作者： 刘镔练
摘要：中国6月CPI同比 1.9%，略高于前值，但是连续第三个月低于2%；中国6月PPI同比 4.7%，高于预期且连续第二个月环比上涨。
中国6月CPI同比小幅上涨，创三个月以来新高，主要受医疗保健、交通及通信价格上涨的影响；但CPI同比涨幅连续第三个月低于2%，且环比连续4个月出现负增长，食品价格下降是CPI环比下降的主原。与此同时，PPI同比增幅则达到2018年来的最高值，油价上涨的贡献最大。
统计局公布最新数据显示， 中国6月CPI同比 1.9%，预期 1.9%，前值 1.8%。虽然与预期持平且略高于前值，但CPI环比仍出现0.1%的微跌，也是连续第四个月出现环比下滑。中国6月PPI同比 4.7%，预期 4.5%，前值 4.1%。继5月环比增长后，本月PPI环比再度增长0.3%。
中金固收认为，6月份PPI略高于预期，CPI基本符合预期。总体来看，在货币增速放缓、消费乏力、食品价格保持低位、医疗保健服务同比高位回落等因素影响下，通胀水平难以明显走高，核心CPI反而有所走低。目前通胀压力主要是油价上涨的带动，但油价同比的高位主要集中在6-8月份，下半年同比会逐步回落。
中金表示，PPI高于CPI显示目前上游行业利润好于下游。目前中国通胀压力不大，不成为货币政策放松的障碍，如果下半年房地产放缓，那么整体通胀可能还会更快回落。但相比之下，美国由于全年加杠杆，美国通胀年内仍有上升压力，美联储年内仍可能加息1-2次，中美利差将持续压缩，汇率层面也有一定压力。
海通姜超认为，6月CPI同比小幅回升至1.9%，主要受季节因素影响，预测7月CPI微降。7月以来猪肉价格低位徘徊，同比跌幅依然较大，整体食品价格走势仍较弱，预计7月CPI同比或微降至1.8%。
姜超表示，目前通胀压力不大。考虑到信用收紧、社融低增对经济需求的压制，CPI维持在低位，PPI虽上行但或已至年内顶点，下半年有望趋势性回落。未来贸易虽然会对通胀有一定干扰，但当前影响可控，还需进一步观察贸易摩擦规模是否继续扩大。整体来说，年内通胀压力并不大，不会成为影响货币政策的主要干扰。
医疗保健、交通及通信同比涨幅最大
具体来看，各大类商品及服务中，食品烟酒同比涨幅最小，上涨0.8%，影响居民消费价格指数（CPI）上涨约0.25个百分点。
其中，蛋类价格同比上涨15.1%、鲜菜价格上涨9.3%、禽肉类价格上涨6.7%。畜肉类价格下降6.8%（猪肉价格下降12.8%）、鲜果价格下降5.3%。
其他七大类价格同比均上涨。医疗保健、交通和通信、居住价格涨幅最大，分别上涨5.0%、2.4%和2.3%；教育文化和娱乐、生活用品及服务价格分别上涨1.8%和1.5%，衣着、其他用品和服务价格分别上涨1.1%和0.9%。
环比来看，食品烟酒价格下降0.5%，其中鲜果价格下降6.7%、鲜菜价格下降1.8%、水产品价格下降0.8%；畜肉类价格上涨0.5%（猪肉价格上涨1.1%）。
其他七大类价格环比五涨一降一平。其中，交通和通信、生活用品及服务价格分别上涨0.3%和0.1%，居住、教育文化和娱乐、医疗保健价格均上涨0.2%，衣着价格下降0.2%，其他用品和服务价格持平。
中金固收团队认为，CPI符合预期，贸易问题难致通胀压力。猪肉价格虽然低位反弹，但影响不大。服务CPI逐步回落，受医疗保健回落的带动。而去年推动服务项上升的医疗保健同比继续回落，料对通胀的拉动作用减弱。目前食品价格保持稳定，除了7-8月洪涝灾害可能导致部分地区减产外，整体食品价格上涨风险不大，全年通胀风险不大。 该团队表示，市场关注7月开征大豆关税可能带来的影响。针对大豆关税可能带来的涨价风险，政府也在采取多项措施予以对冲，大豆关税对进口的冲击可能不大。在对通胀的影响上，由于我国大豆对外依存度较高，大豆会通过食用油、豆制品等拉动CPI，但是影响可控。
国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读称，从环比看，CPI走势基本平稳。食品价格下降0.8%，是CPI环比下降的主要原因，但猪肉价格连降3个月后小幅反弹。受房租和药品价格上涨影响，居住和医疗保健价格均出现上涨。而出行人数增多，需求增加，使旅游、飞机票和宾馆住宿价格也分别上涨。受近期国内成品油调价影响，汽油和柴油价格出现上涨。
油价环比上涨对PPI贡献最大
工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨6.1%，其中，采掘工业价格上涨11.5%，原材料工业价格上涨8.8%，加工工业价格上涨4.6%。
分项来看，与上月相同，油价仍是最主要的贡献，单月环比上涨4.5%，同比上涨32.7%，与国际原油价格5月继续快速上行有关。
生活资料价格同比上涨0.4%，其中，食品价格上涨0.7%，衣着价格上涨0.3%，一般日用品价格上涨1.1%，耐用消费品价格下降0.5%。
工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格同比上涨10.9%，黑色金属材料类和燃料动力类价格均上涨8.1%，有色金属材料及电线类价格上涨7.9%；农副产品类价格下降0.4%。
海通姜超表示，6月PPI环比上涨0.3%，再考虑到基数回落，同比继续回升至4.7%。从行业来看，油气开采、燃料加工、黑金冶炼加工、造纸、非金属矿价格环比涨幅均有回落，而有色冶炼加工、医药制造价格涨幅扩大。预测7月PPI回落。7月以来尽管油价回升，但钢价、煤价下跌，预测7月PPI环比下跌0.2%，同比回落至4.3%。
中金表示，油价继续高贡献，6月煤炭、黑色和有色等大宗商品价格的环比增速也回正，6月或为年内PPI高点，主要大宗商品价格表现与能够观察到的高频价格走势也较为一致。往后看，6月国际原油价格震荡为主，主要大宗商品价格6月下旬以来也有所转跌，预计7月PPI环比增速将会降至0附近，带动同比降至4.4%左右。
随着去年下半年基数升高影响，加上下半年下游需求减弱，上游工业品价格也将回落，预计今年下半年PPI同比降逐步走低，6月或为年内高点。
对于PPI，绳国庆表示环比涨幅略有回落。在主要行业中，受国际原油价格变动影响，石油和天然气开采业上涨4.5%，比上月回落3.0个百分点。
从同比看，PPI涨幅比上月扩大0.6个百分点。在主要行业中，涨幅扩大的有石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业。涨幅回落的有造纸和纸制品业和非金属矿物制品业。
