摘要：财政要去部分无效杠杆，货币也要适度，才能实现“房住不炒”、债务可控
撰文|张银银
央妈和财政爸爸最近很有意思的，互掐起来。
先是央行方面有人士认为，财政政策不够积极，甚至是紧缩；财政系统专家说，财政注资很不专业。
谁对谁错，并不重要。杠杆游戏觉得，如果都是为经济好，为房住不炒、为债务防风险考虑，其实最大公约数根本就很明显。
在杠杆游戏看来，财政和货币政策太积极，都会导致债务继续攀升和房价泡沫更大。这不是我随口一说和自我感觉，而是历史经验、教训。看看今天的局面，是不是这么来的。
1、财政太积极只会导致债务继续攀升和房价泡沫更大！
去年到今年4月底之前，货币政策整体可以说是2015年以来最紧的。
与此同时，金融去杠杆和防范地方债务危机，打击假PPP，严格地方债务上限，规范和清理债务都很有成绩。包括最近提高了城市轨道交通建设标准，对于控制债务都是很有益处的。
但坏处是，市场缺钱，流动性稍微紧张可能就扛不住，甚至要死给你看；而债务管理更严、更规范，基建投资见顶、动力不足，甚至地方搞经济都没工夫。
长此以往的话，又会导致经济乏力、就业压力，包括房价横盘。而房价真横盘的话，地价怎么维持？地卖给谁？地要真卖不掉、卖不起价格，想一下债务又怎么兜得住？风险到时很容易爆发，甚至是集中、大量爆发。
所以，从央行角度而言，财政是应该积极一点。问题是，债务和金融风险到了不管不行的地步了。你说积极就积极，你干嘛自己不积极？
有意思的是，从4月底开始，央行还真又”积极“起来。硬扛了那么久，甚至新任行长在博鳌都委婉表达过要加息了。
结果却是，很快，降准一次又一次，不管怎么说精准，实际就是降了，流动性就是适度改善了，利率也开始拉低了。
前几天还变相”降息“，你说市场开心不开心，巴不得立马走向宽松！
但相对来说，杠杆游戏要说，财政这个时候一直顶着压力。道理很简单，当初负债可以拉动经济，可以创造企业利润，今天总的负债效益明显下滑。负的越多，可能利息都还不上，你说以后债务不危机才怪。
所以，不怪财政部门，他们的坚持是有价值的。反倒是如果财政一点不管，过分积极，今天积极投资多少出去，欠债多了多少，未来拿什么来还？
只有两条路：要么货币宽松，让钱不值钱；要么更加倚重土地财政，卖更多、更高价格的地，让债务不崩盘，让游戏继续。反正一句话，这样的后果只有两个，债务更多、房价泡沫更大……
2、财政反倒要去部分无效杠杆，货币也要适度，才能实现“房住不炒”、债务可控
讲完上面的故事，杠杆游戏觉得，我们财政系统的操作反倒是专业的，是对社会经济好，是对地方债务不继续搞大风险负责任，也算是认真贯彻”房住不炒“。
下一步还要做啥？我觉得不是财政要多积极，而是要继续把无效、无用、浪费、多余的杠杆挤出去。
不否认，货币如水，经济如穗。水稻要抽穗灌浆必须要水，经济和就业也需要适度的杠杆支撑。
但是水不能太多，否则要灌死水稻，和人被淹死一个道理。什么东西都要适度。
今天的问题是，首先政府杠杆率有点高了，所以财政不能过分积极，否则以后水要淹死人。
其次，家庭部门杠杆率也上升太快。大家都指望着炒房发财，这还得了。
再次，金融体系、国有企业、部分上市公司杠杆率普遍不低了。
最后，很多民企却杠杆率很低，甚至拿不到贷款。当然也有自己搞死自己翻船的，但他们不及上述部门和体系的债务多。
而经济效率谁更高呢？显然不是财政支持为主的基建，以及国企等。杠杆游戏要说的是，基建必须得搞，效率也不能只看眼前，有些东西不能只看债务和钱。只是，也不能太过分，不能把不高效率的事情当主业搞。
所以，财政系统反倒要去部分无效杠杆，包括一些国企实际也是拿着国家信用搞预算软约束、无约束，这样的事情不能老这样。得管一管。
同时，货币部门也得配合。如果继续乱给钱，财政不积极，他自己去市场上找钱，钱甚至还很便宜，就会导致两个后果：
一是低效率投资会更多，未来债务压力更大；
二是便宜的资金发现房地产好啊，金融空转好啊，继续推高房价和金融风险。
因此，杠杆游戏的看法是货币也要适度。最近货币中性有向结构性宽松的趋势，我觉得到此为止吧，市场饿不死就行了，不要去催肥，否则”房住不炒“岂不成了空话。货币必须有自己的姿态啊！
3、央妈和财政爸爸根本要站在公心做事，为了社会经济长远好，同时税务还要配合减税，我们经济未来才会更好
上述分析简单梳理了财政、货币过分积极的坏处。杠杆游戏接着谈谈央妈和财政爸爸”谁对谁错“、专业性的问题，我觉得重点是要站在公心做事，而且要做专业的事。
专业性和能力，我丝毫不怀疑庙堂的大内高手们，关键是拍板的人要顶得住，不为眼前一些波动、局部压力所动。
最高目标是，要为了我国社会经济的长远好，不能只图眼前那么点增长啥的。
上半年经济数据刚出炉，起码不比很多人以为的差。而且就业我一直说，没有大问题，就不要太着急。
实际上20多年前，我们也经历过一轮杠杆率、坏账畸高的窘境。最终怎么解决的呢？一方面是各种中小企业该破产就破产，包括国企也大面积下岗、重组；金融系统则是建立了几大AMC剥离坏账，然后上市……
今天的情况虽然更复杂，但好处是就业机会更多了，城市化率更高了。
至于央妈和财政爸爸的关系，以及怎么配合，中国邮政储蓄银行战略发展部总经理周琼近期撰文对比了，各个国家和地区财政部和中央银行的情况。杠杆游戏读了很有收获，今天和大家简单分享一下美国的情况：
国内货币政策方面，由美联储独立负责；国际货币政策，财政部和美联储有交叉。纽约美联储同时为财政部和美联储担任中间商；金融稳定方面，财政部和美联储都是最重要的角色。
我们的情况是，央行虽然是“最后贷款人”，但如果发生损失很多时候财政资金得买单。当然，你懂的，央行也会发钞让全民买单……
同时，在美国，货币政策和财政政策，美联储和财政部有配合，也有难以协调的时候。比如财政部在美国主要听总统的，美联储则独立很多。
回到我们，要去杠杆，货币政策肯定得偏紧，起码真的中性；要去无效、低效率杠杆，财政必须强化约束、管理好债务。这两招搞了后，短期的经济一定有压力，怎么办？
一方面政策要适度、灵活。
另一方面全面减税，增强社会活力，扩大消费能力，培育出未来的经济动力。要耐得住寂寞，要让全社会税负压力轻一些，让所有资本，包括外资愿意扩大投资，相信我国经济有更好未来。
如果大家有信心，还怕毛线？这时候，股市都会涨给你看。
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