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　　麦捷科技（300319）快评：深度合作中电科重庆声光电公司，扩大滤波器领先优势

（证券分析师：程成、王齐昊）

　　事项：

　　5月24日晚，麦捷科技发布公告称，与中电科技集团重庆声光电有限公司签署了股权合作框架协议，双方在手机用SAW、FBAR等高性能滤波器以及双工器领域合作，并且双方认购各自子公司新增注册资本。

　　评论：

　　强化公司现有技术优势，并向高端产品推进

　　此前，公司已成功募集8.5亿元用于投资生产SAW滤波器等新产品项目，目前募投项目进展顺利，并已在主流平台得到认证。在国内SAW滤波器领域，公司有很强的先发优势。本次双方以微声滤波器（SAW、TC-SAW、FBAR等）产品为主要合作业务，双方进行联合产品设计生产和共享供应商代码销售。此次合作将进一步强化公司现有的技术优势，向高端产品持续推进。

　　股权合作实现利益捆绑，彰显信心

　　此次公司增资中电科重庆声光的子公司重庆胜普电子有限公司，占35%股权，重庆声光电增资公司的子公司深圳市麦高锐科技有限公司，占35%股权。在2015年，公司就与重庆声光电签署了《声表面波滤波器项目合作协议书》，但股权合作尚属首次。通过股权合作绑定利益，一则彰显双方信心，二则联系更加紧密，未来协同效应可期。

　　研发实力出众，有望展开更多合作

　　重庆声光电下属4个研究所研发实力出色：9所是我国唯一的综合性应用磁学科研机构，主要从事军用磁性功能材料与特种元器件的研制、开发、生产、服务以及应用磁学基础研究；24所是我国唯一的模拟集成电路专业研究所，其A/D、D/A转换器及RF射频电路国内领先；26所是声表技术门类最全的研究所，同时也是国内振动惯性技术门类最全的研究所，其专业技术国内领先、世界一流；44所是国内唯一研制生产CCD器件的半导体光电专业研究所，其光收发产品技术水平国内领先。此次股权合作成功，未来有望展开更多合作。

　　看好公司滤波器国产替代的机会，维持“增持”评级

　　我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一，根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑，滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场，通过定增项目布局SAW滤波器，有助于打破国外厂商在该领域的垄断，卡位SAW滤波器国产化，在具备高毛利率的情况下进行进口替代，并带来业绩的快速增长。我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为2.5/3.5/4.3亿元，对应27/19/16倍PE，看好公司滤波器国产替代的机会，维持“增持”评级。

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