投资要点
大资管时代下，券商资管参与度稳步提升。过去券商资管利用制度红利，大力发展附加值较低的通道业务，未来在监管去通道、强监管资金池的背景下，短期券商资管规模将面临较大的收缩压力，未来券商资管想要突出重围将更加依赖投资能力及产品设计能力。
大资管时代下，券商资管参与度稳步提升。受居民财富管理意识提升及金融创新等多方面因素的影响，资管行业景气度不断向上，各类资产管理机构规模快速扩张。从结构来看，传统的银行理财和信托增长相对平稳，而包括证券资管、基金子公司、私募、期货资管等新型资管机构规模扩张非常快。就资管规模来看，券商管理规模达17.58万亿，占新型资管机构的34%，同比增长48%，券商资管在新型资管机构中地位稳步提升。
券商资管Past：以通道业务为主的盈利模式。受益于过去监管层对金融创新的大力支持，全行业资产管理业务迅猛发展。2012年创新大会后，在“放松管制、加强监管”的政策导向下券商资管业务迅速发展，尤其随着非标扩张、授信类影子银行扩张，通道型业务迎来最佳发展机遇。2012-2013年券商资管规模同比增长5.7倍及1.8倍，主要来自于通道业务贡献。
券商资管Present：通道政策红利逐步消失，大力发展主动管理。随着2014年2月，证券业协会发布《关于进一步规范证券公司资产管理业务有关事项的补充通知》，通道型资管的政策红利逐步消失。正是由于通道类业务尽管规模体量较大，但由于附加值较低，券商开始谋求转型。从近年来资管规模变化来看，以通道为主的定向资管规模占比仍较大，但增速开始放缓，一些小集合和主动型集合资管的规模高速增长，成为券商资管发展的重点业务。截至2016年末，券商受托管理资产规模为17.58万亿，同比增长48%。其中主动管理业务规模4.94万亿，同比增长62.5%；通道业务规模12.39万亿元，同比增长39.9%。
券商资管Future：通道业务将告别历史舞台，主动管理更强调产品设计及投资能力。监管层近期多次就通道业务、资金池业务表明强监管态度，尽管经测算，去通道、清理非标资金池业务对券商业绩的影响较小，但显然资管业务野蛮扩张的时代已经过去，随着通道业务逐渐告别历史舞台，资管规模收缩短期阵痛不可避免，中长期将倒逼通道业务向主动管理转型，未来券商的投资能力、产品设计等都将成为评价券商资管能力的重要指标。
从全球资管行业发展路径看券商资管的未来。从全球资管增速来看，北美和欧洲的资管规模稳居首位，亚太地区规模增势强劲。我们观察了全球顶尖资管贝莱德的发展及业务结构，我们认为国内券商资管未来的发展方向可能有以下几个特征：1）资管产品多元化，添加定制资管产品；2） 板块联动，整合资源优势，有效扩大资产管理规模。3）切合客户需求，调整资产管理技术系统。
投资建议：尽管去通道和资金池对于券商业绩的影响并不大，但在短期内，券商资管规模仍将面临较大的收缩压力，未来券商资管想要突出重围将更加依赖投资能力及产品设计能力。
重点推荐：华泰证券、广发证券、招商证券。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
1. 券商资管的前世今生
居民资产配置多样化，大资管时代来临。近年来受到包括宽松货币环境、居民财富管理意识的提升以及金融创新等多方面因素的影响，资产管理行业景气度不断向上，参与主体呈逐步多元化趋势，各类资产管理机构规模快速扩张。根据我们大致测算（口径包含银行理财、证券资管、信托、基金及子公司、期货子公司、私募基金，剔出重复计算），预计2016年末全行业资产管理业务规模约百万亿，同比增长超过35%。
从结构来看，传统的银行理财和信托的增长相对保持平稳，而包括证券资管、基金子公司、私募基金、期货资管等新型资管机构规模扩张速度非常快。一方面是由于其自身业务灵活程度较高，金融创新能力较强，另一方面相比于已经受到较多监管约束的银行理财和信托，此类机构所面对的监管环境较为宽松，为处于监管灰色地带的信托、基金子公司等机构的通道业务模式提供了新出口，这也是今年以来监管层对上述领域集中出台文件规范的主要原因之一。
