眼下，谁是华尔街最大空头？

　　新一轮资产暴跌之前，这是一个杀机四伏的疑问。

　　最新数据显示，索罗斯或用7.6亿美元豪赌美股下跌。不过，《大空头》主角原型、做空者史蒂夫·艾斯曼称，市场有很多空头，但是，“现在市场上没有大空头”。

　　美股走出了一波长达数年的大牛市，越是接近顶峰，任何风吹草动，都可能是做空大战的导火索。

　　零星做空战役不断，美国百货业、中概股，都是猎杀对象。上周，特朗普“泄密门”、巴西总统“贿赂门”，也让空头闻到血腥。

▲巴西总统特梅尔（左）和美国总统特朗普（右）

　　恐慌指数VIX联合发明人桑迪·拉特雷（Sandy Rattray）给市场敲起了警钟，“市场大幅低估了尾部风险”。

　　猎杀

　　做空，是一场围猎，杀机重重。

　　5月10日，沽空机构匿名分析（Anonymous Analytics ）发布了针对港股上市公司中国信贷科技公司（下称“中国信贷”）的报告，质疑大客户上海即富信息技术（下称“上海即富”）的可靠度，将中国信贷目标股价预测为0.12港元/股，股价目标跌幅高达88%。

　　同日，美国研究机构Aurelius Value发表报告，质疑在纳斯达克上市的平潭海洋企业有限公司（下称“平潭海洋”）涉嫌欺诈、人口贩卖和海洋偷猎，“平潭海洋股票可能毫无价值”。

　　报告发表当天，平潭海洋股价暴跌28.22％，收盘价为2.95美元/股，创近1年来最大单日跌幅，市值缩水0.92亿美元。

　　5月11日，做空机构Gotham City针对瑞声科技发布第一份报告。5月18日，Gotham City再发一份做空报告，瑞声科技盘中紧急停牌。

　　自2009年来，全球很多国家的股市经历了强劲的持续上涨，尤其是美国。市场越繁荣，空头反击的势头越强。除了公司负面新闻，政治新闻也成了空头的“子弹”。

　　5月17日，受特朗普“泄密门”事件影响，美股惨遭重挫，恐慌VIX当日暴涨近50%至15.59，创4月21日以来新高。而在这之前，VIX连续17天低于11，创史上最长平静期。

　　空头怎会放过这个机会。华尔街大空头查诺斯适时发表看法，市场已经开始预期，特朗普可能撑不到第一届任期结束就会下台，“我认为他们已经开始为（彭斯就任总统）定价，这是肯定的。彭斯是一个更可靠的人，能够执行共和党的计划。”

　　不过，这个消息不足以“摧毁”美股数年积蓄的牛劲。空头依然清醒、务实，毕竟这是一个已经在资本市场滚打了近百年的行当。

　　手艺活

　　做空，是一门手艺，源远流长。

　　1929年，利·李佛摩(Jesse Liv－ermore)做空美股，9天获利1亿美元，成为当时全球最富有的 10 个人之一，是金融交易史上最伟大的交易之一，大概只有 1992 年索罗斯做空英镑战役与其媲美。

　　1931年经济大萧条后，有一种观点，做空是造成美国股市暴跌的祸首。

　　1934年，美国制定了《证券交易法》，规范做空交易。1937 年，美国证券市场再次暴跌，其后，美国再度加强对做空交易的规范和监管。

　　斗转星移。1985年，做空者再次引起极大关注。

　　《华尔街日报》头版发表文章，“做空者的社会地位和市场影响近几年来与日俱增。”

　　不过，华尔街主流人士依然对做空者不信任，“他们致力于用接二连三的苛刻批评来促使那些脆弱的股票快速下跌”。

　　当年，27岁的詹姆斯·查罗斯精确地预测钢琴制造商———鲍尔温苹果联合公司改组成保险公司后将会倒闭，一战成名。

　　詹姆斯·查罗斯当时在德意志银行工作，至少有两家公司雇用私家侦探去寻找他的污点。

　　查罗斯在《华尔街日报》撰写文章，建议做空科里科公司（一家在1989年倒闭的玩具制造商），还有联合能源公司。这些都被其言中。

　　此后不久，查罗斯离开了德意志银行，创办公司。到了1990年，查罗斯管理的资产规模已达5亿美元。

　　查罗斯只是那个年代众多成功的做空者之一。在华尔街，1987年的股市崩盘和1990年的短暂熊市，让做空交易流行。

　　做空交易逐渐被市场接受、尊重。

　　1991年，25家空头机构的基金掌管了大约30亿美元的资产。同年，美国政府运作委员会公布的一份针对做空的调查报告，肯定了做空在证券市场中的作用。随后，纳斯达克股票交易市场引入做空制度。在上世纪90年代，最成功的做空机构要数查罗斯的基尼斯联合基金和罗克合伙人公司。其他的做空基金，戴维·泰斯的谨慎熊市基金，比尔·弗莱克斯通的弗莱克斯通资本基金，也是名声在外。

