核心观点

　　专网向宽带演进，英美韩筹划建设广域宽带专网

　　目前窄带专网以语音通信为主，仍是全球应急通信网络的主流。业内对建设基于LTE的下一代宽带专网已经达成共识，已有多个国家筹划利用运营商现有LTE网络及专用频谱，建设全国广域宽带应急通信网。但是在建设宽带专网过程中普遍遇到（1）投资规模巨大，建设资金紧张；（2）与现存系统、终端跨平台兼容交互管理；（3）LTE技术集群技术不成熟等问题。对于大部分国家的宽带专网建设，循序渐进推动宽窄带融合将是影响深远的主流方案。

　　与市场不同：中国专网龙头提升全球影响力

　　市场认为专网行业看不清，海外业务难以跟踪，LTE专网时代到来，华为等公网厂商将颠覆现有行业格局。我们认为专网行业格局清晰，国内龙头抓住“模转数”机遇，已经初露峥嵘，未来借助宽窄带融合机遇继续提升全球话语权，支撑我们观点的理由是（1）摩托罗拉系统市场集中在发达国家，新兴国家市场缺乏深度开发能力；（2）宽窄带融合平滑演进，现有窄带龙头优势将延续；（3）PDT建设，替换+新建共振产生大周期，目前已开始向国外输出技术。

　　摩托罗拉系统，重点开发发达国家市场

　　摩托罗拉系统的业务已经高度成熟，构建了强大的产品技术壁垒和市场口碑，有较强的护城河。但从另一方面说，摩托的业务也相当程度的固化，缺乏进一步深度开发新兴市场的能力。

　　宽窄带融合大趋势，现有窄带龙头优势延续

　　国内新崛起的专网领导品牌海能达采取独立开发LTE的进取姿态。目前来看，海能达与华为、摩托罗拉系统在LTE专网上均站在同一起跑线上。平滑过渡的技术演进不会导致现有行业竞争者格局的改变，现有窄带龙头优势有望延续。

　　PDT，替换+新建共振产生大周期

　　一般来说专网设备的更新换代周期在8年左右。我们认为目前中国公安市场2010以前的存量设备将进入更新换代周期，存量市场亟待替换设备的规模至少有3亿美元左右。除了更新以外，更多的中西部地区，及东部二三线城市公安窄带数字专网建网需求在同步释放。

　　继续推荐中国专网龙头标的海能达

　　公司是国内专网领域龙头标的，窄带业务具备与摩托罗拉系统正面竞争的能力，宽带将借助传统业务优势，继续提升全球话语权。预计公司17-19 年净利润分别为7.5/12.3/19.4 亿元，对应的PE分别为36/22/14x，重申“买入”评级。

　　风险提示：宽带专网竞争加剧，PDT建设低于预期。

　　研究员简介