大资管时代下，券商资管参与度稳步提升。就产品数量看来，截至2016年末，证券公司拥有产品数24782只，同比增长36%；就资产管理受托规模来看，证券公司管理规模达17.58万亿，占全行业的34%，同比增长48%，券商资管在新型资管机构中地位稳步提升。
券商资管Past：以通道业务为主的盈利模式。受益于过去监管层对金融创新的大力支持，全行业资产管理业务迅猛发展。2012年创新大会后，在“放松管制、加强监管”的政策导向下券商资管业务迅速发展，尤其随着非标扩张、授信类影子银行扩张，通道型业务迎来最佳发展机遇。2012-2013年券商资管规模同比增长5.7倍及1.8倍，主要来自于通道业务贡献。
券商资管Present：通道政策红利逐步消失，大力发展主动管理。随着2014年2月，证券业协会发布《关于进一步规范证券公司资产管理业务有关事项的补充通知》，通道型资管的政策红利逐步消失。正是由于通道类业务尽管规模体量较大，但由于附加值较低，券商开始谋求转型。从近年来资管规模变化来看，以通道为主的定向资管规模占比仍较大，但增速开始放缓，一些小集合和主动型集合资管的规模高速增长，成为券商资管发展的重点业务。截至2016年末，券商受托管理资产规模为17.58万亿，同比增长48%。其中主动管理业务规模4.94万亿，同比增长62.5%；通道业务规模12.39万亿元，同比增长39.9%。
券商资管Future：通道业务将告别历史舞台，主动管理转型将成为核心。证监会新闻发言人2017年5月19日在新闻发布会上强调不得从事让渡管理责任的通道业务，事实上，自去年以来监管机构已多次发文提高券商、基金及基金子公司开展通道业务的门槛，但此次证监会首提明确禁止通道业务，明确了去通道化的决心，通道业务将逐渐告别历史舞台，规模收缩短期阵痛不可避免，中长期将倒逼通道业务向主动管理转型，未来券商的投资能力、产品设计等都将成为评价券商资管能力的重要指标。
2. 国内资管业务模式
2.1 按照资管计划分类
根据《证券公司客户资产管理业务管理办法》，券商资管按照基本的业务规则、投资者类型、灵活程度等简单划分为定向资管、集合资管及专项资管计划。
1）集合资产管理业务：面向多个投资者，即一对多，投资对象非特定，又可分为限定性（投资对象受到限制，但并非专门，区别于专项资管）的和非限定性。主动管理型业务（包括资金池）一般以集合资管形式体现。
2）定向资产管理业务：与单一客户签订，通过该客户的账户为客户提供资产管理服务。具体的投资方向应在资管合同中约定，必须在单一客户的专用证券账户中运营运作。通道业务及部分主动管理型业务（例如保证金类产品）以定向资管形式体现。
3）专项资产管理业务：面向多个投资者，即一对多，但是投资对象是专门的，通常业务目的比较特殊。资产证券化（ABS）通常以专项资管的方式体现。
从费率上来看，由于定向资管主要承接通道类业务，该类业务规模较大，但由于通道方往往不需要负责项目端及资金端，从理论上说也不用承担投资风险，因此收取的手续费也较低，且由于通道类业务同时受到基金子公司、券商内部的激烈竞争，手续费一直呈现下滑趋势。而集合资管及专项资管主要是主动管理类产品，该类产品强调管理人的投资能力、产品设计能力等，因此费率要远高于定向资管，2016年集合资管及专项资管的费率分别为0.44%及0.23%，远高于定向资管的0.09%。
2.1 按照业务类型分类
2.2.1 通道业务
券商资管通道业务通常指的是券商向银行提供通道，帮助银行调整资产负债表，从事资产从表内到表外的流动性搬运业务。由于通道方往往不需要负责项目端及资金端，从理论上说也不用承担投资风险，因此收取的手续费也较低。目前券商通道业务比较主流的模式包括定向票据通道业务、银证信委托贷款业务、银行信用证划款通道业务、现金类同业存款业务、平台银证债券类业务和银证保存款业务。
证券公司在银行基金子公司通道业务合作渠道受限的情况下，加大与银行的合作，通道规模进一步增长。根据中国证券投资基金业协会披露的数据，截至2016年年末，我国证券公司通道业务规模为12.39万亿，同比增长了39.9%。通道业务投资方向也逐渐进行了调整，特别是股权质押融资、资产收益权和以银行理财、信托为主的其他投资规模增速较快。
