2017年4月下旬以来，股市债市持续震荡，上证综指回调5%，银行股回调0.7%，中债总净价指数回调3%，避险情绪浓厚，资金纷纷从债市和股市其他板块中“转战”保险股，使得其逆市上涨接近20%，走出一波独立行情，新华保险和民生银行的股价走势最具有代表性（见如下“喇叭图”）。

　　保险股基本面相对较好使得其成为避险资金“抱团取暖”的优先选择。

　　第一方面，寿险仍处于景气周期，个险新单高增长。按照国际标准，65岁及以上人口占比达到7%，即该地区进入人口老龄化社会，那么我国自2001年起就正式“步入”老龄化社会，且老龄化程度在加速，2014年我国65岁及以上人口占比就已经超过10%，老龄化催生寿险产品和健康险产品的需求，2016年以来营销员人数持续增长（平安YoY+27%/太保YoY+35%/国寿YoY+52%/新华YoY+9%），个险新单也实现了高速增长（平安YoY+46%/太保YoY+45%/国寿YoY+55%/新华YoY+28%），在老龄化加速的过程中，寿险需求将长期保持旺盛。

　　第二方面，业务质量逐步改善，死差益占比持续提升。2016年上市险企新业务价值同比增速超过30%，高于保费增速，其中新华保险最为典型（2016年NBV增速+36%，保费增速+0.6%）。业务质量改善是新业务价值增长的主要原因。2016年上市险企保费稳健增长，并且随着上市险企聚焦个险渠道，发展长期保障型产品，业务结构持续优化，业务利润率大幅提高，使得2016年上市险企新业务价值高增长，并且利润来源正逐步由利差益向死差益转变，在“保险姓保”的经营理念下，预计2017年上市险企业务利润率还将持续提高，NBV将维持稳定增长态势。（注：死差益指的是实际死亡率小于预定死亡率所产生的盈余，利差益指的是实际投资收益率高于精算假设利率所产生的盈余，新业务价值即NBV指的是税后新业务利润的贴现值）

　　第三方面，从严监管对大型保险公司影响有限。2016年以来保监会就加强了对行业的监管，如限制中短期产品规模、加强权益投资约束等，这些监管新规对资产驱动负债型的中小型保险公司影响较大，但大型保险公司业务结构相对较好，各项业务行为更为规范，行业从严监管对其影响有限。

　　第四方面，银行业监管对保险公司影响有限。央行强化MPA监管，银行业缩表是长期趋势，结合近期“8道金牌”的监管措施，银行广义信贷将逐步收缩，包括理财产品、对非银金融机构的同业业务资金投放、债券/非标、贷款等业务规模增速将逐步放缓，银行作为资金规模最大的金融机构，其资产负债表的收缩将对信托、券商等与银行业务关系比较紧密的金融机构产生比较大的影响，而保险公司保费增速不会受到银行缩表的负面影响，投资端目前有2.3万亿元配置了银行存款，是银行的负债而非资产，所以受到的影响也十分有限，从长期来看，与其他金融机构相比，保险公司还将保持稳健发展。

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