摘要：

　　1）高频发电煤耗、粗钢等数据指向工业增速可能小幅回落；

　　2）进、出口或都将受PPI回落带来的价格拖累；

　　3）近期的金融监管可能会导致社融更加依赖贷款；

　　4）高频食品价格同比回升，CPI同比或继续回升。

　　工业增速可能小幅回落

　　5月高频发电煤耗、粗钢产量等继续同比下滑，指向工业增速可能小幅走弱，而且，产销率、PPI等走势也都体现出工业放缓压力。固定资产投资方面，制造业投资可能仍偏弱，地产投资或受限购政策、金融监管等影响出现回落，基建投资可能维持平稳，整体上投资累计增速或进一步下滑。

　　进、出口或都将受价格拖累

　　进口价格、PPI的回落或将传导到出口价格上，从而拖累出口同比读数。同时，国内经济的下行压力也将影响进口，从而可能使进口受到量、价两方面的拖累。

　　社融将更加依赖贷款

　　金融监管将化解前期积累的金融风险、有利于长期金融稳定，但短期内造成企业融资成本上升、融资变难，企业发债、表外融资等受到明显影响，从而导致贷款在社融中的重要性明显上升，社融将更加依赖贷款。同时，金融监管带来的另一个问题是货币乘数下降，虽然央行努力保持流动性供给，但M2增速可能继续下降。

　　CPI同比或继续回升

　　食品方面，去年5月份受“倒春寒”影响基本结束，今年5月高频食品价格同比回升；非食品方面，最近几个月非食品CPI走势偏强，5月份可能延续。预计5月CPI同比回升幅度偏大。PPI方面，工业品高频数据指向PPI环比或仍为负，再叠加基数因素，PPI同比将继续下滑。