上周定向降准实施释放7000亿流动性，叠加逆回购到期，全周净投放2000亿元，流动性总体宽松。受此影响，SHIBOR以及金融机构融资成本均出现大幅回落，短期国债收益率下行，各期限同业存单发行利率继续降低。股市方面，融资净卖出规模有所扩大，北上资金在连续两周净流出后转为净流入，六大战略配售基金公告成立，市场情绪出现回暖迹象。
⚑ 2018年是限售股解禁高峰，不过从月度以及周度数据来看，短期解禁高峰已过，未来几个月的解禁压力均明显降低。以最新收盘价计算，11月之前的各周解禁规模均比较低，不超过600亿元，单月解禁规模均不超过1800亿元，对市场流动性的负面影响逐渐缓解。不过仍需要关注资管新规对部分个股造成的减持压力，持股集中度、去通道、规范分级设计等要求下，不符合要求的资管产品所持股票在产品到期解禁后可能被迫减持。
⚑ 7月2日-7月6日，定向降准正式实施，叠加逆回购因素，全周净投放2000亿元。当周逆回购到期5100亿元，逆回购操作100亿元，逆回购净回笼5000亿元；而降准释放的7000亿元流动性可以吸收逆回购到期等因素的影响，银行体系流动性总体处于较高水平。
⚑ 利率方面，受资金面宽松的影响，SHIBOR以及金融机构融资成本均出现大幅回落，短期国债收益率下行。截至7月6日，R007较前期下降105.7bp至2.53%，DR007下降56.5bp至2.45%，利差缩小49.2bp至0.08%。1年期国债到期收益率下降13.8bp至3.02%，10年期国债收益率上行5bp至3.53%，期限利差扩大18.9bp至0.51%。
⚑ 汇率方面，人民币对美元继续小幅贬值。7月2日-7月6日，美元指数收于94.02，较前一期下降0.37点。同期人民币汇率指数继续下跌0.59点至95.07。美元兑人民币中间价、在岸汇率、离岸汇率均小幅提升。
⚑ 股市方面，A股市场流动略有改善，投资者情绪开始回暖。其中，融资净卖出规模有所扩大，外资在两周净流出后转为净流入。限售解禁规模较高，本周重要股东出现小规模净减持。
⚑ 从投资者偏好来看，融资客在各行业仍以净流出为主，陆股通大规模买入金融股。融资净买入规模较高的个股包括东方财富、贵州茅台、新城控股等；净卖出规模较高的为中国平安、兴业银行、中国联通等。陆股通买入规模较高的为中国平安、海螺水泥、伊利股份,净卖出五粮液、大族激光、贵州茅台等。
⚑ 基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（7月5日）分别较前一期（6月28日）下降0.15%、0.12%至92.28%、82.68%。大盘股仓位较前一期下降10.28%至29.01%；中盘股仓位较前一期提升10.22%至33.95%，小盘股仓位较前一期下降0.08%至17.68%。
01
流动性专题
※未来几个月解禁压力明显缓解
2018年是限售股解禁小高峰，不过从解禁节奏来看，年底前月度解禁规模最高的时期已经过去。以最新收盘价计算，7月解禁规模为2816亿元；8~11月解禁规模均不超过1800亿元，最大的解禁规模集中在年末最后一个月。另外从周度解禁规模来看，7月单周解禁规模最高的两周已经过去，11月之前的各周解禁规模均比较低，不超过600亿元。所以总体来看，未来几个月的限售股解禁压力将明显减小，对市场流动性的负面影响逐渐缓解。
具体到行业而言，7月未来几周解禁规模较高的行业为医药生物、有色金属、商业贸易。其中，医药生物解禁规模主要来自华大基因，有色金属解禁规模主要来自洛阳钼业，商业贸易解禁规模主要来自苏宁易购，其他行业解禁规模均不超过80亿元。因此各行业解禁压力不大，主要集中在某些股票上。
不过，我们仍需要关注资管新规可能造成的减持压力。资管新规造成的减持压力主要来自三个方面。其一，对金融机构资产管理产品投资集中度的规范，包括同一金融机构全部开放式公募资产管理产品投资单一股票不得超过可流通股的15%，同一金融机构全部资管产品投资单只股票不得超过可流通股的30%。这就意味着那些由资管产品超比例持有的股票可能会面临一定的减持压力。
其二，去通道和消除多层嵌套，意味着此前借助通道发行的资管产品在过渡期内要逐渐退出市场，则其所持股票将被迫减持。
其三，只有封闭式私募产品可以进行分级设计，并且权益类分级产品的分级比例（优先级份额/劣后级份额）不得超过1:1。以员工持股计划为例，很多公司通过定增形式实施员工持股计划，然后再自己进行管理或委托券商、信托公司等进行管理。在其产品设计中，不乏分级比例超过新规要求的，那么在产品到期解禁后，优先级资金就需要将所持股票卖掉，对部分股票会造成减持压力。
