导语：在上周的直播中，我们与诺德基金固定收益部研究主管王宇飞讲到M2增速连续两个月在10%以下运行的现象，下面一起来看看他对此如何分析。

　　Vision:7月12日，中国人民银行发布2017年上半年我国金融统计数据。数据显示，初步统计，2017年上半年社会融资规模增量累计为11.17万亿元，比上年同期多1.36万亿元。6月末，广义货币（M2）余额163.13万亿元，同比增长9.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.4个百分点，增速再创历史新低。M2增速连续两个月在10%以下运行，如何看待这一现象？

　　王宇飞：我是关注到5月末M2首次进入了个位数的增长，同比增长是9.6%，比之前的4月末是低了0.9个百分点。昨天刚刚公布的央行金融数据M2是同比增长9.4%，相较于当时预期的9.5%，是稍微低了一点。

　　我觉得这个主要可能是近期以来监管部门金融体系内部降杠杆的一个反映。因为，大家也了解，金融市场近几年通过多层的，比如说利用一行三会的监管套利，多层嵌套一些产品，实现了加杠杆的快速扩张，但是在这个过程中积累了很多的风险，我们的政府也是及时的了解到了这些风险。现在加强了监管，随着央行稳健中性货币政策的逐步实施，金融体系内部因为监管考核的压力大了，也在主动降低内部杠杆。

　　主要表现在与同业资管、表外业务、影子银行等业务高度相关的业务都会有一定的缩减，反映到商业银行的资产负债表来说，可能银行的股权和其他资产投资产生的业务放缓，拖累了5月份M2增速的一个百分点。其次，从另外一个角度来看，货币持有主体的变化，也能反映金融去杠杆取得一定的成效。

　　5月末的话，金融体系持有的M2增速同比仅增长0.7%，这个增速是非常慢的，比整体的M2增速是低了8.9个百分点。然而非金融部门持有的M2增速是10.5%，还是在两位数，所以我说主要反映的是金融体系内部降杠杆。同时，我们也确实应该像央行所说，M2作为一个参考指标，对这个指标不要过度解读。

　　因为，现在国家也是在主导加强一个存量货币的使用，盘活存量资产。现在M2增速已经连续两个月在10%以下，而且看现在的这个监管和金融机构的行为，可能未来也许低于10%是一个所谓的新常态。其实单看M2它并不能很全面的反映，无论是流动性还是经济发展的需要。