国泰君安中小盘：孙金钜、马丁、黄泽鹏

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　　投资观点

　　A股板块持续分化，龙马行情继续，上证综指连续两周上涨，创业板则大跌2.30%。本周证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，同时上交所、深交所发布配套的《实施细则》，多角度、全方位地加严规范了上市公司大股东、特定股东和董监高的减持行为，预计短期有助于风险偏好的提升，长期则利于A股价值投资的回归（具体分析详见中小盘专题报告《最严减持新规出炉，加速定增回归长期价值投资》）。

　　国泰君安中小盘重点推荐公司包括：“消费升级”组合：利亚德（300296）、诚益通（300430）；“技术升级”组合：微光股份（002801）、利源精制（002501）、中衡设计（603017）；“增发并购”组合：智度股份（000676）、东方能源（000958）、通润装备（002150）。

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　　本周关注：激光照亮行程

　　激光车灯已经配置在数款高端车型中，我们认为其普及程度和市场规模皆超出预期。（1）市场认为激光车灯仍处在概念产品阶段，我们认为，激光车灯量产工艺已经接近成熟，成本下降后渗透率会迅速扩大，成为汽车照明市场的重要组成。激光车灯具有高能效、小体积、方向性好等多方面优势，2020年市场规模有望达到35亿美元，渗透率达到5%，行业前景广阔。（2）激光车灯助力行车安全和智能化。激光车灯的高亮度白光是通过蓝色激光激发黄磷滤镜产生，可以避免舆论所担心的激光伤害；激光远光灯工作距离长达600米，超远的照射距离保障了夜间行车安全；激光车灯还是智能车灯的最佳载体，比如智能矩阵车灯和动态车灯技术通过激光可以更好地实现。（3）显示与通信是激光照明新疆域。激光照明是在多种场景下用激光代替白光LED，实现公共照明、显示照明、投影成像等功能，激光投影小型化还可以催生手机投影等消费电子应用。此外，如果用激光代替LED，LiFi的数据传输速率将大幅提高。（4）在激光车灯的产业链上，受益公司涵盖激光或LED芯片生产、照明设计、激光器件、汽车制造企业等多个环节。受益标的包括福晶科技（光学非线性晶体），大族激光（深紫外激光加工）、华工科技（全固态紫外激光器），以及木林森（LED封装龙头，收购欧司朗通用照明业务）。

　　2.1 激光照明在汽车照明领域开花结果

　　激光大灯是未来汽车照明的主流方案。汽车前照灯经历了卤素灯、氙气灯（Xenon HID）和LED后，最新的一代是激光大灯，目前该技术已经应用在部分高端车型中。激光车灯在亮度、能耗和外形设计等方面均具有巨大优势，虽然现阶段制造成本较高，但是生产技术已经成熟。我们认为，激光车灯在成本下降后渗透率会迅速扩大。

　　大灯技术更新换代速度正在加快。自2004年以来，LED大灯开始活跃在车灯设计中，自适应远光灯等智能LED大灯系统相继问世。2014年，BMW i8成为了第一款配置激光远光灯的量产车。汽车前灯的迭代更替正在加速，我们认为激光车灯的普及速度会比人们预想的要快。根据对氙气LED复合灯具、LED大灯、LED矩阵灯从顶级车到中端车的渗透路径分析，激光车灯在2018年将出现在大部分高端车型中，并在2025年成为中级车的标准配置，潜在市场规模高达数千万套。

　　汽车大灯技术不断革新有着重要的意义。如今，对于车灯的评判已经不仅仅局限于照明亮度单一指标，车灯的能耗、设计、驾驶辅助功能都有必要纳入考量范围。主要原因是（1）新能源车是必然趋势，车灯能耗减少有利于电池的有效利用；（2）LED和激光等新型光源赋予车灯设计更大自由度；（3）新型车灯可以满足辅助驾驶的智能化控制需求。相对LED灯而言，激光大灯采用了蓝色激光作为辐射源，再通过黄磷透镜合成白色光束。其中短波蓝色激光二极管的亮度超过LED千倍，而只需要后者60%的能量消耗。除了亮度的绝对优势，光束的对比度和聚焦程度也超过传统车灯。宝马的激光车灯色温达到5500至6000K，这是国际车灯标准允许的最高色彩温度。

　　激光灯市场空间将达百亿元。2015年，配备激光大灯的量产车型只有BMW i8，其余包括少量概念车型（比如Audi R8，总数不会超过100辆）。2016年，BMW 7系中的部分车型也配备了激光大灯，由于存量基数较小，激光车灯产值规模增速较高。据Research and Markets预测，产值年复合增速高达267%。我们对市场空间的测算主要依据是BMW i8和部分7系的销量，据BMW年报，2016年BMW i8全球销量约为6000辆，BMW 7系全系列共销售60000辆，两个系列配备激光大灯的型号保守估计占比10%，我们估算全年产量共有近7000套。激光大灯价格较为昂贵，约为1万美元，所以2016年市场规模近7000万美元。以增速267%计算，2020年激光车灯市场规模可以达到35亿美元。Yole市场调研报告称2020年全球汽车照明市场规模大约为270亿美元，按照我们的估算，届时激光车灯产值占汽车照明市场约8%。考虑到激光车灯单价远高于其他类型，渗透率大约为5%，符合行业合理趋势。