02
监管动向
03
货币政策工具与资金成本
7月2日-7月6日，定向降准正式实施，叠加逆回购因素，全周净投放2000亿元。当周逆回购到期5100亿元，逆回购操作100亿元，逆回购净回笼5000亿元；而降准释放的7000亿元流动性可以吸收逆回购到期等因素的影响，银行体系流动性总体处于较高水平。
利率方面，受资金面宽松的影响，SHIBOR以及金融机构融资成本均出现大幅回落，短期国债收益率下行。截至7月6日，R007较前期下降105.7bp至2.53%， DR007下降56.5bp至2.45%，利差缩小49.2bp至0.08%。1年期国债到期收益率下降13.8bp至3.02%，10年期国债收益率上行5bp至3.53%，期限利差扩大18.9bp至0.51%。
各期限同业存单发行利率均大幅下降。7月2日-7月6日，同业存单发行377只，发行总规模1758.8亿元；截至7月6日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期变动-43.2bp、-52.4bp、-24.5bp至3.09%、3.61%、4.01%。
04
外汇市场
7月2日-7月6日，美元指数收于94.02，较前一期下降0.37点。同期人民币汇率指数继续小幅下降0.59点至95.07。
7月6日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.6336、6.648、6.6622，分别较前一周变动0.017、0.023、0.027，人民币对美元略有贬值。
05
股市资金供需
（1）资金供给：
资金供给方面，7月2日-7月6日，公募基金发行642亿份，较前期增加616亿份，主要原因是六大战略配售基金宣告成立，发行规模低于此前市场预期，平均为175亿份，规模最大的为招商战略配售基金，发行份额为247亿份；私募基金成立募资0.5亿元，较前期减少0.3亿元；融资客继续净卖出141亿元，规模较前期扩大75.4亿元，截至2018年7月6日，融资余额为8988.1亿元；外资在连续两周净流出后转为净流入，陆股通全周净买入56亿元。
（2）资金需求：
资金需求方面，7月2日-7月6日， IPO募资4.3亿元，未来一周将增加至20.2亿元；限售解禁市值1069.3亿元，较前一期减少132.4亿元，后一周解禁规模将下降至499亿元；重要股东由净增持转为小规模净减持0.9亿元；期间公布的减持计划合计减持规模约43.40亿元，较前期增加11.98亿元。
06
投资者情绪
7月2日-7月6日，VIX指数较前一周下降4.54，收于13.37。另外当周融资买入额为1227.23亿元，较前期增加67.32亿元；占A股成交额比例为8.77%，较前期增加1.6%。总体来看，市场成交额虽然不高，不过投资者情绪已经出现回暖。
07
投资者偏好
（1）陆股通
7月2日-7月6日，陆股通大规模买入金融股，非银金融净买入20.43亿元，银行净买入18.24亿元；大规模卖出的为电气设备，净卖出2.36亿元。个股方面，净买入规模最高的为中国平安，净买入20亿元，其他净买入规模较高的包括海螺水泥、伊利股份、美的集团等；净卖出规模较高的包括五粮液、大族激光、贵州茅台等。
（2）融资交易
7月2日-7月6日，融资客在3个行业为净买入，包括食品饮料、休闲服务、农林牧渔等，其中食品饮料净买入约2亿元。个股方面，融资净买入规模最高的为东方财富，融资净买入2.49亿元，其他净买入规模较高的包括贵州茅台、新城控股等，净买入规模均超过1亿元；融资净卖出规模最高的为中国平安，其他净卖出规模较高的包括兴业银行、中国联通、平安银行等。
（3）主动偏股公募基金仓位测算
基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（7月5日）分别较前一期（6月28日）下降0.15%、0.12%至92.28%、82.68%。大盘股仓位较前一期下降10.28%至29.01%；中盘股仓位较前一期提升10.22%至33.95%，小盘股仓位较前一期下降0.08%至17.68%。
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