◆事件：
2018年6月，按美元计，全国出口同比11.3%，前值12.6%；进口同比14.1%，前值26.0%；6月贸易帐416.1亿美元，前值249.2亿美元。
◆点评：
6月出口继续高增，仍与贸易商"提前出口"有关；伴随“抢先出口”滞后影响逐渐显现，出口高增速可持续性有待观察。6月，出口同比增速11.3%，较前值（12.6%）回落，仍维持较高水平，其中对美出口增速连续第2个月上升，或与贸易商对美提前出口有关。7月6日，美国对华340亿美元商品征税正式实施；剩余160亿美元商品征税或将在美国评估后实施。伴随美国对华征税落地，前期“抢先出口”的滞后影响，或在3季度有所显现。此外，近期美国贸易保护力度进一步加大，需密切跟踪后续发展态势对我国出口节奏的可能扰动。
分出口区域来看，我国对美欧出口增速抬升，对金砖国家出口同比增速回落。分出口区域来看，我国对美国、欧盟、东盟出口同比增速分别为12.6%、10.4%、19.3%，较前值分别上升1.0、1.9、1.7个百分点。对金砖国家出口增速为10.9%，较前值大幅回落14.4个百分点。分产品来看，机电产品和高新技术产品出口同比增速分别为11.0%和11.5%，较前值下降3.8和6.2个百分点；劳动密集型产品出口同比止跌回升，6月出口同比增速3.6%，主要产品种类出口均有改善。
6月进口增速明显回落，与去年同期基数抬升、近期国内经济景气拐点初现有关。6月进口增速14.1%，较前值（26.0%）回落，与去年同期基数抬升存在一定关系。此外，6月PMI进口订单指数明显回落，国内经济景气拐点出现，对进口产品需求减弱，中上游铁矿石、原油、钢材等大宗品进口数量同比增速明显回落即为印证。下半年，伴随信用收缩对国内经济的滞后影响逐步显性化，进口表现或总体承压。6月，汽车进口同比增速大幅回落，或与进口节奏有关。
扩大进口政策加快落地，消费品和先进设备进口或将发力，后续或加大从“一带一路”国家进口力度。近日，多部委联合印发《关于扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》，进一步明确扩大进口的战略地位和具体举措。综合考虑进口降税空间、转型需求等，中高端消费品、先进装备，或是扩大货物进口的重点领域。从进口来源国来看，我国将在扩大进口和转型升级背景下，进一步加强“一带一路”国际合作，适度增加适应国内消费升级需求的特色优质产品进口。
核心事件：
2018年6月，按美元计，全国出口同比11.3%，前值12.6%；进口同比14.1%，前值26.0%；6月贸易帐416.1亿美元，前值249.2亿美元。
(数据来源：海关总署)
点评：
出口表现：6月出口高增，可持续性有待观察
6月出口增速仍高，与贸易商“提前出口”有关，可持续性有待观察。6月出口同比11.3%，仍处高位。其中，对美出口增速连续第2个月上升，或与贸易商对美提前出口有关。7月6日，美国对华340亿美元商品征税正式实施；剩余160亿美元商品征税或将于7月16日后实施。伴随美国对华征税落地，前期"抢先出口"的滞后影响，或在3季度有所显现。6月进口增速大幅回落，贸易顺差明显扩大。
近期美国贸易保护力度进一步加大，需密切跟踪后续发展态势。继7月6日对华340亿美元产品加征25%关税后，美国7月10日公布拟对中国2000亿美元产品加征关税的清单。次日，商务部发言人表示，“已经将美国单边主义行为诉诸世贸组织争端解决机制”、“被迫采取相应的双边和多边应对措施”。需密切跟踪中美贸易问题发展态势。
中期来看，全球繁荣顶点或已出现，2018年出口谨慎乐观。我们《繁荣的顶点》系列报告中反复强调，伴随主要发达经济体领先指标依次见顶回落，日、韩等生产型经济体出口表现不佳，全球景气繁荣顶点或已出现。年初以来，我国外贸出口先导指标出现回落迹象，PMI新出口订单指数也趋于回落，2018年我国出口谨慎乐观。
出口区域：对美出口增速连续两月抬升
