上周的市场在一片看多声中多数股票屡次跳水，中证1000下跌3.69%，创业板指下跌2.3%，中证500下跌2.31%，但上证50上涨4.64%，分化极为明显，但整体而言市场多数股票损失惨重，我们在上周给出的投资建议是“震荡格局首次转为下跌格局，反弹减仓！”，旗帜鲜明的提出谨慎信号。今年以来我们每一次方向的改变都得到较好的兑现，建议关注我们的微信公众号保持跟踪。
天风金工择时体系显示从上周开始wind全A指数转为下跌趋势，我们定义的用来区别市场环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续拉大，20日线收于4174点，120日线收于4354点，长期均线位于短期均线之上，由上周的-3.7%变为-4.3%，属于我们定义的下跌市格局（小于-3%），显示wind全A指数长期指标进入下跌市。
目前指数已经是第二周处于下跌市中，根据我们模型的设计，在下跌格局中我们模型的建议都是回避，反弹提供的都是减仓机会。但由于假期发布了重大的减持新规，这不属于我们模型能够预测到的范围，通过分析我们认为，反弹的重点指数将是中小创受减持压力较大的标的，前期有减持计划但尚未实施结束的股票有望迎来补涨，创业板反弹的幅度我们推测低于10%，反弹到目标幅度后仍建议减仓。主要理由如下：
1、首先我们可以类比2001年10月22日的国有股减持暂停的政策出台后的市场表现，市场在经历两天的大幅反弹（两天反弹12.98%）后重新进入下跌通道，趋势面前政策很无助。
2、从影响股价的两个因素EPS和PE的角度进行解读，本次新规主要影响的是股票供给，对盈利没有实质影响，主要是需要评估股票潜在供给的大幅减少带来PE的提升幅度，我们可以做一个类比，在新规之下，很多股票的流通股本可以近似于次新股（次新股受本次政策暂时影响不大），由于毕竟还存在减持的出口，从整体估值上看应该略低于次新股，以wind数据显示深次新股指目前的估值为53倍，而创业板综目前的估值为48倍，估值差在10%，所以单纯从这个角度看，潜在补涨幅度在10%以内。
3、从标的选择上看，减持新规主要抑制了减持动力较强的中小盘股的股东减持力度，短期而言前期有减持计划但尚未实施结束冲击较大的股票有望迎来补涨。
表：今年以来发布过减持计划公告但尚未发布减持完成公告的中小创公司
公告日期
代码
简称
申万行业
2017-05-10
300443.SZ
金雷风电
机械设备
2017-05-09
300263.SZ
隆华节能
机械设备
2017-05-06
002722.SZ
金轮股份
机械设备
2017-05-06
300511.SZ
雪榕生物
农林牧渔
2017-05-04
300215.SZ
电科院
电气设备
2017-04-27
300457.SZ
赢合科技
机械设备
2017-04-26
002738.SZ
中矿资源
采掘
2017-04-26
300371.SZ
汇中股份
机械设备
2017-04-15
300493.SZ
润欣科技
电子
2017-04-13
300442.SZ
普丽盛
机械设备
2017-04-12
300497.SZ
富祥股份
医药生物
2017-03-31
300416.SZ
苏试试验
机械设备
2017-03-28
300249.SZ
依米康
家用电器
2017-03-23
002509.SZ
天广中茂
机械设备
2017-03-23
002649.SZ
博彦科技
计算机
2017-03-23
300373.SZ
扬杰科技
电子
2017-03-16
300344.SZ
太空板业
建筑材料
2017-03-14
300017.SZ
网宿科技
通信
2017-03-11
300185.SZ
通裕重工
机械设备
2017-03-10
300355.SZ
蒙草生态
建筑装饰
2017-03-10
300495.SZ
美尚生态
建筑装饰
2017-03-09
300379.SZ
东方通
计算机
2017-03-09
300465.SZ
高伟达
计算机
2017-03-08
002758.SZ
华通医药
医药生物
2017-03-08
300196.SZ
长海股份
化工
2017-03-07
300363.SZ
博腾股份
医药生物
2017-03-01
002712.SZ
思美传媒
传媒
2017-03-01
300450.SZ
先导智能
机械设备
2017-02-24
300357.SZ
我武生物
医药生物
2017-02-23
300360.SZ
炬华科技
电气设备
2017-02-21
002480.SZ
新筑股份
机械设备
2017-02-18
002742.SZ
三圣股份
建筑材料
2017-02-18
002746.SZ
仙坛股份
农林牧渔
2017-02-18
300398.SZ
飞凯材料
化工
2017-02-18
300401.SZ
花园生物
医药生物
2017-02-17
002723.SZ
金莱特
家用电器
2017-02-17
002788.SZ
鹭燕医药
医药生物
2017-02-17
300365.SZ
恒华科技
计算机
2017-02-15
002655.SZ
共达电声
电子
2017-02-15
300333.SZ
兆日科技
计算机
2017-02-14
300110.SZ
华仁药业
医药生物
2017-02-14
300496.SZ
中科创达
计算机
2017-02-09
300469.SZ
信息发展
计算机
2017-02-08
300501.SZ
海顺新材
轻工制造
2017-02-03
002524.SZ
光正集团
建筑装饰
2017-01-27
300169.SZ
天晟新材
化工
2017-01-27
300366.SZ
创意信息
计算机
2017-01-26
002112.SZ
三变科技
电气设备
2017-01-26
002775.SZ
文科园林
建筑装饰
2017-01-25
002604.SZ
龙力生物
农林牧渔
2017-01-24
300378.SZ
鼎捷软件
计算机
2017-01-24
300468.SZ
四方精创
计算机
2017-01-20
300460.SZ
惠伦晶体
电子
2017-01-10
300390.SZ
天华超净
电子
2017-01-05
002783.SZ
凯龙股份
化工
资料来源：wind，天风证券研究所
4、由于增发等外延式扩张带来的股份减持受到一定约束，部分正在计划中的增发方案可能会有一定的调整，对于目前存在增发方案的股票需要小心应对。
5、长期而言，由于外延扩张的资金参与难度加大，同时股价减持的长期时间约束，公司事件催化带来的短期股价暴涨的概率降低，但由于股票流通盘的实际降低，二级市场的资金话语权加大将带来波动率的提升（可参照次新股的波动率），因此未来股票的波动率有可能不降反升，但预测难度加大，主题投资下助涨的可能更大。
6、更长期而言，部分没有业绩也无法依靠外延扩张同时和未来主题投资相关性较低的公司，可能面临较大的压力，绩差股质变的概率在降低，反弹之后小市值因子的失效有可能持续。
关注我们
分析师：吴先兴
执业证书号：S111051612001
Tel：18616029821
Email：wuxianxing@tfzq.com
分析师：张欣慰
Tel：13818851963
Email：zhangxinwei@tfzq.com
联系人：罗彧文
Tel：13162526158
Email：luoyuwen@tfzq.com
联系人：杨怡玲
Tel：13776619525
Email：yangyiling@tfzq.com
联系人：阚文超
Tel：18717948990
Email：kanwenchao@tfzq.com
联系人：许金涛
Tel：15251892319
Email：jtxumath@126.com
联系人：韩谨阳
Tel：13270752203
Email：hanjinyang12@163.com
