流动性对金融市场运行和资产收益率有重要影响，我们根据流动性在股票市场的传导过程建立了A股流动性研究体系，并纳入多维度的流动性指标，构建了招商A股流动性指数。其中包含市场资金面预期指标、场外资金供需指标、微观流动性三类指标，从不同维度全面反映当前市场流动性状况。
核心观点：
◆5月15日-5月19日，招商A股流动性指数为3.07，较前一周大幅提升，转为正值。三大流动性指标中，资金预期指标从0.07下降至-0.27。分项看，银证转账金额大幅减少，从上期的净流入235亿变为净流出209亿元；基金发行份额较前一周增加约6.1亿至23.5亿； IPO融资较前一周增加10亿至48亿；限售解禁市值为475亿，较前一周减少约200亿，下期将减少至249亿元。资金供需指标较上期大幅提升，从-8.73增加至5.41。分项看，融资净卖出大幅减少253亿元，流出金额从257亿减少至4亿，截至5月19日，融资余额为8769亿元；沪深股通本周累计净流入130亿，较前一周大幅增加41亿左右；重要股东由前一周的净增持16亿变为净减持0.434亿元。资金活跃度指标较前一周改善，从-0.19转为正值，为0.36。
◆上周整周货币净投放605亿，较前一周的净投放3390亿明显萎缩。上周二MLF有1795亿到期。上周央行操作逆回购4100亿元，逆回购到期2500亿，逆回购净投放1600亿。另外，央行和财政部开展800亿的3个月中央国库券现金管理商业银行定期存款操作，利率为4.5%，较前一次利率上浮30bp。
◆利率方面，各期限国债收益率涨跌不一。其中，7天Shibor较前一周下降3bp至2.88%；1年期国债收益率提升7bp至3.50%，5年期国债收益率先降后升与上周持平，为3.67%，10年期国债收益率较前一周下降3bp至3.62%。
◆《中国银行理财年报2016》显示，截至2016年底，银行理财产品存续余额为29.05万亿元，较前一年增加5.55万亿元，增幅为23.62%，平稳增长，但相比过去4年平均42.26%的增幅来看，增速明显放缓。同业理财增长迅速。2016年末，银行同业类理财产品余额为5.99亿元，占全部理财产品余额的20.62%，较前一年增长了7.84个百分点。监管和MPA考核压力下，一些中小银行不得不选择赎回或者不续作。今年4-6月刚好是前期银行理财委外产品到期较为集中的时期，考虑到资金体量较大，一旦流出短时间内将给市场资金面带来一定的流动性压力。
◆基金持仓方面，股票型和混合型基金整体仓位分别较上期（5月12日）增加1.63%和2.47%至91.41%和83.41%。大盘股仓位较上期增加3.32%至37.47%；中盘股仓位较上期下降1.93%至7.65%，小盘股仓位较上期增加0.9%至35.9%。
§ 同业理财扩张迅速
5月19日，银行业理财登记托管中心发布了2016年理财年报，截至2016年底，理财产品存续余额为29.05万亿元，较前一年增加5.55万亿元，增幅为23.62%，平稳增长，但相比过去4年平均42.26%的增幅来看，增速明显放缓。从净增量看，上半年理财净增量2.78万亿，下半年理财净增量2.77万亿，基本持平。
其中，同业理财增长迅速。2016年末，银行同业类理财产品余额为5.99亿元，占全部理财产品余额的20.62%，较前一年增长了7.84个百分点。从净增量来看，上半年净增量1.02万亿，下半年净增1.97万亿，可见下半年的增量几乎占据全年增量的三分之二，是同业理财快速增长的时期。
但是，今年以来，银行理财的监管趋严。MPA指标增大银行考核压力，三三四对同业套利、同业理财做出了明确的规定，矛头直指过去几年快速扩张的银行同业负债和中小银行的相关业务，银行理财的管理逐步升级。在这样的压力下，一些中小银行不得不选择赎回或者不续作。今年4-6月刚好是前期银行理财委外产品到期较为集中的时期，考虑到资金体量较大，短时间内或许会给市场资金面带来一定的流动性压力。
三大类流动性指标
本周市场流动性有所改善。三大流动性指标中, 资金面预期指标0.07下降至-0.27。资金供需指标大幅提升，从-8.73增加至5.41。资金活跃度指标较前一周改善，从-0.19转为正值，为0.36。
资金成本
上周二MLF有1795亿到期。上周央行操作逆回购4100亿元，逆回购到期2500亿，逆回购净投放1600亿。另外，央行和财政部开展800亿的3个月中央国库券现金管理商业银行定期存款操作，利率为4.5%，较前一次利率上浮30bp。整周货币净投放605亿，较前一周的净投放3390亿明显萎缩。5月19日，央行公告称银行体系流动性总量处于适中水平，不开展公开市场操作。
利率方面，各期限国债收益率涨跌不一。其中，7天Shibor较前一周下降3bp至2.88%；1年期国债收益率提升7bp至3.50%，5年期国债收益率先降后升与上周持平，为3.67%，10年期国债收益率较前一周下降3bp至3.62%。
资金供需
资金预期指标从0.07下降至-0.27。分项看，银证转账金额大幅减少，从上期的净流入235亿变为净流出209亿元；基金发行份额较前一周增加约6.1亿至23.5亿； IPO融资较前一周增加10亿至48亿；限售解禁市值为475亿，较前一周减少约200亿，下期将减少至249亿元。
§ 资金供给
§ 资金需求
资金供需指标较上期大幅提升，从-8.73增加至5.41。分项看，融资净卖出大幅减少253亿元，流出金额从257亿减少至4亿，截至5月19日，融资余额为8769亿元；沪深股通本周累计净流入130亿，较前一周大幅增加41亿左右；重要股东由前一周的净增持16亿变为净减持0.434亿元。
主动偏股型公募基金仓位测算
基金持仓方面，股票型和混合型基金整体仓位分别较前一周（5月12日）增加1.63%和2.47%至91.41%和83.41%。大盘股仓位较前一周增加3.32%至37.47%；中盘股仓位较上期下降1.93%至7.65%，小盘股仓位较上期增加0.9%至35.9%。
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