分出口区域来看，我国对美欧出口增速抬升，对金砖国家出口同比增速回落。主要出口目的地中，6月我国对美国、欧盟、东盟出口同比增速分别为12.6%、10.4%、19.3%，较前值分别上升1.0、1.9、1.7个百分点，其中对美出口增速连续两个月抬升；对金砖国家出口增速为10.9%，较前值大幅回落14.4个百分点。从对出口增长的拉动来看，美国、欧盟对我国6月出口增速的拉动分别较上月上升0.3、0.4个百分点；金砖国家、中国香港、日本、韩国和印度对我国6月出口增速的拉动分别较上月下降1.0、0.6、0.2、0.2和0.1个百分点。
出口商品：高新技术产品和机电产品出口增速回落
分产品来看，机电产品和高新技术产品出口增速回落，劳动密集型产品出口同比止跌回升。分产品来看，6月，机电产品出口增速11.0%，较上月下降3.8个百分点；高新技术产品出口增速11.5%，较上月下降6.2个百分点；劳动密集型产品出口同比增速止跌回升，达到3.6%，主要产品种类出口均有改善。
劳动密集型产品增速普遍好转，纺织纱线及家具产品同比增速最高。总体来看，代表性劳动密集型产品出口同比增速3.6%，增幅止跌回升。具体来看，多类劳动密集型产品出口增速较上月上升，其中纺织纱线和家具产品同比增速最高，分别为10.6%和8.5%；箱包及类似容器出口同比增长5.4%，增速转正。
主要能源与工业品中，成品油和原油出口增速较上月下降。出口金额来看，6月我国原油出口金额同比增速转负，为-18.4%；成品油出口金额同比增速47.1%，较上月下降39.7个百分点；贵金属出口金额同比增速16.6%，较上月上升15.2个百分点；塑料制品出口金额同比增速14.3%，未锻造的铝及铝材出口金额同比增速23.6%。
综合商品中，自动数据处理设备及其部件同比增速继续回落。6月，电动机及发电机出口同比增速为16.3%，较上月上升6.3个百分点。自动数据处理设备及其部件出口同比增速下降18.9个百分点至0.6%。集成电路出口同比增速为31.9%，农产品出口同比增速为3.1%。
进口：进口增速明显下滑，或验证国内经济景气拐点
6月进口增速明显回落，与去年同期基数抬升、近期国内经济景气拐点初现有关。我国进口以原料及资本品进口为主，在很大程度上反映国内生产景气情况。6月进口增速14.1%，较前值（26.0%）回落，一方面与去年同期基数抬升有一定关系，另一方面与6月PMI生产指数回落表现一致，或进一步验证国内经济景气拐点初现。下半年，伴随信用收缩对国内经济的滞后影响逐步显性化，进口表现或总体承压。
分产品看，铁矿石、原油、钢材等中上游产品进口数量同比增速明显回落，印证国内生产景气拐点；汽车进口同比增速大幅回落，或与进口节奏有关。6月，代表性产品进口增速普遍较上月回落。中上游产品来看，铁矿砂及其精矿进口数量同比下降12.1%，原油、成品油进口数量同比下降4.9%，钢材进口数量同比下降8.0%，这类原材料进口的大幅下降，进一步印证国内生产景气拐点。汽车和汽车底盘进口同比继续下跌、跌幅较上月扩大，或与汽车进口关税自7月1日起调降、部分需求延迟释放有关。
伴随扩大进口政策加快落地，消费品和先进设备进口或将发力，后续或加大从“一带一路”国家进口力度。近日，多部委联合印发《关于扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》，进一步明确扩大进口的战略地位和具体举措。综合考虑进口降税空间、转型需求等，中高端消费品、先进装备，或是扩大货物进口的重点领域。从进口来源国来看，我国将加强“一带一路”国际合作，适度增加适应国内消费升级需求的特色优质产品进口。
1.宏观政策出现大幅调整；
2.海外经济回暖不及预期。
证券研究报告：出口高增速可持续吗？—2018年6月进出口数据点评
对外发布时间：2018年7月15日
张蓉蓉 邮箱：zhangrr@cjsc.com.cn
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