◎作者 | 股票说
◎来源 | 雪球（xueqiujinghua）已获授权
今天，茅台收盘440.82，再创新高，市值5538亿！
01
茅台有泡沫吗？
深圳东方港湾董事长但斌认为“贵州茅台股票没有泡沫，假如茅台酒此刻停止生产，其库存酒价值按照目前零售价1299元来算，近4562亿（不含增值税），但如果今后茅台酒真不再生产，拍卖的话，每瓶酒2000、5000、甚至上万都有可能，价值绝对会超过茅台此刻的市值5246亿。随着产量5万吨到8万吨增长时刻的到来，茅台库存酒的价值将会大幅增加。”
但斌先生上个月认为茅台会涨到600！
会被打脸吗？
讲一个但斌追涨杀跌的故事。
2016年，茅台股价上涨了50%，但斌有好几只产品亏损超过了20%，有投资者就不理解了，既然但斌一直重仓茅台，产品净值不至于这么差啊！
原来，但斌追涨杀跌了。他是这样解释的，“2015年股灾发生以后，我们汲取2008年与2013年茅台下跌61%的教训，把茅台减持到只剩5%。”但斌杀跌了，止损在200元。
这件事，让但斌消沉了好几个月，这段时间，茅台创新高了，他又跑出来了，高喊茅台目标价600元！一年前，止损在200元，一年后，看高到600元，茅台还是那个茅台，但斌已经不是那个但斌了！
时间可能不是玫瑰，而是毒药！
看错了，也没什么！但是，但斌的库存酒估值，让人哭笑不得，他把数据搞错了！原来基金经理炒股喜欢看K线，意淫打手枪，不去研究企业经营数据！
茅台的库存酒估值，能用市场价格直接估吗？不考虑税，经销商的费用可是占了33%哦！茅台可以直接销售吗？为什么茅台的电商收入连1%都不到呢？你说但斌先生是不是喝完茅台，在乱拍脑袋！
茅台的市值有多高！
A股最大的四家地产公司市值总和还要高（万科+保利+招商+金地），炒房的，不如炒酒的！超过所有煤炭企业的市值总和！超过A股最大的10家医药企业总和，吃药不如喝酒！命何以堪！
02
中国神酒在宇宙中还有没有参照系？
2016年4月，新浪财经采访贵州茅台董事长袁仁国，当时袁仁国说“茅台距离超越帝亚吉欧还有一定距离，茅台的目标是赶超帝亚吉欧”。
袁仁国万万没想到，自己的目标是多么地不堪一击！市场的疯狂，让袁仁国在一年内，就实现了目标！
4月10日，茅台的市值首次超越帝亚吉欧，成为世界酒王，其后，茅台一直在创新高，不断拉开跟帝亚吉欧的差距！
酒王这个目标，已经不再是茅台的目标了，那么茅台的下一个目标会是谁呢？
在回答这个问题前，我们先来看看茅台是怎么过度繁荣的？
茅台的兴盛，一方面是因为中国经济的繁荣，具体说是富有阶层的崛起，这里面也有货币泛滥造成虚假繁荣的因素。
另一个重要原因是，茅台背后的经营系统，可能大部分投资者是不知道的，茅台生产厂，是世界上唯一由军队负责安全警卫的酒厂，茅台的运输，堪比运钞，茅台不仅是国酒，还是军酒，一度专供中国军队。可以这么说，一旦出现打仗的情况，可能民间就喝不到茅台了，直接全部拉到前线给将士们去壮行和庆功了。
正因为如此，茅台酒厂根本就不愁钱的问题，不会因为上市圈钱而改变管理和市场体系，也就没有必要去迎合股东的各类需求。贵州茅台在最近十年里，只有2006年推出过10股转增10股的高转送方案，其余年份几乎都不转送，但在分红方面毫不吝啬。这是如今诞生高股价，以及持续吸引投资者的重要原因。
当然，茅台的特殊地位，并不能保证股价就会一直上涨，2008年的经济危机、2012年开始的强力反腐，茅台股价出现过不止一次的被腰斩的情况。