　　2.2 激光车灯助力行车安全和智能化

　　激光车灯安全性有保障，超远照射距离保障夜间行车安全。在激光车灯中，激光指的是激发光源，而不是最终的照明光。从白光形成机理看，激光大灯与白光LED的工作原理相似，最终的白光属于荧光而不是激光，所以不会出现所担心的激光伤害。目前，激光车灯只用在远光模式，工作距离高达600米以上，亮度达到580cd/mm2，远超传统LED远光灯，极大地提高了驾驶者夜间视野范围。至于远光灯影响对面车辆的问题，智能感应系统可以探测路况提前切换，或者用矩阵技术进行局部照明。

　　激光车灯与智能车灯相辅相成。未来的车灯将依据不同的路况采用数百种照明程序，虽然多数已经借助LED完成，但是激光车灯的指向性和亮度更有优势，可以实现更智能的设计。例如，奥迪将智能矩阵技术与激光车灯结合，通过微型镜面阵列，可以根据对面来车方位自动关闭部分车灯单元，变换照射区域。另外，作为一种激光发射源，激光大灯也可以作为辅助光源，用于诸如碰撞警告、紧急刹车、自动巡航控制和ADAS等智能驾驶系统。例如，激光大灯干涉感应技术（Laser headlight interference sensing technology）有望被用作车宽引导指示，可以避免夜间行车事故，与前车保持安全距离。

　　2.3 显示与通信是激光照明新疆域

　　激光照明是LED照明的升级版，激光车灯体现了激光照明的蓬勃发展。概括的说，激光照明即用激光代替白光LED，实现公共照明、显示照明、投影成像等功能，比如激光投影、激光电视。激光小型化还可以催生手机投影等消费电子应用。激光电视（Laser TV）的实质是激光投影显示。激光电视由一个投影屏幕和激光投影机组成，投影机只需距离屏幕60厘米就可以投射出100英寸效果。与普通投影仪相比，激光电视采用红绿蓝三色激光或者白色激光替代氙气灯，色彩饱和度大大提高。不同于OLED等技术，激光投影的本质使得显示尺寸扩大的成本极低，所以激光电视适用于大屏幕或户外场景。

　　LiFi采用激光可以大幅提高数据传输速度。为了进一步提高效率，原本LiFi的LED光源可以用半导体激光器代替。最新研究显示，以调制激光为载体的LiFi传输速率大约为LED为载体的十倍。白光LED是通过蓝光LED激发黄磷获得，发光过程限制了调制速率，而白色激光可以通过混合不同波长获得，调制速率提高的同时，信号频段也成倍增加。使用LED的LiFi速率大约为10Gb/s，而使用激光的LiFi可以轻松达到100Gb/s。

　　3.4激光照明主题投资机会

　　在激光车灯的产业链上，受益公司涵盖激光或LED芯片生产、照明设计、激光器件、汽车制造企业等多个环节。德国欧司朗公司凭借其在LED领域的全面能力，为行业现有领先者。目前我国尚没有可以对标欧司朗的全能型照明企业，但随着激光车灯规模应用，分工生产趋势不可逆转，因此各个环节的龙头企业都有机会从中受益：包括生产非线性晶体的福晶科技，激光龙头大族激光、华工科技，以及收购欧司朗照明业务的木林森。

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　　特朗普预算案出炉，美股止跌回升

　　本周多项利好消息提振美股市场。特朗普在首次外交出访中，与沙特签署1100亿美元国防订单和2500亿美元商业投资协议；周二美国白宫发布2018财年预算草案，提议增加基础设施和军事支出，减少医疗保险和食品补贴等领域的开支，在未来10年内实现预算平衡，基本符合市场预期；此外，美联储最新会议纪要显示，美联储可能很快再加息，今年内可能“循序渐进而可预见地”缩表。受上述事件综合影响，美股三大股指本周止跌回升，纳斯达克指数报6210点，上涨2.08%；标普500指数报2416点，上涨1.43%；道琼斯工业指数报21810点，上涨1.32%，纳指及标普500指数创收盘纪录新高。

　　本周美国三大股指纷纷上涨。在纳斯达克指数涨幅榜中，生物和医药板块表现突出，上涨主要催化剂为并购和研发进展，具体到个股：

　　PBYI：彪马生物技术是一家癌症领域生物制药公司，专注于发放已完成或处于初始临床测试的专利药品许可，以及该类药品的进一步研发和未来商业化使用。本周，公司向美国药监局（FDA）提交其乳腺癌药物neratinib新药申请（NDA）的批准，并在FDA专家委员会会议上得到认可。公司股价本周上涨111.98%。

　　GSOL：Global Sources是一家侧重于中国市场的B2B信息营销服务公司。本周，公司董事长发布公告确认公司将被全球顶级投资管理公司黑石集团收购，合并成为黑石旗下公司Expo Holdings全资子公司。根据协议条款规定，黑石收购价格为每股18美元（较公司最近交易日收盘价溢价50%）。公司股价本周上涨76.03%。

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　　中小盘重点推荐主题

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　　事件关注：苹果全球开发者大会等

　　金钜策股

　　团队专注资本市场中小市值/中小盘股的挖掘和研究，负责人孙金钜，团队成员孙金钜、刘易、吴璋怡、王政之、任浪、黎泉宏、马丁、俞能飞、黄泽鹏等。

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