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　　证券行业快评：6月月报点评—业绩改善明显，关注板块估值修复

（证券分析师：王继林）

　　事项：

　　7月10日，31家上市券商已公告6月业绩。

　　评论：

　　净利润环比上涨112%，贡献主要来源于自营和投行业务

　　根据26家可比上市券商6月经营数据，实现营业收入222.7亿，环比上涨84.5%，同比上涨0.4%；实现净利润94.6亿，环比上涨112.2%，同比下降13.1%。1-6月累计营业收入同比下滑8%，累计净利润同比下降10%。6月业绩环比大幅增长主要由自营业务和投行业务贡献。

　　日均交易量下滑，IPO规模仍维持高位，再融资规模修复

　　1）经纪业务方面，6月日均股基成交金额为4233亿，环比下降5%，同比下降31%，上半年累计日均股基成交额为4757亿，同比下降17%。2）投行业务方面，IPO规模维持高位，再融资规模环比大幅提升。IPO规模为171亿，环比增长3%，同比169%，上半年累计IPO融资规模为1166亿，同比增长259%；6月再融资规模为573亿，环比增长49%，上半年累计再融资规模为6352亿，同比下降27%。债券承销规模为2615亿，环比基本持平，同比下降34%，公司债及企业债承销规模为874亿，环比增长132%，同比下降68%。

　　自营业务投资收益或超预期，信用业务大体表现平稳

　　1）自营业务方面，6月股债两市指数表现均好于5月，上证综指上涨2.4%，上月下跌1.2%；创业板上涨3.1%，上月下跌4.7%；中债总全价指数上涨0.9%，上月下跌0.8%；2）信用业务方面，6月日均融资融券余额8710亿，环比下降2%，同比增加3.74%。

　　券商分类评级修订，大型综合券商或更为受益

　　7月6日，证监会发布修订后的《证券公司分类监管规定》，意在促进证券公司提升风险控制能力、核心竞争力。其中，新增“年度营业收入、机构客户投研服务收入占经纪业务收入比例、境外子公司收入海外业务收入、新业务市场竞争力或者信息系统建设投入”等业务排名指标；此外，首次加入“全面风险管理”指标，强化风险管理能力评价指标体系，促进行业提升全面风险管理能力。风控完善、综合实力较强的大型综合券商或更为受益。

　　强监管环境下悲观情绪有所改善，关注板块估值修复

　　从监管因素来看，金融去杠杆强监管基调不变，但或被市场充分预期。从2016年下半年以来，“一行三会”多项政策使得投资者对券商板块悲观情绪占上风，目前强监管情绪已经充分被市场预期，需关注后续政策出台对市场的边际影响或减弱。目前证券行业PB估值为1.86倍，大券商PB估值在1.4-1.6倍，中性假设下我们预计2017年业绩同比增长1%，ROE在7%-8%之间，目前估值处于合理偏下区间，安全边际较高。个股推荐上，持续推荐低估值稳健型券商：中信证券、华泰证券、招商证券，关注安全边际较为充足的兴业证券。

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