网

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2017年7月17日晚间，百丽国际发布公告宣布，其私有化方案获股东特别大会通过，7月18日为最后一个交易日，7月27日将正式退市。投票结果显示，超过98%的公司股权支持私有化方案，而反对的只有逾1%。百丽国际的私有化将创造港股私有化规模的历史纪录。

2017年4月28日，由高瓴资本、鼎晖投资及百丽执行董事于武和盛放组成的财团，向百丽提出私有化要约，将以协议方式，以每股6.3港元收购百丽所有已发行股份，这意味着百丽将以估值约为531.35亿港元从港交所退市。

私有化交易完成之后，高瓴资本将拥有百丽国际56.81%股份，鼎晖投资持有12.06%的股份；包括百丽执行董事及体育部总裁于武、执行董事及新业务事业部总裁盛放在内的公司参与要约收购的管理层将拥有余下的31.13%股份。

百丽创始人、董事长邓耀和首席执行官盛百椒将抛售持有的全部股份，彻底从百丽国际退出。二人通过其所控制的实体共计持股25.74%，套现金额将高达130余亿港元。现年已83岁的邓耀和65岁的盛百椒被称为百丽的“最佳拍档”，曾是百丽发展成“中国鞋王”的主要掌舵者。

　　昔日鞋王转型失利

百丽国际是一家香港企业，创立于1991年，是最早在中国大陆做内销的鞋类品牌。从1995年开始百丽就着手建立品牌零售网，当时大陆零售市场还未完全放开，百丽以独家代理的方式扩张零售网络。到2004年零售行业完全放开，百丽已经控制1681家零售点，取了无可撼动的领先优势。

2006年百丽营业收入达53亿港元，2007年在香港联交所上市，上市后增长势头迅猛，到2011年营收达到290亿港元，五年间翻了两番还多。同期净利润也从9亿港元增长到42亿港元。当时的百丽是无可争议的“中国鞋王”，曾连续12年居于中国女鞋销售榜冠军，巅峰时期占据了女鞋市场一半的市场份额。

但成也萧何败也萧何，百丽凭借线下零售网络这把杀手锏取得霸主地位，也在互联网零售兴起后因庞大的零售网络而尾大不掉。2013年之后，百丽的原有模式在电商的冲击下疲态尽显，不得不放缓开店的步伐。2015年，百丽首次出现业绩下滑，净利润下滑幅度高达38%，仅为29.34亿元。

2016年业绩报告显示，截至2017年2月底一个完整财年中，总收入为417.07亿元，同比上涨2.25%；百丽股东应占盈利24.03亿元，同比下跌18.09%。同时百丽的鞋类业务继续萎缩，销售规模同比下跌10%，内地鞋类零售网点减少700家。

百丽私有化方案公布后，引起了部分小股东的不满，他们认为6.3元的要约收购价过低。6.3元的价格，较要约前最后一个交易日市价5.27港元溢价约19.54%；较52周最高收市价每股5.6港元溢价约12.5%。但这一价格低于百丽2007年上市时的价格，与2013年左右的高位相比更是下跌了超过一半。盛百椒在私有化方案通过后表示，对长久持股百丽的股东而言只能表示歉意。

　　高瓴、鼎晖如何获利？

本次私有化的主推动者和主要买方之一鼎晖投资曾是百丽上市前的投资者，在百丽2013年收购日本Baroque集团的交易中，鼎晖投资也是参与者。

主要买方高瓴资本此前虽与百丽并无交集，不过其曾参与过多起中国在海外上市企业的私有化交易，包括2015年药明康德的私有化。

百丽私有化的特殊之处在于，与药明康德或分众传媒、奇虎360等经典私有化案例不同，这是一起由私募投资机构主导的私有化案例，高瓴资本将成为百丽的控股股东，而百丽目前的实控人将彻底退出。高瓴资本作为控股股东的实业经营能力无疑也将迎来一场考试。

此前私有化的公司往往要等到成功登陆A股之后方可竟全功，而根据A股相关规定，控股股东发生变更的，需要3年后才能申请上市。目前无论是买方团还是百丽方面都尚未透露登陆A股的计划，盛百椒称未与买方团讨论过回归A股的事宜。

百丽的转型在私有化之后可能迎来新的机会，盛百椒在业绩发布会上曾表示，百丽很依赖必然会下滑的百货公司，但又无法为了长远发展牺牲短期利益，发展线上业务需要烧钱，作为一家蓝筹上市公司百丽需要对股东有交代，因而只有通过私有化才有更大的活动空间。

高瓴是京东的早期投资方，目前仍是京东的主要股东之一，在电商、零售行业有很深的积累，而鼎晖投资，则在过去的十五年中因在大消费领域的投资和布局而名声大震，在协助企业进行行业资源整合方面，鼎晖投资拥有丰富的成功经验以及项目执行管理能力。鼎晖投资为很多被投企业实现行业资源整合，进而改变行业生态和格局起到了至关重要的作用。此次两家著名投资机构斥巨资收购百丽，后续的资产整合运作手法值得关注。

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