当下，由于买入茅台代表了一种价值投资，导致一些分析陷入非理性状态，甚至很多券商为了追求关注度，其研报将短期内的茅台股价预期提升了超过50%，这确实值得警惕。
站在纯市场的角度分析，茅台有两个比较大的局限：一个是价格和产量带来的市场扩张局限性，另一个是消费的场景要求带来的需求局限性。
茅台生产所需的特殊水源和地理位置，限制了其产量，目前茅台酒年产量4万吨，计划到2020年达到5万吨，相当于一亿瓶1斤装的飞天茅台，平均下来14个中国人一年只能消费一瓶茅台。
但从价格的角度讲，就算是14个人一年只消费了一瓶飞天茅台，按目一瓶飞天茅台1300元计算，每个人相当于付出了超过100块，而这一百块可以购买至少40瓶普通啤酒，或至少30瓶可乐，这就注定了茅台酒将是奢侈品，不是普通消费品。
纵观全世界市值最大、股价最高、成长性最好的公司，没有一个主业是做奢侈品的，因为局限性太大了。
另外，茅台酒的消费场景往往是聚会、送礼性质居多，你很难想象一个人从酒柜里拿出一瓶茅台自酌自饮，但葡萄酒、啤酒、饮料是可以的，这就导致茅台的消费文化难以大规模传播和普及，需求的想象空间有限。
谈到市场空间，茅台可对标的公司，不应该是可口可乐等公司，尤其是在当前市值已超过帝亚吉欧之后，烈酒类上市公司也不再是茅台参考对象。而应该对标LVMH（酩悦轩尼诗路易威登集团）这样的公司。
对于很多消费者，或者说家庭来说，消费茅台跟买LV实际上是同一个级别的需求。
截止目前，LVMH集团旗下拥有超过60个品牌，业务范围覆盖70个国家，总市值1000亿欧元，约合7500亿人民币。
LVMH集团市值达到这个水平，是通过不断的并购、扩张得来的，就在刚刚，LV吞并了迪奥（Dior），将其拉入了LVMH版图。
该集团目前旗下的时装皮具、香水及彩妆、珠宝与腕表、葡萄酒与烈酒，总的年销售额折合人民币接近3000亿（其中葡萄酒和烈酒占比约10%），净利润300亿。
茅台目前销售额500亿，净利润167亿，茅台虽然利润率较高，但整体跟LVMH集团还有很大的差距。
如果说贵州茅台有非常强大的品牌支撑，那么LVMH集团可能也毫不逊色，除了大家熟知的皮革制品路易威登，在香槟和烈酒方面，旗下有酩悦香槟、凯歌皇香槟、轩尼诗等。
跟LVMH集团相比，茅台有天然的天花板，除了前上面提到的几个局限性，其他比如业务单一、国际化难度较大、不可能做市值并购等等，都是影响股价的市值的客观因素。
更何况LVMH集团当前1000亿欧元的市值，也是处在大涨之后的峰值阶段，其市值从700亿欧元上升至1000亿欧元，是在不到一年半的时间里完成的。LVMH集团在2015年末的时候，其市值还仅仅只有730亿欧元。也就是说，LVMH集团的市值，在过去不到一年半的时间里，上升了35%。
此时买入茅台，逻辑非常简单，对股价的博弈。实际上从单纯的业绩方面讲，已经超预期反应了，如果还持续宣扬买入茅台就是价值投资，这是有问题的。
如果没有猜错的话，未来一阵子，关于茅台市值冲上万亿的论调会甚嚣尘上，股价冲上600的言论还会不断出现！
这也正常，毕竟A股市场向来都是在上涨的时候容易涨得过分，下跌的时候也容易跌得更过分一些！
中国神酒在宇宙中已经没有参照系，奢侈品也满足不了投机者的胃口，此时，一味追高，恐怕付出的成本会很惨痛！
注：部分内容综合了肖磊看市和中国基金报
