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马明哲的“平安帝国”越做越大，这不2018年7月10日华夏幸福（600340—CN）午间发布公告称，控股股东华夏幸福基业控股股份公司(以下简称“华夏控股”)拟向中国平安资管转让公司总股本的19.7%，转让价款共计137.7亿元。华夏幸福股价闻讯大涨9.68%。
（图片来源：华夏幸福公告）
据公告介绍此次《转让协议》的签订，旨在增强双方在相关业务领域的潜在合作，完善公司治理水平，持续提升公司竞争能力与盈利水平，促进公司的快速健康发展。那么中国平安（02318-HK;601318-CN）作为保险类公司，其利润来源很大一部分也是投资收益，那么此次中国平安入股华夏幸福看中的是什么？
估值低、每股派息比率高
此次中国平安百亿入股华夏幸福，据中国平安相关人士表示，华夏幸福目前估值相对具有吸引力，同时公司股息分派保持在稳定水平，投资者能够获得相对稳定的现金流。平安称，平安主张价值投资，而华夏幸福是中国领先的产业新城运营商，具有环核心城市圈的业务布局，平安看好其长期发展潜力。
根据公司2017年末分红派息方案，华夏幸福公布的股本分红方案为（10股分红9.0元），近期华夏幸福股价在二级市场交易的平均价格约26元，以此价格计算年分红率达3.5%。
平安也是主张价值投资，而分红也是价值投资者看重的因素，另一个因素就是估值。笔者仔细研究中国平安所投资的标的后发现，中国平安是最早抄底海外房地产的国内险企，在投资房地产方面动作频繁。平安的地产版图相当庞大，已经是碧桂园、旭辉和华夏幸福的第二大股东，而这三家公司都是地产行业第一梯队TOP10的一线房企。除过这些大型地产公司，中国平安持有云南白药等优质医药企业的股权，而这些企业都有一些共同点，都属于行业业务水平领先的企业、具有稳定且可持续的业绩、长期有较高的分红，而中国平安对于这些企业买入时估值也是较低。
从行业看，随着近期人民币贬值，贸易战等因素影响，A股市场持续大跌，地产整个板块杀跌也较为严重。截至7 月10 日，板块整体动态市盈率不到11倍，仅略高于2014 年2 月28 日的10.69，为2004 年以来的次低值。估值也进入历史底部区域。
对赌协议加深安全边际
上述是中国平安入股华夏幸福的基本逻辑。但由于地产股高杠杆、受国家政策面影响较大等因素，中国平安入股同时签订了利润的对赌协议，华夏幸福股东承诺今年净利润达114亿元，否则将给予平安资管现金补偿。
华夏幸福的公告显示：以上市公司 2017 年度归属于上市公司股东的净利润为基数，上市公司 2018年度、2019 年度、2020 年度(以下简称“利润补偿期间”)归属于上市公司股东的净利润增长率分别不低于 30%、65%、105%，即 2018 年度、2019 年度、2020 年度归属于上市公司股东的净利润分别不低于 114.1亿元、144.8亿元以及180亿元。
协议进一步补充，在约定期间，如果上市公司哪一会计年度的实际净利润小于该协议所述上市公司在同一年度预测利润的 95%，则华夏控股承诺对中国平安进行现金补偿。
从这份对赌协议和平安资管的介入时机来看，平安资管基本是稳赚不赔的，首先地产行业进入估值底部区域，就算未来几年华夏幸福盈利能力减弱，而整个资本市场情绪回暖，地产板块估值也是有重新定价的机会，进一步会提升公司股价。退一步讲就算华夏幸福的业绩达不到承诺的要求，也会有相应的补偿措施来保证平安资管的利益。
当然，由于地产行业有一定周期性和高杠杆性，如果由于政策影响或者地产业出现的泡沫比较严重，地产业出现大幅衰退，而地产公司由于高杠杆特性，则可能会面临较大的危机，进而影响到中国平安的投资本金，当然，地产业出现这种较大的危机概率不大，但由于地产业受政策所影响、高杆杠等特性，对于潜在的危机不得不防。
■ 作者｜郑鹏超
■ 编辑｜张骏芬，贺秋霞