2.2.2 主动管理业务
券商资管主动管理业务主要可以通过定向、集合、专项资产管理计划进行。定向资管计划主要投向债券、同业存款、信托计划及股票。集合资管计划投资范围包括可以在证券期货交易所交易、银行间市场交易的投资品种，金融监管部门批准或备案发行的金融产品、融资融券交易和中国证监会认可的境外金融产品，为主动管理型业务主要的表现方式。专项资管计划的投资范围包括可以预测的、稳定的现金流的股权、债权、收益权等。
1）主动管理定向业务：根据中国证券投资基金业协会披露的数据，截至2016年年末，我国证券公司主动管理定向业务规模为2.79万亿，同比大幅增长82%，通过定向计划开展的主动管理业务规模几乎和集合资管计划持平。从具体投向上来看，债券投资规模持续上升，占比超过50%；而信托计划、股票、同业存款等占比下滑较为明显。
2）集合资管计划：截至2016年年末，证券公司集合资管计划规模为2.19万亿，同比增长41%。从具体投向上来看，与主动管理定向业务类似，债券投资比例亦大幅提升，我们认为增长主要来自于需求旺盛的银行委外。
3. 从监管动向看券商资管的未来
3.1 去通道化：通道业务将逐渐淡出历史舞台
3.1.1 通道业务政策面持续收紧
随着2014年2月，证券业协会发布了《关于进一步规范证券公司资产管理业务有关事项的补充通知》，通道型资管的政策红利逐步消失。2016年4月开始，银监会、证监会发布一系列包括银行理财的限制、非银机构资管业务净资本风险计提的要求，以及近期强调不得从事让渡管理责任的通道业务等，都是对非银机构通道业务的开展设立更高的门槛，以达到最终去通道，回归主动管理的目的。尽管目前监管层表明并未完全禁止通道业务，但是从目前监管加强净资本要求、限制银行表内资产转表外的种种政策背后，我们认为通道业务最终将逐渐淡出历史舞台，倒逼非银机构减少资管通道类业务，朝主动管理方向转型，回归资管业务本质。
3.1.2 去通道对券商业绩影响有多大？
无需高估通道业务对券商营收的影响。往往在提到去通道化的时候，由于通道业务规模相当大（占总资管规模的70%），很多投资者认为去通道化将大幅降低券商的业绩水平。事实上，经过静态测算发现，由于资管业务收入占比本身并不高（2016年资管收入占比9%），且通道费率相当低（约在万分之5到万分之8之间），因此实际对券商业绩的影响预计约为2%，影响非常小。
3.2 资金池：主动管理风向将转变
什么是资金池？自今年4月以来，多地证监会向券商传达整改要求，表明禁止开展资金池业务，资管产品的期限应和所投资产期限一一对应，不得存在滚动发行、期限错配、集合运作、分离定价的资金池业务。一般来讲，资金池是大拆小，长拆短的混合体，利用短期利率比长期利率低，赚取长短利率差。
大集合资金池产品属于历史遗留问题。券商资管业务涉及的资金池产品主要有三大类：大集合资金池产品、结构化资金池产品、私募资金池产品。其中大集合资金池产品属于标准化的资管产品，后两种属于非标准化的产品，在股市异常波动后受配资监管影响已经明显减少。事实上，随着2013年3月证监会发布《关于加强证券公司资产管理业务监管的通知》规定6月开始，大集合不再允许新设，由券商开展公募基金业务替代。但由于采取新老划断原则，券商已发行大集合得以保留，并将存续续期修改为无固定期限，同时增加股票质押投资方向，形成了一种开放式、不定期、挂钩无数子代码的报价式资管产品。
中小券商大集合计划大部分已夭折，而大券商的大集合计划延续至今，预计券商资金池规模超过7000亿元。在证监会提出大集合规模不能小于一个亿的要求后，许多中小券商由于无法满足要求，导致大集合难以延续。但以广发、国君、齐鲁、中信为代表的大券商资金实力雄厚，大集合资管计划一直延续至今。据草根研究测算，目前几大券商合计资金池规模超过7000亿元，约占集合资管规模的32%（2016年集合资管规模约2.2万亿）。
