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近半年来国内资本市场受各种因素交错影响，自年初高位下挫近百分之二十，成交量也处于历史底位，而靠着资本市场繁荣的国内券商业绩也是再次迎来了“倒春寒”。上半年券商行业业绩整体不景气，而近期公布券商行业的6月份月报，更是雪上加霜，从同比数据来看，27家券商中仅中信证券和兴业证券6月营收同比增长，其余券商业绩均出现了不同程度下滑。
从中信证券(06030-HK；600030-CN)公布6月份公告，公司实现营收约21亿元(人民币，下同)，同比增长7.22%，环比上涨42.3%；净利润7.99亿元，同比下滑约9%，环比上涨62.9%。作为券商行业龙头公司，虽然由于多元化经纪业务和投行业务等一定程度上平滑业绩，但终究还是逃不过行业整体不景气带来的影响。
（图片来源：东方财富网）
中信证券的优势和劣势
虽说中信证券公司作为证券行业里面的龙头企业，其近三年来业绩好过同行业，但并没有出现明显的增长，不管是股价还是盈利水平，都还处于近几年低位。作为行业龙头必然有他的优势，但由于行业因素也面临摆脱不了的劣势。
笔者先来说说中信证券的优势吧，作为行业龙头必然有他的“过人之处”，不然怎么能被称为行业龙头呢？
优势：
中信证券是国内资本规模最大的证券公司，也是目前21家企业年金基金投资管理人中资本金实力最强的公司。从中信证券公布2017年报数据来看公司业务实力表现强劲，其中股权承销、债券承销、境内外并购重组、融资融券业务的市场份额分别为12.9%、4.29%、16.21%和6.92%,均排名行业第一。在证券业严监管的背景下，资产管理规模为1.67万亿元,同比下降13.20%,其中主动管理规模5890亿元,均排名行业第一。股基交易量市占率5.69%,排名行业第二。
正是由于中信证券虽然为证券类公司，但其业务分类占比较为均匀，尤其是投行业务、资产管理业务在同行业均排名第一，所以在近两年大熊市中公司业绩跑赢同行业，在一定程度上平滑了公司的业绩。
劣势：
其一、中信证券虽然其业务规模及业务水平在业内来说，都属于领先水平，但毕竟属于证券行业，而证券行业必定受资本市场的规模及活跃度所影响，国内资本市场较欧美国家资本市场相对不成熟，投机风气较重，造成国内证券市场牛短熊长、大起大落的格局，造就了证券行业的公司业绩极不稳定。
其二、近几年证券类上市公司增加较快、证券业对外开放等因素影响，行业竞争加大，这就好比蛋糕大小是固定的，但是吃蛋糕的人数却是增多了，这也是近几年券商公司业绩分化的重要原因，但整体来说券商已经过了躺着赚钱的年代了。
整体来看，虽然中信证券在行业内属于领先者，但由于所处的“大环境”所影响，其业绩无法完全摆脱行业的影响。长期来看，券商行业资产回报率较低。那么中信证券值得投资吗？
中信证券值多少钱？
一般来说一家公司的内在价值就是其未来10年可以为股东创造的净利润总和。这也是根据国内全体上市公司综合净资产回报率得来的。
但是一家公司未来十年内净利润无法计算，但如果取用复合增长率来计算，我们可以看到中信证券近十年净利润基本没有怎么增长，这也就是周期性行业的特性。笔者认为鉴于中信证券的长期分红能力（3%左右）和高于同行业的业务水平，其合理的估值水平应该在10-15倍之间（市盈率），总市值不超过净资产的2倍。
（数据来源;中信证券历年财报）
由于周期性行业原因，我们用中信证券近五年净利润加权平均值算出的每股收益约为0.95元，对应2018年7月10日中信证券A股收盘价16.52元的市盈率约为17.3倍，此价格较合理，且距有一定安全边际的价格已经高出不少，所以整体上说中信证券是行业内较优秀的公司，但由于整个行业护城河逐渐消退，券商整个行业长期看盈利水平欠佳。
■ 作者｜郑鹏超
■ 编辑｜夏雨辰、黎璐璐
