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　　文/巴九灵 （微信公众号：吴晓波频道）

　　刚刚过去的端午，很多人都没能安心过节，因为假期前一天，证监会发布了一个重磅消息——《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，沪深交易所同步发布实施细则。

　　小巴列出几条重要内容：

　　①大股东在连续90日内，通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%；

　　②减持上市公司非公开发行股份的，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%；

　　③通过大宗交易方式减持股份，在连续90日内不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内不得转让。

　　不仅关乎股东的重大利益，更关乎散户们的“钱袋子”。面对新规，目前出现了两种声音：不少人欢呼“支持减持新规，挺刘士余主席，保护中小投资者。” 不过，也传来另一种声音：“这算哪门子利好，朝令夕改不是市场，这是股市治理的倒退。”

　　为何在这时出台减持新规，给各个利益方又将带来怎么样的重大影响？小巴采访了几位大头，来听听他们的观点。

吴晓波

财经作家

“面对新规有人欢喜有人愁

中国股市将不再是投机者的天堂”

　　在过去的半年多里，中国的A股市场经历了持续下跌的震荡，但A股上市公司被重要股东减持了750亿的资金，其中有103家上市公司遭遇了重要股东清仓似的减持，也就是说在熊市中仍然有人赚了很多钱。

　　新规对各利益方都造成了新的约束条件：

　　①对于上市公司的控股股东和大股东来说，清仓式减持已经不太可能了，因为每三个月的减持量被严格控制在1%以内，他们要割散户韭菜的速度大大下降。

　　②对于VC和PE机构来说，在过去几年里，这些公司通过推动上市公司的并购以及参与IPO等方式获得了大量的股份，新规让其退出速度开始下降，由此会极大影响上市公司的估值。甚至有人认为那些垃圾股的壳资源价值会被继续低估，最终回到一钱不值的底部。

　　③对于创业企业来说，在过去几年里，它们做了A轮、B轮、C轮，新规让那些投资公司的退出效率下降，所以融资会变得更加困难和谨慎。

　　所以证监会送出的这个大粽子，有人欢喜有人忧。投资界朋友、上市公司实际控制人的观点是：

　　①过去通过IPO上市讲故事，在公开市场融资，把估值推到天上去，然后逢高出货，再接着讲故事，再融资再推高股价再出货，这样的游戏好像玩不下去了，所以好好做企业成为了新的选择。

　　②随着故事越来越难讲，资本市场上那些认真的好企业将会水落石出，得到投资机构更多的青睐。巴菲特所谓的价值投资真的有可能来到中国这个市场上。

　　在过去的这一段时间，本届证监会在IPO上的大胆放闸，以及监管政策的频繁出台，可以说是两个非常鲜明的特色，因此也遭到了很多的诟病，甚至很多人对本届刘主席非常不满。

　　在我看来，目前所有的阵痛其实都是去泡沫化的过程，中国的资本市场本质上并没有改变投机的特点，在未来中国的股票市场将不再是投机者的天堂，这一点基本上是可以被肯定的。

黄生

喜投网董事长

黄生看金融公众号创始人

“对‘大小非’利空，对投资者短期利好”

　　对于减持新规，我认为最重要的特点是：

　　①拉长了时间，一年之内不能减持解禁规模超过50%；

　　②堵住了漏洞，过去通过各种过桥然后减持的漏洞堵住了；

　　③先颁布定增新规，然后再颁布减持新规，从源头控制，从出口限制。

　　尤其是第三点，才是这次政策的连贯，先是在今年年初颁布了新的定增方法，从源头上大大降低了定增的规模，从源头上堵住了天量“大小非”涌向市场。到了五月底，开始颁布减持新规，限制了减持规模，使得对市场短期冲击大大降低，缓解了市场的压力。