目前资金池清理主要针对非标，预计大集合清理将给予3-5年整改期。17年5月8日监管层召集资金池规模较大的券商资管，表明监管主要针对非标，资金池业务整改不包括债券，并允许大集合存续滚动发行。据草根研究测算，资金池中非标占比并不高，预计规模在700亿元左右，仅占集合资管规模的3.2%，预计对券商实际营收影响不到1%。针对占比较高的债券型资金池业务，目前监管层并未要求清理，我们预计将给予3-5年较长的整改期，在现有规模的情况下允许滚动发行，一些拥有公募牌照的券商也可将报价式业务转为净值型。
4. 从全球资管行业发展看券商资管的未来
4.1 全球资产管理规模概况
资产管理行业的资产规模在全球金融资产中占比约25%，是全球金融服务业中资金规模最大、发展最快的领域之一。1997年以来，全球的资产管理规模年复合增长率约6%。近年来，全球资产管理行业发展趋于缓慢，增速逐渐回落。2015年全球管理资产总额达71.4万亿美元，同比增幅仅1%，行业整体表现处于2008年金融危机以来的最低谷，主要受金融市场低迷与汇率动荡的双重影响。新增管理资产净流入是行业增长的“命脉”，近三年基本保持平稳水平，2015年增速为1.5%。
从全球地域分布来看，北美和欧洲的资管规模稳居首位，亚太地区规模增势强劲。截至2015年末，北美和欧洲资管规模分别为36.1万亿美元和19.6万亿美元，合计在全球资产管理市场中占比约80%。在全球资管市场失速的情况下，亚太地区仍然高速发展，尤其以中国和印度等地表现最为亮眼。2015年亚太地区管理资产额达5.2万亿美元，同比增长10%，高于全球平均增长水平，预计未来发展空间仍然非常广阔。
4.2 全球资产管理行业发展历程
4.2.1 全球资管行业的发展阶段
全球金融市场的演变可以分为三个阶段：银行主导阶段、直接融资主导阶段和证券化阶段。在这三个阶段中，资产管理行业的格局也随之改变。
第一阶段：以银行间市场为主，资管行业尚未发力
19世纪到20世纪30年代，此时的市场以银行间市场为主，参与主体为商业银行，居民主要的投资方式是将钱存入银行。资产管理行业仍处于萌芽阶段，市场上相应的投资产品和投资机构较为单一。
第二阶段：投资机构多样化，资管行业重要性显现
20世纪30年代到20世纪70年代，市场主导阶段，股市债市发展迅速，投资公司和保险公司等投资机构的出现改变了商业银行“一家独大”的局面。此时，资管行业的投资产品也从银行储蓄扩展到共同基金等领域，金融市场的资金逐渐从银行流向其他非银行金融机构。这一阶段的资管产品和机构都得到了一定的完善和发展，资产管理行业在金融市场中的重要性逐渐显现。
第三阶段：资管行业高速发展，创新类产品不断涌现
20世纪70年代至今，证券化阶段，市场参与主体的队伍不断壮大，投资渠道也越来越丰富，从基金扩展到信托、债券、股票、另类投资、VC/PE等领域。银行的传统业务已经缺乏增长活力，承销、顾问和资产管理业务开始成为中坚力量。这一阶段中，资产管理行业发展迅猛，创新类产品层出不穷，各类机构通过创新型业务攫取市场份额。目前，美国、英国和加拿大等少数发达国家已达到这一阶段，新兴市场国家正在朝着这一阶段努力进军。
4.2.2 全球资管产品种类演变路径
2010年以前，全球资管产品由传统型主导，即公共基金、养老基金和保险三块基石。近年来，传统主动类产品不断受到挤压，被动型产品、方案类、另类产品等产品增长越发强劲。主动管理型中最传统的核心类产品规模占比从2003年的58%下滑至2015年的39%，而被动管理型（含ETFs）、方案类（含LDI和均衡类）及另类投资产品对应提升7%、5%和5%的市场份额。
纵观资管产品的发展脉络，主要有三条演变途径：投资品种的完善和丰富、投资区域的扩大和交易结构的创新。
投资品种的完善和丰富
随着投资品种和投资标的日益创新，全球投资者资产配置也日益丰富。目前资管市场投资标的主要以权益类资产、固定收益类资产、现金管理类资产、金融衍生品和另类投资为主。在固定收益类资产中，MBS和ABS在美国得到了蓬勃的发展，在发展中国家和新兴市场经济也逐渐发挥着重要作用。
投资区域的扩大
