来源丨广发证券发展研究中心机械小组

　　团队丨罗立波 刘芷君 代川 王珂

　　前言

　　背景：自2010年以来，以定制家具为代表的板式家具需求量快速增长，带动了人造板销量持续增长。板式家具机械加工设备也逐步受益。根据我们对8家已上市（包括拟上市）的定制家具企业的资本开支的统计来看，其固定资产（净值）+在建工程之和在2012-2016年的年均复合增速达到44.0%。定制化率逐步提升，越来越多的成品家具切换到定制领域，设备行业市场需求景气度持续上行。

核心逻辑：我们认为驱动板式家具企业成长的逻辑主要包括：（1）板式家具行业本身处在成长期，板式替代实木已成为趋势，板式家具/实木家具产量比例由2008年的0.76倍增长到2015年的2.21倍；（2）定制化趋势，正在从大企业下沉到中小型企业，成品家具企业向定制转型的过程带来设备持续的更换需求；（3）新产品持续推出，板式家具设备行业设备种类较多，国内企业相对于海外龙头公司，产品品类差距明显，未来新产品将有助于业绩提升。

投资建议：当前行业景气度处于上行阶段，一线定制家具企业产能扩张和设备购置正在进行中，但由于产品结构和技术差异，海外品牌率先受益。由于巨大的价格空间和产品品类和技术提升空间，我们认为一线的国产设备品牌也有望持续受益，重点看好国内产品线不断完善、具备一定规模优势的龙头企业，建议关注弘亚数控、南兴装备。

　　风险提示：宏观经济波动；房地产销量数据大幅度下滑；行业竞争激烈导致价格下滑。

　　以下是正文PPT（如需要PPT原文，请联系我们）

　　1

　　2

　　法律声明 （请滑动以查看完整法律声明）

本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

　　G

　　广发机械

　　FSECURITIES

最前沿的基础研究、最深度的产业调研、最及时的公司跟踪。2016年IMAC最受欢迎卖方分析师第一名、新财富最佳分析师第二名。2017年继续坚守价值挖掘，做值得信赖的卖方品牌！