　　以上这几点，对市场是短期利好，也反应了一个重要的观点，那就是国家对于3000点一带是非常看重的，还是希望能够稳定。

　　最近市场持续下跌，股民的情绪比较低落，因此在这个时候公布减持新规，毫无疑问有救市维稳的意思，也体现了管理层对市场的保护。

　　这个规定出来后，对于“大小非”来说，肯定是利空，实际上将他们解禁的道路封得小小的；对于中小投资者来说，无疑是利好。

　　但是，中国股市的健康和完善是一个系统性的过程，不是靠一个减持新规就能完全将市场带到一个新高度的，必须要全面、体系的制度化建设。

　　尤其是在上市公司退市制度方面，必须要完善并坚决执行，否则大量新股上市，但是退市却很难，会导致劣币驱逐良币，只有有进有退，才能实现资源的优化配置，股市才能长期健康。

郭士英

一德期货首席经济师

经济金融专家

“规则说变就变

市场信用被随意的行政干预所降低”

　　此前，对刘主席上任后施政思路的揣测，其实暗自坚定了我对后市继续看空的基本框架。但必须要说，此后IPO的数量和力度以及监管风暴的强度等，仍然大大超出了我的想象。

　　对二级市场投资者利益和处境的漠视，是引发社会不满和业界争吵的根源所在。“以暴制暴”“以毒攻毒”，股市文化不怕上行下效吗？这如何能有市场的平稳和健康？对此，监管部门不可不察。市场越来越大，当局更要在今后警惕人治之弊端。

　　这个假期爆出一个“大利好”，坚定了我对后市更加看空的认识。这算哪门子利好？原因如下：

　　①我认可一个基本规则，即限制流动性必然带来资产估值水平走低；

　　②规则说变就变，市场信用被随意的行政干预所降低，增加了投资者的不安全感，抛售压力会不减反增；

　　③限售本身即代表监管部门对熊市的确认和对后市的不乐观，否则不会违背信用地人为干预；

　　④三公原则、法治精神和监管原则，在舆论压力面前轻易妥协和被践踏，凸显出中国股市的深刻弊端，后面还有何等治标不治本的作为，根本无法预测。

　　从周期的角度，无论实体经济还是金融市场，坚持2019年之前 “不找底”，只相信周期和趋势的力量。

郭施亮

财经评论员、专栏作家

“若上市公司的上市动机不纯

股市会沦为它们抽血圈钱的机器”

　　从这一次减持新规的内容来看，对大宗交易、协议转让等渠道给予了明确性的约束规定，而且就连减持数量、减持时间、适用范围等内容给予了完善。除了大股东、董监高外，特定股东同样会纳入监管范围，而定增解禁受到明显压力，集中式、清仓式减持受到了约束。

　　但是，这种利好属于阶段性的，较难起到市场反转的刺激作用，而股市违法违规成本依旧有待提升，且近期系列的减持新规，或许会把市场抛压后移，后续仍需关注更细化的规则变化，防止更隐蔽的变相减持行为发生。

　　对于A股市场而言，在IPO新规之下，取消了预缴款申购机制，取而代之的是中签后再行缴款的方式，实际上意味着IPO适度发行，本身并不是最可怕的，而其可怕之处还是上市之后的系列再融资、限售股解禁等风险。

　　然而，纵观多年来的市场状况，新股上市后不久，业绩变脸现象频繁上演。随之而至的，则是一系列限售股减持的风险，部分高管还不惜提前辞职，来规避解禁减持的约束，而这系列行为，也恰恰体现出上市公司大股东、高管，并未把主要心思放到提升企业竞争力、提升经营等核心问题上，却总想着通过资本市场实现一夜暴富的目标。

　　而上市公司的上市动机不纯，往往注定其不会真正回报投资者，而是借助资本市场来实现自身财富的暴涨目标，股市也只会沦为这些上市公司的抽血圈钱机器。

　　因此，从此次减持新规来看，其本意还是在于进一步堵住变相减持的漏洞空间，减缓市场脱实向虚的风险。不过，对于A股市场来说，多年来减持密度高、减持预期强烈的上市公司，往往并不是理想的投资标的，而这也反映出A股上市公司的质量参差不齐，部分仍以实现一夜暴富为目的。

　　至于真正优秀的上市公司，大股东、高管增持欲望反而远大于减持的欲望，而从格力电器、贵州茅台等优秀上市公司的案例来看，通过资本市场的不断增持，长期持有，才是最有效的资产增值方式。

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