摘要
本专题从业绩管理能力、风险控制能力、选股和择时能力、投资风格、行业偏好、持股与交易偏好等方面研究基金经理的投资能力，以期发现具有高投资价值的基金，为FOF的资产配置提供有效标的。
本报告将对国泰基金的基金经理投资能力进行深度分析，发现国泰估值优势基金可投资价值较高，适合具备一定承受能力的投资者买入并持有。
基金经理能力与偏好分析
1
基金经理基本信息介绍
杨飞先生自2014年担任基金经理以来共管理过7只基金产品，其中有5只基金正在管理，所管理的基金产品业绩出色。截至2017年6月30日，国泰金龙行业精选、国泰估值优势、国泰中小盘成长和国泰大健康4只基金产品的任职回报在40%以上，排名均在同类基金的前20名以内；国泰金马稳健回报基金的任职回报为20.51%，对应同类型基金产品排名的第21/486位；管理时间最短的国泰景气行业基金的任职回报为6.65%，对应同类型基金产品排名的第153/1525位；管理期间仅有国泰成长优选基金的任职回报小于0，为-11.19%，但仍位于同类型基金产品的第76/452位。同时，基金经理在管理期间所有基金产品净值增幅均明显高于同期市场沪深300和中证500，历史业绩表现优异。
２
基金经理业绩管理能力分析
基金经理所管理的基金产品走势明显优于市场基金总指数。2016年以前，所管理的基金与市场基金总指数走势基本一致；2016年以后，所管理的基金净值明显稳定且大幅度跑赢市场基金总指数。2017年3月20日刚成立的国泰景气行业基金表现也较为优异，预计年化收益率将高达24.70%。由此可见，基金经理的基金管理能力突出且业绩稳定。
图1：基金经理指数走势图
截至日期：2017年6月30日
资料来源：Wind资讯，天风证券研究所
３
基金经理风险控制能力分析
基金经理的业绩管理能力突出且业绩稳定，具备良好的风险控制能力，在保证基金高收益的同时可以有效控制风险，使得基金产品的收益风险比与同类基金相比排名较高。同时，基金经理在下跌市场行情下具有更好的业绩表现。
4
基金经理选股和择时能力分析
通过T-M模型可知，基金经理具备较强的选股能力，而择时能力正在不断增强。同时，基金经理主要通过选股能力而非择时能力获取跑赢市场的超额收益。
图2：国泰估值优势 选股能力变化曲线图
图3：国泰估值优势择时能力变化曲线图
截至日期：2017年6月30日
资料来源：Wind资讯，天风证券研究所
5
基金经理投资风格分析
通过投资风格分析模型可知，基金经理在把握市场风格轮动和市场环境变动等方面具有良好的能力。2016年及以前基金重仓小盘成长类股票，而2017年以来先后转换重仓了大盘价值和大盘成长，有效避免了近期市场小市值风格因子失效带来的损失，保证了基金净值的平稳增长。
图４：国泰估值优势大小盘风格统计图
截至日期：2017年6月30日。
资料来源：Wind资讯，天风证券研究所
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基金经理行业偏好分析
基金经理具备良好的行业选择能力，所偏好的行业整体上相对同期沪深300或者中证500超额收益表现出色。而重仓股偏好于电子元器件、通信、计算机、机械和医药等中信一级行业的股票。基金经理能够很好地结合市场风格变化，及时调整投资行业方向，保证基金的良好业绩。
表1：国泰估值优势重仓股行业配置偏好性统计图
注：行业超额收益定义为季报前后各一个半月内中信行业指数相对标的指数的超额收益；重仓配置均值定义为基金在该行业重仓股权重在全阶段的均值；行业指数均值定义为标的指数权重在全阶段的均值。
资料来源：Wind资讯，天风证券研究所
7
基金经理持股与交易偏好分析
基金经理持股集中度较高，且换手率高于同行业基金中位数，这有利于更好地依据市场走势动态调整基金仓位。同时，基金经理在重仓股选择上具有较强的能力，使得投资组合收益越发稳定。另外，持仓组合在市值上明显高于市场中位数，且有逐渐扩大的趋势，表明基金经理在大市值上暴露整体上高于市场；持仓组合在特异度上高于市场中位数，表明基金经理偏好于热门股票；持仓组合在非流动性冲击高于市场中位数，表明基金经理偏好流动性较弱的股票。
图５：国泰估值优势历史重仓股组合下季收益表现统计图
资料来源：Wind资讯，天风证券研究所
8
基金经理核心产品介绍
国泰估值优势基金作为国泰基金旗下重要的偏股混合型基金，自成立以来在不同阶段收益具有较强的稳定性，可投资价值较高，适合具备一定风险承受能力的投资者买入并持有。
表2：国泰估值优势基金产品基本信息介绍
资料来源：Wind资讯，天风证券研究所
风险提示
本报告为基金经理历史投资业绩分析，基金管理变动和市场结构调整等因素皆有可能使得其管理的基金投资价值失效。
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