本报记者 韩一奇 北京报道

嘉行传媒（830951.OC）无疑是当下最受市场关注的新三板企业之一。

日前，完美世界（002624.SZ）旗下的基金石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业（下称“君毅云扬基金”）出资5亿元人民币，以250元/股的价格认购嘉行传媒公开发行股份并受让部分现有股东的股权，取得嘉行传媒10%股份。

嘉行传媒估值升至50亿元，杨幂间接持有的嘉行传媒7%的股权价值升至近3.5亿元。

然而，在这一资本运作背后的，有着高管拉升股价、套现离职的情形。担任公司高管的高帆、李娟夫妻通过股权转让实现了2.5亿元的巨额套现。

同时，为了扫清交易“障碍”，担任财务总监兼董事的高帆通过“左右互倒”，在8个交易日之内将嘉行传媒股价由1元/股拉升至128元/股。

而担任董秘兼董事的李娟也选择在高帆为套现清除“障碍”的时候辞职……

50亿估值

时间回溯至2017年3月2日，由嘉行传媒出品的影视剧《三生三世十里桃花》收官后的第二天，嘉行传媒“趁热打铁”公布了一份股票发行方案，拟以250元/股的价格发行不超过110万股，融资额不超过2.75亿元。

而250元/股的另一面，是嘉行传媒颇为“尴尬”的股价，其上一笔协议转让（2016年8月18日）的价格仅为2元/股。

嘉行传媒的高价融资方案获得了完美世界（002624.SZ）的认可。

3月23日，完美世界发布公告称，其下属基金石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业（以下简称“君毅云扬基金”）与嘉行传媒其部分现有股东签订协议，认购嘉行传媒公开发行股份并受让部分现有股东的股权，合计出资5亿元人民币，交易完成后合计取得嘉行传媒10%股份。

这也意味着，嘉行传媒的估值将高达50亿元。

虽然完美世界充分看好嘉行传媒，但高估值也遭到了证监会的问询函。

2015年10月，嘉行传媒曾因资金需求向上海尚世影业有限公司（下称“尚世影业”）进行股票发行，彼时发行价格为78.95元/股。

在回复函中，完美世界表示，发展至今嘉行传媒业绩已经实现了跳跃式增长，企业价值大幅提升。

根据2016年报披露，嘉行传媒2016年实现营业收入3.33亿元，同比增长134.96%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长59.35%。

值得指出的是，嘉行传媒2015年的营业收入和归母净利润已较2014年同比大增576.32%和3071.11%。

6月2日，君毅云扬基金开始了行动。上午11时12分，嘉行传媒的股票以250元/股的价格成交100万股，成交额高达2.5亿元，占到了当日新三板成交总额的近25%。

据公司随后发布的权益变动报告书披露，这笔交易的卖方为嘉行传媒的原股东西藏奇幻丰帆投资管理合伙企业（以下简称“西藏奇幻丰帆”）。

6月8日，君毅云扬基金再次以250元/股的价格认购了嘉行传媒发行的股份。

至此，君毅云扬基金持有10%的股份比例成为了第四大股东。

按照嘉行传媒2016年实现1.29亿归母净利润计算，其50亿的估值对应市盈率高达近39倍。

高管动向摸底

正如前文中提到的，采取协议转让的嘉行股份彼时股价颇为“尴尬”——其上一笔协议转让的价格仅为2元/股。

3月25日，股转系统发布《关于对协议转让股票设置申报有效价格范围的通知》（下称《通知》），对协议成交设置涨跌停板。

按照《通知》，采取协议转让方式的股票，申报价格应当不高于前收盘价的200%且不低于前收盘价的50%。超出该有效价格范围的申报无效。

随着《通知》的发布，过低的前收盘价成为了嘉行传媒股东面前最大的拦路虎。

值得指出的是，6月2日以250元/股卖出100万股的西藏奇幻丰帆股东背景并不简单。

21世纪经济报道记者查询了解到，西藏奇幻丰帆是李娟和高帆2015年7月出资600万元成立，双方各持50%股份。

李娟曾任嘉行传媒董秘兼董事，高帆任嘉行传媒财务总监兼董事，双方系夫妻关系。

然而，与众多被“误伤”公司股东静等配套政策出台不同的是，高帆主动采取了“对策”清除障碍。

自5月17日起，高帆和其持有50%股份的西藏奇幻丰帆互作为买方卖方，在短短8个交易日内，将股价由5月17日的1元/股拉升至5月31日的128元/股。

值得指出的是，也正是在5月17日，嘉行传媒公告称，收到董事会秘书兼董事李娟递交的辞职报告。

从龙虎榜数据可以看出这一“左右互倒”的拉升手段， 5月18日，西藏奇幻丰帆以2元/股的价格向高帆购买了1000股。5月24日，高帆以16元/股的价格从西藏奇幻丰帆处购买了1000股。5月26日，高帆以64元/股的价格从西藏奇幻投资处购买1000股。

正是通过如此反复，嘉行传媒股价已拉升至128元。至此，君毅云扬基金以250元/股受让西藏奇幻丰帆100万股的“障碍”已经清除。

6月2日，高帆和李娟通过西藏奇幻丰帆向君毅云扬基金转让100万股，套现2.5亿元。

21世纪电话多次致电嘉行传媒董秘办公室，但电话均无人接听，同时邮件也没有获得回复。