昂纳科技集团（0877.HK）快评：DCI市场井喷，主业坚实持续
DCI市场井喷，云计算的红利显现
北美的DCI（数据中心之间连接）市场今年需求旺盛。这和北美五大（亚马逊、苹果、facebook、谷歌、微软）数据中心在2016-2017大规模扩容有关，DCI今年产生了井喷式的增长需求，阿朗诺基亚、CIENA是主导北美DCI市场的佼佼者，而中国供应商主要是昂纳科技（从有源到无源），由于两家大客户充盈的订单，使得公司在国内光器件企业保持收入、利润增速均处于领先地位。
云计算在3-5年属于高速投入期，而DCI收入于2016至2021年复合增长率预期为20.6%（ACG研究），北美DCI市场又是国内绝大多数光器件供应商未能进入的领域（公司已经耕耘多年），因此，我们认为这对公司的主业拉动可持续几年时间。
此外，可贵的是，EDFA与拉曼光纤放大器的芯片都是由公司的法国子公司3SP独立设计，因此，公司多年以来的技术积累大大增强了在有源领域的核心竞争力，并长期保持毛利率的稳定。
光纤激光器在深圳落厂
此外，今年开始，公司在深圳设立光纤激光器的系统制造能力，而不满足于加拿大子公司ITF的芯片与器件生产。由于去年下半年ITF推出了一系列千瓦级光器件，使得此业务17年出现了井喷式的增长势头。国内对大功率激光器（2KW-6KW）的需求广阔，而且我们认为，大功率光纤激光器是工业基石，它的技术要求极高，公司的自主率（合波器、光栅）高，该业务的毛利率大约强于通信器件15pct，是公司基于光芯片光器件设计能力上，创造的稳定、可持续的发展方向之一。
二季报反馈信息良好，预计下半年毛利率将回升。
公司的上半年预告提及：光网络业务之强劲增长带动收入上升不少于35%；通过有效的预算管理和营运杠杆降低本集团之营运费用相对收入比率；一项投资之公开上市而录得显著的公允价值收益。该等有利影响远远抵消了由于智能手机产业镀膜需求降低而导致毛利率降低的影响。
我们预期手机业务上半年伴随行业需求较弱拖累了公司的毛利，但考虑3季度是手机新机型旺季，因此大概率下半年手机业务将会回升而公司H2的毛利也将回升，助公司全年有望实现2.7-2.8亿港币的利润。
我们保守预期，2018-2019年公司的利润增速为30%、29%，当下股价对应PE仅为13.7倍，我们维持买入评级，合理估值为6.5-7.5港币，对应2018年18-21倍PE。
风险提示
美联储加息后，香港市场有可能波动加剧的系统性风险；100G公司研发新品市场化进度低于预期的风险；国内光通讯投资低于预期的风险；
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
