新东方在线赴港IPO的消息，终于随着昨晚招股书的递交而尘埃落定，这距离从新三板摘牌刚好5个月时间，同时也是华图教育之后的又一家新三板转港股教育企业。自此，向港交所交表的达10家，分别是华立大学、博骏(昨日通过聆讯)、春来、希望、华图、科培、银杏、卓越、沪江、宝宝树。
受此消息影响，新东方(EDU.NYSE)昨晚低开高走，截止收盘报96.09美元，涨0.74%，市值151.52亿元。
蓝鲸教育第一时间对新东方在线的招股书做了报道解析，为了更深入了解这家龙头公司，再度对其进行深度解读并和业内人士做了交流。
超67%的毛利率，增收又增利
根据招股书显示，本次保荐人为摩根士丹利、花旗银行、中金公司，募资金额不超过4亿美元。
新东方在线2016年营收为3.34亿元，净利润为5955万元;2017年营收为4.46亿元，净利润为9221万元。截至2018年2月28日止九个月营收为4.85亿元，净利润为8077万元。(注：新东方在线完整财年，是指每年的6月1日至次年的5月31日)
结合新三板的报表，蓝鲸教育整理了其2014—2018年上半年的业绩后发现，不同于其他的在线教育行业，要么亏损要么增收不增利。新东方在线有两个两点，一是增收增利，二是维持较高的毛利率和净利率，分别在67%和20%左右。
从现金流来看，2017年以后，新东方在线经营活动产生的现金流量净额流入保持在1亿元以上。但明显看出，2016年和2017年投资活动产生的现金流量净额均为流出，具体值为5.03亿元、1.99亿元。2016年流出值较大的原因，在于新东方在线耗资7.2亿购买了R2级稳健型理财产品 。
同在2016年，新东方在线获得了腾讯(3.2亿元)和其他投资者的投资款3.72亿元。
“在线教育行业，面临边际成本和规模之间的矛盾，如果规模扩张快，边际效应就很受影响。新东方在线能年年保持盈利，实属不易。这肯定离不开新东方母公司的支持，可能不是资金和资源支持，至少在品牌帮助很大。这次上市以后，新东方就有港股美股双架构，可以说还是很利好的。相比好未来，目前还没有独立子公司跑出来”。一位美股证券分析师对蓝鲸教育表示。
从具体营收构成来看，大学教育贡献59.1%、学前教育贡献31.9%、K12教育贡献9%。截至2018年2月28日，三大业务付费用户总计144万，去年同期仅为一半70万人。
教师方面，截至2018年5月31日，新东方在线拥有980名全职教师和员工，3721名兼职教师和员工。其中，销售推广391人、研发技术295人、教学内容开发214人，行政80人。
从竞争格局来看，2017年五大综合在线教育公司的总营收为16.12亿元，占比1.67%。其中，新东方在线市场份额为0.63%，位居第一。但是，第二名市场份额为0.58%，所以新东方在线面临随时被超越的危险。
按另一个指标计算，新东方在线是中国大学考试备考市场中最大的在线教育品牌，市场份额8.2%。
三轮融资超1.6亿美元，腾讯为第二大股东
自成立以来，新东方在线共获得了三轮融资，合计1.64亿美元。第一轮由腾讯旗下Image Freme投资5087.86万美元;第二轮由Dragon Cloud和ChinaCity Capital分别投资7345.32万美元、1924.64万美元;第三轮由俞敏洪个人投资公司Tigerstep投资2066.87万美元。
其中，值得一提的是，Dragon Cloud是一家隶属于唐华的投资公司，唐华也是百亿老牌私募巨头景林资产创始人蒋锦华的夫人。景林资产第一持仓美股就是新东方(去年末清仓好未来转投新东方)，合计持有市值约4.23亿美元，持有的美股教育企业还有达内、精锐。此外，景林资产还是中教控股、天立教育等港股教育上市公司的基石投资者。
在新东方在线股权结构上，新东方为第一大股东，持有66.72%;腾讯为第二大股东，持有12.06%;员工持股平台Auspicious为第三大股东，持有7.11%;Dragon Cloud为第四大股东，持有6.87%;其总裁孙畅通过First Bravo持有1.97%;俞敏洪通过Tigerstep持有1.85%;ChinaCity Capital持有1.72%;营运总监潘欣通过Nova Max持有1.25%;财务总监尹强通过Prefect Go持有0.45%。
董事方面，腾讯指派其附属公司乐娱互动香港公司战略发展部副总经理担任;此外，董事还有A股上市公司完美世界创始人池宇峰、网易非执行董事董瑞豹。
对外投资方面，主要有投资6260万元占股10%的翼鸥教育，投资1200万元占股25%的时代云图，和美股教育上市公司ATA合资成立的职尚教育。
“目前，在线教育行业交表的仅有沪江和新东方在线。仔细对比，沪江的营收是新东方在线的整整2倍，融资金额也接近3倍差距。但是新东方在线盈利接近1亿，而沪江亏损超5亿元。同时，这两家明星企业，也会带动一大批在线教育企业登陆港股。简单来说，你不上市，竞争对手上市拿到大笔钱进行扩张，差距就越拉越大，何况在目前资金吃紧大背景下。”一位港股基石投资者分析道。