随着资管机构投资水平的提高，其投资领域不再局限于本国，而是越来越多地关注海外市场的投资机会。比如，Franklin Templeton Investments，全球顶尖的投资管理公司，投资范围遍布美国、欧洲、日本等国，全球投资理念使其从成立之初的10亿美元的规模扩展至2010年170多亿美元的规模。随着新兴市场经济体的壮大，国际资本积极布局新兴市场获取套利机会，尤其以股票和债券型基金最为明显。目前，大型资产管理机构的业务范围遍及全球各个领域，涵盖北美、欧洲、中东、亚太和非洲地区等地。
交易结构的创新
在资管产品的创新中，共同基金发挥着至关重要的作用，它是美国资管行业中最主流、最大众化的投资品种。随着资管机构的不断探索以及资管市场发展的需要，各类不同交易结构的基金应运而生，主要包括货币基金、ETF、结构化基金、生命周期基金、FOF基金和MOM基金等。
4.3 案例：贝莱德
贝莱德创立于1988年，是全球最大的资产管理集团。公司为全球各地的个人和机构提供不同种类的证券、固定收益、现金管理与另类投资，同时也为机构投资者提供风险管理、投资系统外包与财务咨询等服务。贝莱德历经多次兼并并购等资本运作发展壮大，主要包括2006年合并美林证券的投资管理业务使公司资管规模突破1万亿美元；在2009年收购巴克莱全球投资者，增强了指数基金、ETF基金的业务能力，进一步巩固集团在世界范围投资管理领域的领先地位。截止2016年底，贝莱德集团管理资产总额达到约 5.15万亿美元，营业收入112亿美元。
从投向来看，2016年权益类资产占比最高，约为52%，同比增长10%；固定收益类资产占比约30%，同比增长11%；现金管理类资产增幅最大，同比增长35%。
从投资风格来看，大致分为主动型和被动型，其中被动型包括ETF指数型和其他指数型两类。主动型业务以固定收益类产品为主，被动型业务则以权益类产品为主。总体来看，被动型产品是公司的主要布局线，占比高达62.25%。在被动型投资组合中，ETF 指数型产品扮演着越来越重要的角色。
贝莱德模式对中国资管行业的启示：
1）资管产品多元化，定制资管产品。贝莱德主要以权益类和固定收益类业务为主，并加入包括市值管理、另类投资、混合型产品等，业务线逐渐丰满。目前国内券商资管产品与发达国家相比较为单一，较多地投向债券、股票、同业业务等，投资能力及产品设计能力并未完全体现。我们认为券商资管在合规风控下，根据业务水平，针对不同客户的风险、收益特征，设计个性化、多元化的投资产品，有助于国内券商真正走向主动管理。
2）板块联动，整合资源优势，有效扩大资产管理规模。贝莱德通过一系列兼并收购形成了金融控股集团，在管理模式上强化统一平台和品牌建设，其收购的资产管理机构逐渐整合到贝莱德统一品牌之下，由此达到了发挥不同金融子公司之间的协同效应，通过跨行业资源共享获取多元化的经营收益的效果。国内券商资管与母公司业务部门的协同，从一定意义上存在着利益分层、项目资源未有效共享等问题，我们认为在组织结构上，国内券商应打破原有业务部门各自为政的格局，重新整合资产管理、研究开发、经纪业务等部门，走“大资产管理”之路是未来的重要方向。
3）切合客户需求，调整资产管理技术系统。贝莱德非常重视资产管理技术系统上的开发，其BRS解决方案系统提供了客户自助服务界面，具有高度自由化、电子化的优势。因此，在互联网与金融高度融合的今天，传统券商更应借力互联网技术，针对不同客户群特征建设实用的资产管理系统，满足客户的财富管理需求。
5. 投资建议
券商资管未来集中度将更高。截至2016年末，我国证券公司资产管理业务规模达17.58万亿，其中，资管行业前10位规模约8万亿，占全行业总规模的45%以上。截至2016年9月，主动管理规模排名前十的券商合计主动管理规模为2.49万亿，较2015年末增长42%，占全行业主动管理规模的56%。在券商资管回归本源、积极发展主动型资产管理的大趋势下，大型券商继续着力打造主动管理业务，调整优化业务结构，我们认为由于大型券商资本金较为雄厚，且拥有较多的资源和客户基础，同时投研和产品设计能力较强，未来在主动管理业务成为主流的背景下，券商资管集中度有望继续提升。
