去杠杆“持久战”下，全年经济或呈“倒U型”走势，下半年经济下行压力或加大。“堵后门”同时、也要积极“开前门”；下半年财政支出或在精准脱贫、乡村振兴、三农小微、新型基建、生态环保等“补短板”领域，实现结构性发力。
减税降费措施加速落地，财政收入增速明显放缓；下半年财政收入或继续承压
6月财政收入增速明显放缓，税收、非税收入均现回落。6月财政收入同比增长3.5%，较上月大幅回落6.2个百分点；上半年财政收入增速10.6%，略高于去年同期的9.8%。结构来看，6月税收收入较上月回落4.8个百分点至8.0%，非税收入回落2.1个百分点至-14.9%，或与近期减税降费措施开始加速落地有关。
伴随减税降费措施加速落地，下半年财政收入或继续承压。今年我国减税降费力度明显加大，各类减税降费措施持续出台，2季度部分措施已具体落地。例如，6月国内增值税同比增速较上月大幅回落16.6个百分点至5.3%、创近两年来新低，或与制造业、交通运输等行业及农产品等货物增值税税率下调有关。考虑到减税降费政策将“更多在下半年体现”，预计下半年财政收入或继续承压。
财政支出结构明显改善，下半年财政或在部分“补短板”领域实现结构性发力
6月财政支出有所回升，上半年支出进度提升或部分压缩下半年一般财政发力空间。6月财政支出增长7.0%、较上月回升6.5个百分点；上半年财政支出增速7.8%，低于去年同期的15.8%。上半年财政支出规模已达年初预算的53.2%，较去年同期进度（50.9%）明显加快，或部分压缩下半年一般财政发力空间。
支出结构来看，上半年财政在精准脱贫、生态环保等“补短板”领域加速发力。上半年主要财政支出项中，以城乡社区事务、农林水事务和交通运输为代表的基建类项目，支出增速明显低于整体；而在精准脱贫、生态环保等“补短板”领域，财政发力明显加强，上半年扶贫支出、节能环保支出增速均明显高于整体。伴随下半年经济下行压力逐渐显现，财政支出或在精准脱贫、乡村振兴、三农小微、新型基建、生态环保等“补短板”领域，进一步实现结构性发力。
新一轮地产调控下，土地出让收入有所回落；关注下半年政府性基金增长持续性
土地出让收入增速回落，需关注下半年政府性基金增长的可持续性。6月全国政府性基金预算收入同比增长36.0%，较上月回落3.0个百分点。作为地方政府性基金收入主要来源的国有土地使用权出让收入，较上月回落2.9个百分点至43.0%。伴随近期新一轮地产调控政策密集出台、棚改货币化安置比例或趋降低，后续需密切关注下半年政府性基金是否能够延续2017年以来的高增速。
事件
财政部公布2018年6月财政收支情况：6月全国一般公共预算收入17680亿元，同比增长3.5%；一般公共预算支出28897亿元，同比增长7%。（数据来源：财政部）
点评
减税降费措施加速落地，财政收入明显承压
6月财政收入增速明显放缓，税收、非税收入均现回落。6月财政收入17680亿元，同比增长3.5%，较上月大幅回落6.2个百分点；上半年财政收入增速10.6%，略高于去年同期的9.8%。结构来看，6月税收收入和非税收入均较上月下滑，其中，税收收入回落4.8个百分点至8.0%，非税收入回落2.1个百分点至-14.9%，或与近期各项减税降费措施开始加速落地有关。
伴随减税降费措施加速落地，下半年财政收入或继续承压。今年我国减税降费力度明显加大，各类减税降费措施持续出台，2季度部分措施已具体落地，并对相关财政分项收入产生影响。例如，6月国内增值税同比增速较上月大幅回落16.6个百分点至5.3%、创近两年来新低，或与制造业、交通运输等行业及农产品等货物增值税税率下调有关。6月进口环节相关税收、车辆购置税、国内消费税等也出现明显回落，或与后续汽车及部分日用消费品进口关税税率大幅下降的政策预期有关。财政部指出，年初政府工作报告提出的减税降费政策将“更多在下半年体现”，预计下半年财政收入或继续承压。
支出结构明显改善，“补短板”领域或加速发力
6月财政支出有所回升，上半年支出进度提升或部分压缩下半年一般财政发力空间。6月财政支出28897亿元，同比增长7.0%，增速较上月（年内低点）回升6.5个百分点；上半年财政支出增速7.8%，明显低于去年同期的15.8%。其中，6月中央财政支出同比增长13.1%，较上月回升3.7个百分点；地方财政支出同比增长6.2%，较上月回升7.4个百分点。从财政支出进度来看，上半年财政支出规模已达年初预算的53.2%，较去年同期进度（50.9%）明显加快，或部分压缩下半年一般财政发力空间。
支出结构来看，上半年财政在精准脱贫、生态环保等“补短板”领域加速发力。上半年主要财政支出项中，以城乡社区事务、农林水事务和交通运输为代表的基建类项目，支出增速明显低于整体，印证了年初以来基建投资增速的连续下滑；而在精准脱贫、生态环保等“补短板”领域，财政发力明显加强。上半年，全国专项扶贫支出同比增长39.7%、节能环保支出同比增长16.3%，均明显高于整体支出增速。伴随下半年经济下行压力逐渐显现，财政可能在精准脱贫、乡村振兴、三农小微、新型基建、生态环保等“补短板”领域，进一步实现结构性发力。
下半年，政府性基金增长的持续性有待观察
土地出让收入增速回落，需关注下半年政府性基金增长的可持续性。1-6月全国政府性基金预算收入31237亿元，同比增长36.0%，较上月回落3.0个百分点。其中，中央收入1922亿元，同比下降1.9%；地方收入29315亿元，同比增长39.6%，较上月回落2.3个百分点。作为地方政府性基金收入主要来源的国有土地使用权出让收入，较上月回落2.9个百分点至43.0%。伴随近期新一轮地产调控政策密集出台、棚改货币化安置比例或趋降低，后续需密切关注下半年政府性基金是否能够延续2017年以来的高增速。
【本文推送内容节选自长江研究已发布报告，报告原文请见2018年7月14日发布的研究报告《财政如何结构性发力？——2018年6月财政数据点评》】
证券研究报告：财政如何结构性发力？——2018年6月财政数据点评
对外发布时间：2018年7月14日
顾皓卿 邮箱：guhq1@cjsc.com.cn
【每周思考】这轮地产调控有何不同？2018/7/2
评级说明及声明
重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
免责声明
本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。
市场有风险，投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。
