盘和林
7月8日，中国证监会会同有关部门上报了《关于进一步放开外国人A股证券账户开立政策的请示》，已获国务院原则同意。中国证监会7月8日就《证券登记结算管理办法》《上市公司股权激励管理办法》等相关规定的修改草案向社会公开征求意见。
其实，随着我国A股市场的不断发展，外资入市的资金量也在逐年上涨。数据显示，2018年以来(截至6月底)，沪股通累计净流入855亿元，其中4月份、5月份的单月净流入分别达275亿元、268亿元；同时深股通累计净流入747亿元，其中5月份单月净流入达240亿元，创下深股通开通以来单月净流入记录，加上QFII和RQFII等其他外资入市渠道，A股引入外资规模远超千亿元，相较上年增加近1倍。
当然，今年北上资金流入较去年大幅增长的原因离不开入摩的影响。但毫无疑问，作为世界第二大股市，对任何国家，任何资本来说，都是一块不可放弃的蛋糕，可以预见，随着我国经济的不断发展和对外开放的扩大尤其是金融市场的对外开放，更多的外资流入也只是时间问题。而此时政策上给予支持也算是顺势而为。
不管现实还是政策都在鼓励外资的进入，但对于放开限制的利弊却始终没有定论，甚至有人提出放开外资就像引入进口收割机，为A股再填割韭菜的人。其实这样的担忧并不是完全没有道理，我国A股市场虽发展也有数十年，但相较发达国家来看还是有很大的差距。
首先，投资者结构方面，根据上交所年鉴的数据，从2007年至今，上交所每年的交易额80%以上都是由自然人投资者所贡献，而且这个比例相当稳定，即使到了2016年依然没有明显下降。而从A股的总市值持仓分布看，2017年二季度个人投资者的占比为53.0%，一般法人占比为40.7%,除此以外的是机构投资者，占比依然不到7%。
相反，在成熟市场，机构投资者占据绝大部分比例，以美国为例。从美联储的数据来看，截至2017年底，机构投资者持有股票市值占比高达61.0%(不包括非营利性组织，实际比例会更高)，其中共同基金、海外投资者、交易所基金、地方政府养老金以及私人养老金机构占比较高。就这一层面来说，放开外资限制，可一定程度扩大股市投资者容量，并改善现有的投资者结构，毕竟，外资入市较多还是以机构投资者存在。
其次，现有投资者结构决定了市场投资理念。我们知道，股票作为一种金融投资品，其本身具有一定价值，当市场对于其价值的估计存在差异，会产生多空势力的较量，最终将会形成其交易价格。相比个人投资者，机构投资者获取信息能力强，投资风格更加稳健，专业性分析更加合理，因此对于股票交易更加理性。 因此，受到市场环境、心理情绪的影响，机构投资者和个人投资者会执行不同的交易行为，进而共同决定证券市场的价格。若机构投资者在市场上起主导作用，那么市场波动相对稳定，遵循价值投资理念，可进行持续地跟踪。而很遗憾，我国的股票市场上，中小个人投资者占据主要地位，因此噪声交易较多，短期市场波动大。
如此看来，放开外资限制可以在改变投资者结构的基础上，进一步对我国目前市场投资理念造成一定的影响，毕竟境外投资者价值投资理念是一个健康的市场大部分投资者所需要具备的。随着外资进入金额的不断增加，对于改变投资者赌博式、投机式的投资习惯，使其具备独立思考、谨慎操作、价值投资的投资理念是有所帮助的。
而至于是洋韭菜还是收割机，我想在大体量的中国股市面前，仅占5%不到的外资并不会有什么影响。
事实上，从上半年的表现情况来看，沪港通和深港通合计流入近1600亿元，陆股通持股市值为6606亿元，仅占同期A股自由流通股市值的3.05%。3.05的占比就好像在大海里抛了一粒石子，并不能指望他激起多大的浪花；其次，内外资在对A股未来走势上有着很大的矛盾，偏向价值投资的境外投资者会从更长的跨度去审视A股，而内资则更多的是看长做短，加上国内外对我国政策解读的不同，使得外资在内资面前毫无优势可言；最后，散户居多的中国股市并不会因为外资的入局而有任何理念上的改变，更不用说扭转股市的走向了，特别的，我们看到自年初开始，外资便大量流入，而A股的表现确是没有最低，只有更低。
除了前述的差别，我国股市还具有明显政策市的特点，再加上制度不完善还可能导致外资在进行尽职调查时信息有误，因此，洋韭菜，收割机的说法缺乏一定事实依据，而放开外资为股市带来的投资者结构变化，投资理念升级才应是关注的焦点。（作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后）
