流动性对金融市场运行和资产收益率有重要影响，我们根据流动性在股票市场的传导过程建立了A股流动性研究体系，并纳入多维度的流动性指标，构建了招商A股流动性指数。其中包含市场资金面预期指标、场外资金供需指标、微观流动性三类指标，从不同维度全面反映当前市场流动性状况。
◆上周央行净投放1105亿。央行重启逆回购，公开市场净回笼700亿，并且本周一继续开展逆回购操作。同时，上周MLF到期1795亿，央行续作1年期MLF 3600亿，完全对冲MLF的7月到期量3575亿，超额续作表明其维持市场资金面稳定的意图明显。另外，央行延续缩短放长的策略，在保证流动性不紧张的前提下提高银行的加权资金成本，落实温和去杠杆。总体而言，央行依然保持稳健中性的货币政策，必要时满足金融机构的中长期流动性需求，预计本月资金面会保持平衡的状态。
◆5月末保险资金投资于股票和证券投资基金的金额为18156.37亿元，较4月末增加187.22亿元。若保持投资比例不变，保险资金投资于股票和证券投资基金的金额应增加0.65%； 5月沪深300市值涨幅2.45%，即市场因素引起投资市值增加约为2.45%，其他因素造成的权益资产主动减少约2.05%。另外，表外业务强监管以及季末MPA考核压力下，5月银行理财余额为28.4万亿，环比下降1.6万亿元，为10年以来最大的单月降幅；同比增速跌至9%；同业存单发行规模环比缩减38.5%。
◆利率方面，中长期国债到期收益率齐降。其中，7天Shibor较前一周提升3bp至2.81%；1年期、5年期、10年期国债收益率分别较前一周下降2bp、2bp、3bp至3.44%、3.48%、3.56%。
◆7月10日-7月14日，招商A股流动性指数为1.90，较前一周增加1.05，流动性有所提升。三大流动性指标中，资金面预期指标从-0.49增加至0.57。分项看，基金发行份额较前一周增加约1.3亿至28.5亿；IPO融资较前一周减少4亿至19亿，未来一周IPO融资预计将大幅增加至80亿；限售解禁市值为251亿，较前一周大幅减少约594亿，下期将增加至372亿元。资金供需指标从1.08增加至2.87。分项看，融资净买入金额较前一周减少约38亿元至6亿元，截至7月14日，融资余额为8805.64亿元；沪深股通由前一期的累计净流出4亿元转为净流入46亿元；重要股东继续增持，增持金额较前期增加约22亿至24亿元。资金活跃度指标较前一周小幅下降，从0.86减少至0.76。
◆基金持仓方面，中盘股仓位占比先降后升，较前期大幅增加。股票型和混合型基金整体仓位（7月13日）分别较前一期（7月3日）增加5.9%和4.1%至86.48%和78.57%。大盘股仓位较前一期减少7%至27.87%；中盘股仓位较前一期增加15.19%至19.78%，小盘股仓位较前一期减少3.97%至28.39%。
§ 5月保险资金权益类资产投资比例小幅提升，银行理财大幅缩减
保监会公布的“2017年1-5月保险统计数据报告”显示，统计期内，资金运用余额142433.55亿元，较年初增长6.36%。其中，保险资金投资于股票和证券投资基金的金额为18156.37亿元，较4月末增加187.22亿元；占比12.75%，较4月末提高0.05%。若保持投资比例不变，保险资金投资于股票和证券投资基金的金额应增加0.65%（约116亿元）；2017年5月，沪深300市值涨幅2.45%，即市场因素引起投资市值增加约为2.45%（440.10亿元），其他因素造成的权益资产主动减少约2.05%（-369亿元）。
5月银行理财余额为28.4万亿，相比4月的30万亿元，下降1.6万亿元，是2014年6月以来首次单月下降规模超过1万亿，为10年以来最大的单月降幅；同比增速跌至9%。一方面，表外业务强监管的背景下，同业理财业务量急剧下滑，数据显示， 5月同业存单发行规模约1.23万亿元，较4月末的2万亿元下降约38.5%。另一方面，考虑到季末的MPA考核，各银行在5月自然会控制表外理财的规模。
资金成本
上周净投放1105亿。央行重启逆回购，逆回购投放2100亿，逆回购到期2800亿，公开市场净回笼700亿，并且本周一继续开展逆回购操作。同时，上周MLF到期1795亿，央行续作1年期MLF 3600亿，可以完全对冲MLF的7月到期量3575亿，央行超额续作表明其维持市场资金面稳定的意图明显。另外，央行延续缩短放长的策略，通过长期资金对冲短期的到期资金，在保证流动性不紧张的前提下可以提高银行的加权资金成本，落实温和去杠杆。总体而言，央行依然保持稳健中性的货币政策，必要时补充资金，满足金融机构的中长期流动性需求，预计本月资金面将保持平衡的状态。
利率方面，中长期国债到期收益率齐降。其中，7天Shibor较前一周提升3bp至2.81%；1年期国债收益率下降2bp至3.44%，5年期国债收益率较前一周下降2bp至3.48%，10年期国债收益率较前一周下降3bp至3.56%。
资金供需
资金预期指标由负转正，从-0.49增加至0.57。分项看，基金发行份额较前一周增加约1.3亿至28.5亿； IPO融资较前一周减少4亿至19亿，未来一周IPO融资预计将大幅增加至80亿；限售解禁市值为251亿，较前一周大幅减少约594亿，下期将增加至372亿元。
§ 资金供给
§ 资金需求
资金供需指标小幅提升，从1.08增加至2.87。分项看，融资净买入金额较前一周减少约38亿元至6亿元，截至7月14日，融资余额为8805.64亿元；沪深股通由前一期的累计净流出4亿元转为净流入46亿元；重要股东继续增持，增持金额较前期增加约22亿至24亿元。
三大类流动性指标
本周市场流动性有所提升。三大流动性指标中, 资金面预期指标由负转正，从-0.49增加至0.57。资金供需指标小幅提升，从1.08增加至2.87。资金活跃度指标较前一周小幅下降，从0.86减少至0.76。
主动偏股型公募基金仓位测算
基金持仓方面，股票型和混合型基金整体仓位（7月13日）分别较前一期（7月3日）增加5.9%和4.1%至86.48%和78.57%。大盘股仓位较前一期减少7%至27.87%；中盘股仓位较前一期增加15.19%至19.78%，小盘股仓位较前一期减少3.97%至28.39%。
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