永泰能源“煤老板”王广西倒下了，或受其牵连，山东“煤老板”王清涛也遭受公司债券价格暴跌的风波。旗下21亿债券连续暴跌，盘中一度腰斩。
近期，债券市场异常敏感，永泰能源债务违约后，与之关联颇深的中融新大，或许也受到波及。7月6日、7月9日，中融新大旗下两只债券“15鲁焦01”、“15鲁焦02”连续暴跌，盘中最低价甚至腰斩。截至7月10日收盘，“15鲁焦01”、“15鲁焦02”分别报72.83元和66.00元。
一般而言，债券市场波动极小，债券价格暴跌，意味着市场质疑该债券还本付息能力。目前上述两只将于今年到期的债券价格仍在低位徘徊，说明投资者仍然忧虑中融新大短期财务状况。
山西煤焦化巨头永泰能源一起15亿短融债违约，几乎将其实控人王广西构筑10多年的资本棋局尽毁。而山东煤焦化巨头中融新大也不安稳，若无法恢复市场信心，下一个倒下的，可能是中融新大实控人王清涛。
有趣的是，中融新大一度想建成一个民营金控集团，即“公司从焦化起家，逐步向金控集团发展”。目前，中融新大持有多家城商行银行股权，以及是中华联合财险第二大股东。
在2016年的官网宣传页面中，其发展目标为“到2020年实现参控股保险、证券、期货、信托、公募基金等10家年营业收入超过50亿元的金融机构，实现经营收入500亿元;参控10家以上战略新型行业龙头上市公司，2020年实现经营收入500亿元。”
21亿债券崩盘
7月6日，中融新大旗下两只债券毫无征兆地暴跌，并且两只债券都获得了最高的AAA评级。“15鲁焦01”在7月6日暴跌17.94%，7月9日盘中一度更是跌至50.60元。“15鲁焦02”在7月6日、7月9日分别下跌30.81%和1.86%，其7月9日盘中曾触及47.50元低点。其中，“15鲁焦02”于7月6日触发临时停牌。
据悉，“15鲁焦01”于2015年8月24日发行，期限为3年，年化利率6.90%。截至2017年年末，债券余额为12.67亿元。而“15鲁焦02”于2015年11月5日发行，期限同样为3年，年化利率6.90%。截至2017年年末，债券余额为8.44亿元。
由此可知，两只暴跌债券的余额合计21.11亿元。其中，“15鲁焦01”将于2018年8月24日兑付，“15鲁焦02”将于2018年11月5日兑付。因此，第一只债券12.67亿元余额需要在一个多月后还本付息。
对于两只债券价格暴跌，7月9日，中融新大回应债券价格异常波动称，公司经营正常，盈利良好，能够保障近期到期债券本息兑付。
实际上，中融新大净利润很大一部分由金融投资，即公允价值变动收益大幅提高所致。而资产方面，虽然公司2017年负债率只有42.32%，但是无形资产占比较高，扣除无形资产后，公司负债率高达85.76%。
公司总资产1578.30亿元，总负债668.07亿元。其中，公司无形资产为799.06亿元。主要为秘鲁邦沟金铜钴铁多金属矿区 2、3、4 号矿的矿权（占比 86.09%）和土地使用权（占比13.73%）。不过，目前该矿产尚未开发，配套港口也尚未建设。若动工建设，势必又将增加公司债务负担。
债务快速增长的忧虑
截至2017年底，公司全部债务为467.68亿元，较年初增长40.50%。其中，短期债务 226.62亿元，较年初增长43.87%；长期债务241.06亿元，较年初增长37.48%。或许，快速增长的债务，导致投资者对公司能否如期兑付产生忧虑。
此外，截至2018年3月底，中融新大对外担保合计60.03亿元，担保比率为6.60%；公司担保对象主要为山东地区民营企业，主要集中在公司上下游相关企业，由于区域集中，且近两年山东地区互保问题较为突出，存在一定或有负债风险。
2017年，中融新大营收753.32亿元。其中，能源化工板块、物流清洁能源板块和金融投资板块分布创造营收187.91亿元、564.66亿元和0.74亿元。
可以看出，物流清洁能源板块是公司营收大头，营收占比高达75.96%。不过，该项业务毛利率却很低，当年只有3.15%，远低于能源化工板块16.08%的毛利率。
2017年，中融新大净利润35.15亿元。有趣的是，占公司营收比例仅有0.74%的金融板块，却贡献了近5成的净利润。数据显示，2016年末至2017年末，公司交易性金融资产从44.39亿元增至113.89亿元，增加净利润16.26亿元，在公司净利润中占比高达46.25%。
对于中融新大财务状况，联合信用评级有限公司认为，公司海外矿产资源开发存在不确定性、对外担保规模较大、负债率上升、公允价值变动收益稳定性较弱等因素对公司信用水平带来的不利影响。
此外，国际信用评级结构惠誉认为中融新大金融投资提高了杠杆率水平。惠誉表示，中融新大的FFO调整后净杠杆率（包括调整后金融资产及可出售库存）自2016年的5.1倍提升到2017年的7.8倍，高于惠誉预期。同时，由于公司部分计划外的金融投资，债务总额达到406亿元人民币。公司的营运资金外流和资本支出亦超过惠誉的预期。
据此，6月9日，惠誉将中融新大的长期外币发行人违约评级自“BB”调降至“BB-”。惠誉同时将公司的5亿美元、且2020年到期的高级债券评级自“BB”下调至“BB-”，评级展望为负面。
受到永泰能源波及？
对于“15鲁焦01”和“15鲁焦02”两只债券价格暴跌，有市场人士认为，可能是受到永泰能源牵连。7月5日，永泰能源发行的“17永泰能源CP004”构成实质违约，7月6日，中融新大旗下两只债券便开启暴跌模式。
两家公司一个是山西煤焦化巨头，一个是山东煤焦化巨头，且关系较为密切。早在2013年7月，中融新大就与永泰控股合资成立山东物流集团有限公司，该子公司为中融新大物流清洁能源板块重要载体。2015年8月，两家公司又共同出资成立中融金控（青岛）集团有限公司，该子公司为中融新大金融板块重要载体。
2016年，中融新大收购上述秘鲁矿产权益时，曾通过定增方式引进永泰能源，作为战略合作伙伴出资100亿元。中融新大物流业务、金融业务和金属矿产业务时，都有永泰系公司的身影。可以说，中融新大每一次业务拓展都拉上了永泰系公司。
实际上，永泰能源15亿债券违约，很大程度上与债券私募机构返费模式被曝光有关。所谓债券返费，即债券买家向发行人收取回扣。该模式被曝光后，很多私募基金不敢违规操作。或与此相关，“18永泰能源CP004”被取消发行，从而导致“17永泰能源CP004”债务违约。
中融新大与永泰能源关系密切，且“15鲁焦01”也将于一个多月后到期。或许，正因于此，才导致中融新大上述债券价格暴跌。
