董少鹏

一个融资功能不健全的市场，不可能是成熟和健康的市场。通过制度化安排，使融资需求相对稳定、可预期，投资者就不必为供给规模大起大落而担忧，且可以在相对稳定的市场环境“按图索骥”。坚定推行新股发行常态化，去除了长期存在的“政策预期变量”，有利于市场稳定，增强理性投资氛围

2015年我国股市异常波动引起各方高度重视。在党中央、国务院正确领导下，针对市场主体、市场机制、监管效能、舆论引导等方面建设的短板，有关部门采取了一系列有力措施，强化了制度建设和预期引导。目前，股市秩序和发展生态显著改善，运行总体稳定，以新股发行常态化为标志的全市场常态化发展格局已初步形成。

不过，有人认为，新股发行常态化就是不断地扩大融资规模、增加筹码供给，进而损害中小股东的利益。对此，监管部门认真加以研究，根据国内外市场发展的经验教训作出明确判断，“融资功能”是市场建设的核心性基础性抓手，保持新股发行常态化才能探明市场之水的深浅，才能根据市场运行情况改革完善相关制度，合理引导预期，确保资本市场为实体经济服务。

按照这一思路，证监会坚持新股发行常态化，将每周发行多少只股票、融资额是多少及时公布。这一做法实施一年半以来，逐步形成了稳定的市场预期和社会预期，也实现了良好的融资效果。2016年2月份至今，无论是上证综指还是深证成指，无论是上证50指数还是沪深300指数，股市波动率都相对较低。伴随上证50指数和沪深300指数的“发现型上涨”，两个指数的波动率有所提高，这是价值投资理念兴起的表现。

在行情总体稳定、价值投资理念增强的情况下，2016年新股融资规模达到1496.08亿元，仅比2015年少199亿元。进入2017年，全市场常态化下新股发行更加顺畅，截至9月28日，新股发行融资达1758.33亿元。与此同时，定向增发市场也保持了相当的活力，2016年定增融资额达17211.92亿元，2017年以来定增融资已实现8444.44亿元。这表明，以新股发行常态化为引领的全市场常态化受到了市场参与者的欢迎，一年半来的资本市场监管实践是成功的。

习近平总书记在2015年11月份对股票市场发展作出重要指示，“要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场”。在今年7月份举行的全国金融工作会议上，习近平总书记强调，“要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系”。习近平总书记两次重要指示均把“融资功能完备”放在突出位置，表明其具有统领性的作用。

一个融资功能不健全的市场，不可能是成熟和健康的市场。“融资功能完备”，其实是指投融资功能都要完备，融资与投资是相辅相成、对立统一的关系。上市公司首次发行和再融资之后，资金的使用效率如何，对投资者的回报如何，要经受市场的检验，更要接受各方面的监督。没有反馈和校正机制的融资机制是不完备的;如果融资主体不活跃，投资机制也就“皮之不存”了。因此，通过制度化安排，使融资需求相对稳定、可预期，投资者就不必为供给规模大起大落而担忧，且可以在相对稳定的市场环境中“按图索骥”。

投资者参与市场，把钱投出去，是为了获得合理回报。如果连正常的融资功能都不能维系，保护投资者权益就成了无本之木、无源之水。坚定推行新股发行常态化，去除了长期存在的“政策预期变量”，有利于市场稳定，增强理性投资氛围。

从新股发行常态化到监管执法常态化、市场基础性建设常态化、保护投资者权益常态化、弘扬和保护理性参与的常态化，我国资本市场常态化发展的格局正在形成。

　　编辑：宗夏