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海外上市互联网金融第二股，信而富的一季报确实稍显尴尬。

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5月25日，信而富（NYSE：XRF）发布了自 4月 28日上市以来的首份财报，信而富净亏损为1,490万美元（约合1亿元人民币），同比下降46%；净营收为1050万美元，同比下降20%。

在过去的一年里，国内许多消费类金融机构在2016年扭亏为盈，实现净利润数十倍增加。另一家在美上市的宜人贷刚刚公布的2017年第一季度净利润猛增166%，作为第二家在海外上市的中国互联网金融公司，信而富的一季报确实稍显尴尬。

　　借款人增多反而亏损？

一季报显示，一季度新增借款人数达到54.5万，而截止2016年12月31日，累计的借款人数才不过140万。也就是说， 3个月时间里新增借款人数占到了累计借款人总数的1/4。

其实，贷款人数暴增的同时，利润却呈负增长，这在信而富4月公布的招股说明书上也有所体现。

从招股书披露的信而富近三年经营状况来看，累计借款人数从2014的10万，翻升到2015年70万，到2016年为 140万。2014年净利润13.1万美元，从2015年开始亏损3002万美元，2016年亏损额为3336.6万美元（约合2.2亿元人民币）。

结合一季度亏损数据来看，信而富的亏损正在继续扩大。

为何在借款人增长的同时反而出现亏损呢？

就此问题，野马财经（微信公号：ymcj8686）联系到信而富相关负责人，截至发稿前，暂未得到对该问题的回复。

易观金融行业资深分析师李子川对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示：“金融公司上市前后的关键节点，也会影响到公司业绩表现， 公司在上市前加大人员规模、资金等投入，增加用户基数和交易规模，有助于带动公司上市估值提升。”

野马财经（微信公号：ymcj8686）也发现，信而富一季度亏损主要原因在于过高的获客补贴。

具体来看，原因有以下几个方面：

　　获客补贴生猛！

据了解，信而富在运营中采取获客激励的方式，给新用户给予高额补贴。

财报显示，2017年一季度净营收为1050万美元，较去年同期的1310万美元缩减。

这主要由现金消费类借款的加速增长和支付给向首次借款的现金消费类借款人出资的出借人的620万美元的获客激励（其中530万美元直接冲减营收）导致。（获客激励是付给向首次借款的现金消费类借款人出资的出借人的一次性费用，以帮助平台吸引具有较高终生价值的白名单借款人。）

信而富一季度获客补贴金额高达620万美元，其中有530万美元直接冲减净营收，导致净营收减少。

而实际上，未扣除信而富在运营中采取的620万美元的获客激励以及税收，一季度信而富的交易与服务费用的毛收入总额为1680万美元，同比增长13.1%。

信而富招股书也披露了这一点，“由于我们使用客户获取激励措施，消费贷款增加并未导致2015年和2016年的收入相应增加。”

“其实很多消费金融创业型机构，在业务初期都是亏损的，主要是获客、风控等都会产生大量的成本，可能远超当期收入。”苏宁金融研究院中心主任薛洪言对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示。

　　营销费用大增

财报显示，在信而富高达2530万美元的营销费用开支中，增加最快的是销售、营销费用，这项费用达到1020万美元，同比增长21%。其中对超额完成业绩的员工奖励达80万美元，支付给渠道合作方的营销费用也较高。

信而富方面对此解释为，这部分获客激励与平台现金消费类借款人的大幅增长关系密切。

　　单笔交易收入偏低

除了以上原因之外，和行业平均水平相比，信而富的现金消费贷利率不高。

信而富的现金消费贷业务定位为低价引流，据了解，信而富的综合贷款利率换算成年化利率最高为27.6%，不仅未达到现金贷监管中“36%”的红线。而据第一网贷大数据系统统计的31家现金贷平台的平均利率高达45%。

信而富招股书也显示，2016年，信而富借款期限小于3个月的消费信贷的综合借款成本（利率+交易费和服务费）为22.35%—23.35%，生活类借款的综合成本为27.6%。

信而富相关负责人就此问题对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，信而富现金贷产品利率远低于竞品。

信而富方面曾对低成本策略进行解释，“我们的商业战略在于首先以较低的成本帮助高质量的借款人促成首笔借款服务，将他们变成老客户，再向其提供丰富多样的借贷产品。“

以低于同类竞品的利率换取客户的粘性，效果也比较明显。信而富的重复借款率从2015年的65%，上升到2016年的67%，再到今年一季度的73%，重复借款率的提升体现了老用户对信而富的认可。但另一方面，低利率也造成了单笔交易收入的摊薄。

　　信而富何时能盈利？

据野马财经了解，信而富目前正处于转型期，从长周期产品向小额分散型转变。为了拓展新业务和新增用户，信而富大打补贴的手段从目前来看也初见效果，但这种依靠补贴带动用户增长的模式是否可持续呢？

薛洪言分析，“从市场竞争的角度看，是否继续采取物质激励的模式，很多情况下并不取决于平台自己，而是取决于整个行业环境，只有当市场格局重新划定并稳固后，大家才会逐步淡化这种激励获客手段。”

目前，随着现金贷监管的加强，同行业内的一些高利率平台必然面临整改。因为政策监管带来的风险，使得许多互联网巨头将旗下的金融业务进行独立拆分，在薛洪言看来，恰恰对于其他互联网金融平台是一种利好的机会。

不过，同时薛洪言也指出，为追求交易量增长，信而富不可能放弃这种获客激励手段，其实也很容易对这种获客激励手段产生依赖。

零壹财经创始人柏亮对野马财经表示，目前整个互金市场上获取新增用户量成本普遍很高，如果该种模式能够持续的同时，还能增加用户的投资金额、重复投资率，平均获客成本会逐渐降下来。反之，则获客成本长期居高不下，会影响平台的盈利能力和可持续性。

就目前而言，重复贷款率攀升73%的信而富仍然处于亏损的状态，不知其是否可以继续不断提升客户粘性以增强盈利的预期？

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