券商资管如何突围？尽管去通道和资金池对于券商业绩的影响并不大，但在短期内，券商资管规模仍将面临较大的收缩压力，未来券商资管想要突出重围将更加依赖投资能力及产品设计能力。
发展高端专业型资管业务，提升资管核心竞争力。中国资管市场经历了约10年的快速发展期后，对比全球市场同质化非常明显。从全球资管的发展经验来看，克服资管机构发展中同质化引力，明确机构自身特色，根据自身资源禀赋选择合适的差异化模式，夯实关键能力的基础是特色转型的根本出路。券商资管可依据自身特点通过加强投研能力的积累，完善网络建设，持续提高多元化配置资产和市场咨询的效率与水平等方式，发展“高端专业型“的资管业务，以形成自身的核心竞争力。
重点推荐：华泰证券、广发证券、招商证券
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【海通非银金融团队报告汇总】
1、行业深度报告：
（1）证券行业深度报告：
冬去春来，一季度同比增长9%——证券行业2017年一季报回顾暨二季度投资策略
财富管理、资管的下一城？——证券行业2017年策略报告日本证券行业的荣与殇——日本非银金融调研系列之一
证券行业三季报：三季度环比同比改善，业绩拐点已形成
靠天吃饭亟需转型，差异化提升竞争地位 ——证券行业2016年半年报回顾暨四季度投资策略NBV增速创下新高，期待未来转型红利——保险行业2016年半年报回顾暨四季度投资策略
（2）保险行业深度报告：
得健康险者得天下！
大风起兮云飞扬——利率上行与价值转型提升保险股盈利和估值
NBV增速再创新高，利润开启上升通道——2016年年报回顾暨二季度投资策略
大风起兮云飞扬，估值提升通道开启——保险行业2016业绩前瞻暨春季投资策略
详解万能险与险资举牌的前世今生——监管思路明确，万能险无序发展时代结束
否极泰来——保险行业2017年策略报告
保险：以邻为鉴，以史为鉴——日本非银金融调研之二
低利率时代寿险行业面临的挑战与对策
（3）多元金融行业深度报告
消费金融行业：蓝海起航，完善风控保驾护航
信托行业深度报告：从“量变”到“质变”，信托业再次迎来发展机遇
大数据+AI，金融科技改变世界——非银行业2017年策略报告
期货行业深度报告：大宗商品热度高涨，新期货品种逐渐推出
多元金融报告：租赁行业潜力巨大，政策护航和资产证券化助力成长
资本市场扩容东风，创投扬帆远航——创投行业专题报告
2、公司深度报告
东方证券（600958）首次覆盖：自营资管行业领先，A+H拓展境外市场
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国泰君安（601211）首次覆盖:综合性老牌券商，A+H资本实力大增
*ST金瑞（600390）首次覆盖：增资与协同为风帆，五矿金控巨轮起航
新华保险（601336）：凤凰涅槃正当时——新一轮的价值转型成果可期，利差预期改善可提升公司估值
中国太保（601601）：专注保险，两翼齐飞——寿险价值转型典范，产险承保盈利改善
越秀金控（000987）首次覆盖：地方金控布局初具雏形，新设广东第二家 AMC，未来或仍有资产注入
新股中国银河：全牌照业务券商，国资背景强大
中原证券新股报告：河南省首家A+H券商，区域集中化程度高
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同花顺（300033）：筑造互联网金融大平台，创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾平台
光大证券（601788）：凤凰涅磐，期待国际化战略实施
新股华安证券：安徽老牌券商，地域优势较强
宝硕股份：华创证券曲线上市，小市值券商备受青睐
招商证券深度：综合性大券商，受益于IPO恢复及注册制推出预期
华泰证券深度：大象起舞，前瞻转型财富管理
东方财富深度：内涵发展业绩进入爆发式增长期，外延扩张打造一站式互联网金融服务大平台
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