　　目前，做空在美国已经形成完整产业链，主要是由做空机构、对冲基金以及律师事务所三方组成。

华尔街做空工具较为丰富,做空基本分两步：

　　第一步：对上市公司进行调查。

　　第二步：发布做空报告。

　　第三方调查机构是做空事件的主导力量，是利空消息制造者；媒体在做空事件中扮演纯粹的消息传播者和加工者，通过转载和深度报道扩大利空消息的影响力；律师事务所通过代理中小股东集体诉讼，进一步强化做空效果；证券交易者通过在利空消息发布前卖出证券，并在股价下跌后买入证券来获取差价收益。

　　简而言之，空头的出击需要耐心、一击致命，不过，为了完成这一击，空头会制造一些乱局、迷局、赌局，混淆视听。

　　赌局

　　做空，是一场赌局，标的不定。

　　索罗斯从去年开始做空美股。

▲乔治·索罗斯

　　据标普全球市场智库(S&P Global Market Intelligence)分析，索罗斯做了2笔较大的空单，即通过标普500做空大盘股，通过罗素2000指数做空小盘股，这两笔空单做空的公司的市值总和基本上达到了7.643亿美元。做空的单子是通过他的家族公司即索罗斯基金管理公司发出的。

　　截至第一季度末，索罗斯持有330万股iShares Russell 2000 ETF看跌期权，较去年四季度末增加了36%，名义价值达4.596亿美元。此外，他还大幅加仓SPDR 标普500看跌期权，增幅高达162%，至大约130万股，名义价值达3.047亿美元。

　　不过，考虑到目前美股牛市的强势劲头，做空的收益并不好。今年标普500已经上涨了5.7%，与此同时，罗素2000 指数上涨了0.3%。此外，在困境中挣扎的美国百货公司也是猎物。

　　据IHS Markit，零售商股票出借比例（主要借给做空者）已经升至6.6%，为过去至少四年来最高，比标准普尔500指数成分股的股票出借比例高出一倍多。

▲电影《大空头》海报

　　不过，电影《大空头》主角马克·鲍姆 （Mark Baum）的原型、著名做空者史蒂夫·艾斯曼（Steven Eisman）近日的表态，让整个华尔街倍感欣慰，“在我看来，现在市场上没有大空头。有人在部分领域做空，有人在股市做空。我认为市场有很多空头，但这并不是系统性问题”。

　　中概股

　　做空，是小众市场，中概股成目标。

　　2010 年以来，中概股屡次遭到以香橼、浑水为首的做空机构围剿。

　　以浑水公司为例，这是一家第三方做空机构和调查机构，成立于 2010 年，其创始人基于“偶然机会”，发现某中国概念股存在欺诈行为，于是创立公司，专门曝光中概股的虚假财报和欺诈行为。

　　截至目前，浑水己狙击了东方纸业、绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业、分众传媒和新东方。

　　受其攻击的公司大部分股价均出现大幅下跌，其中绿诺国际和中国高速频道己退市。

　　香橼成立于2001年，做空中概股始于2006年，“成名作”出现在2011年，四个月内将“东南融通(LFT)” 逼至退市。

　　2012年6月21日，香橼称，恒大地产至少以6种会计手法掩盖企业资不抵债的事实，并通过贿赂手段低价获得土地。当天，恒大股价一度暴跌19.6%，市值蒸发超百亿元。

　　不过，香港证监会2016年10月正式对外宣布，香港市场失当行为审裁处已作出判决，香橼创办人Andrew Left因发布有虚假成分的做空报告，被判禁止参与香港市场5年，并被命令交出其沽空恒大股份而获得的约160万港元利润。

　　此次做空平潭海洋的匿名分析，首个中概股“猎物”是超大农业，2011年9月份，匿名分析做空超大农业，并导致其股票暴跌26%，被迫紧急停牌。

　　中概股为什么会被做空机构盯上？

　　一位熟悉境外市场的财经人士告诉《国际金融报》记者，中概股存在负面信息和财务纰漏，“如果是生产型公司，做空机构会派人到中概股公司的门口蹲点，记录每天的货物进出情况，通过估算检验财务报表数据是否真实可靠”。

　　该人士表示，这些机构是技术性做空，通常利用公司的负面信息和财务纰漏，使得公司股票被大笔抛单，“做空机构重点关注上市公司的法务和财务，这是最关键的两点，法务直接决定公司经营是否能够持续，财务数据决定股票估值是否合理。没有特定的板块和盘面，只要自身有问题的公司都可能成为做空机构的目标”。

　　做空机构以近乎固定的路径做空“中概股”。首先，寻找存在潜在不利因素的标的，深度调研掌握充分的资料；然后，建立该公司的股票空头头寸，为做空蓄力；调查机构独立发布看空报告，通过媒体传播扩大影响力；被做空公司或面临一系列危机，如评级机构调低评级、律师事务所起诉等，从而股价进一步下跌，空方平仓获利，并按照事先的约定瓜分做空收益。

　　记者 袁源

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