今天（7月9日），一抹橙色刷屏了朋友圈——小米集团正式在港交所上市。
9点30分，港股开盘，小米跌破了17港元的发行价，盘中一度下跌近6%，随后跌幅不断收窄。截至收盘，下跌1.18%，报16.8港元。
那么，如何看待小米上市首日破发？背后有何深意？给投资者哪些启示？
小米上市首日收盘破发 收盘下跌1.18%
这两天，在香港的街头巷尾，小米广告牌随处可见，特别是地铁站口高耸的“谢谢”大牌子，更是引人注目。此外，小米在北京、上海、杭州等多地都有大屏幕投放，以致谢意。
今天上午9：30，伴随着倒计时，小米集团创始人雷军在现场敲响200公斤超大铜锣，宣布小米历经8年艰苦创业历程，终于上市。
小米集团首日开盘破发，报16.60港元/股，较发行价跌2.35%，盘中一度跌近6%。不过临近午盘，股价触及17港元关口。
截至今日收盘，小米集团下跌1.18%，报16.8港元/股，市值为3759亿港元（约合479亿美元）。
值得关注的是，近期在港上市的新股接连破发，打新抽中小米的投资者却并不认为即将到来的是“收获”。在7月6日收市后进行的暗盘交易中，一些心急的投资者已提前割肉离场。在上周五的暗盘交易中，小米以16港元/股开盘，最高涨至16.72港元/股，最终以16.1港元/股收市，较发售价17港元下跌5.29%，成交额7620万港元。
小米创始人、董事长兼CEO雷军7月8日发出公开信称，包括李嘉诚、马云、马化腾等行业领袖在内的逾十万投资者认购了小米股票，唯有继续奋斗，才能回报这份信任。“上市是为了更好地奋斗。成功上市只是小米故事的第一章的总结，第二章将更加华丽绚烂。”雷军说。
小米成港股首家“同股不同权”创新试点上市公司
随着挂牌上市，小米集团成为港股市场“同股不同权”创新试点的首家上市公司。
什么是“同股不同权”？这类型的股权架构也被称为双重股权架构，将公司股票分为A类股和B类股，外围投资人购买的股票为A类股，就如阿里巴巴中的软银，以及小米中的启明创投一样，而始创股东及团队则持有的是B类股。
A类股和B类股最大的差别在于投票权，正如小米提交的上市申请一样，A类股的持有者，一股代表一份投票权，而B类股的持有者，一股代表着十份投票权。这就意味着，最大的股东并不意味着就是控股股东，并不意味着就拥有决策权。正如小米此次递交的招股说明书上显示，雷军拥有小米公司31.4%的股份，却拥有公司53.79%的表决权。
小米集团此次全球发售21.8亿股，其中95%供国际配售，5%供投资者公开认购。据小米集团上周五发布的公告，公开招股及国际配售分别获9.5倍及1.1倍认购，最终每股发售价定为17港元，市值达543亿美元。
除了是首家在香港上市的“同股不同权”企业外，此次小米上市还创下了多项纪录，包括上市规模也跻身有史以来全球科技股前三大IPO，同时还是全球散户规模最大的IPO。
小米在港上市为新经济“探路”
以17港元的发行价计算，小米市值543亿美元，上市规模也成为全球科技股史上前三大IPO。但小米首日开盘价就跌破发行价17港元，报16.6港元，盘中跌幅一度达到5.76%，尽管收市已回升至16.8港元，但对于踌躇满志的小米来说，依然略显尴尬。
小米“破发”的主要原因之一是市场大势。小米科技董事长雷军在8日的一封公开信就表示：“最近资本市场跌宕起伏，小米能够成功上市就意味着巨大的成功。”似乎对股价变动已有心理准备。港交所行政总裁李小加亦对媒体表示，考虑资本大环境原因，这个价格好于预期。
来自小米发布的认购公告同样显示出投资者仍抱有热情，数据显示，其公开招股部分共收到10.35亿股认购申请，相当于香港公开发售1.09亿股的9.5倍。国际配售部分则收到23.98亿股认购申请，相当于国际配售可供认购数的1.1倍。总体来看，小米此次全球发售共获得34.33亿股认购，相当于发售量的1.57倍。
作为首支在港交所上市的“同股不同权”股票，小米上市被业界认为是为“新经济”企业登陆港交所“探路”。雷军在现场致辞中公开感谢港交所，称：“如果没有香港资本市场的创新，我们很难有机会在香港挂牌上市。我相信，香港会迎来更多优质的新经济公司。”清晖智库创始人宋清辉也表示，“同股不同权意味着即使持股数不多的情况下，管理层也能够保持对公司的影响力。小米顺利上市，证明这种模式可行，例如京东金融、蚂蚁金服等公司就可以对此进行借鉴，港交所也会成为新经济公司好的选择。”
不过李小加表示，不存在港交所选择小米当样本的情况，不存在“小米一定要保证成功，否则改革就失败了”的逻辑。“它来了是它的选择。来了做得好还是不好，港交所只是让它进门了。我们规则没有因为它而改变。”但根据港交所的公告，小米上市首日，小米期货、期权将同步推出，发行商可挂牌买卖小米衍生权证，小米也被纳入认可卖空指定证券名单。而在以往，这些衍生品通常会在上市后陆续推出。李小加对此表示：“衍生品交易可以使股价突然上涨或下跌时都有人接盘，有完备的衍生品可以增强市场对小米的信心，也能使交易有足够的厚度。”
市场对新经济企业选择在港交所上市的看好，一个重要原因来自于香港投资者和借由“深港通”、“沪港通”进入的内地投资者更能理解国内新经济企业的商业模式。比如雷军就多次强调了小米的互联网基因。他披露数据称，2017年小米互联网服务收入占比8.6%达到99亿元，2018年一季度互联网服务收入占比提升至9.4%。“这充分证明了我们互联网的业务能力，我们可以把硬件和电商带来的流量转换成收入和利润。”
但在另一方面，新经济公司在香港资本市场并非就可以高枕无忧。包括众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇等已经在港上市的新经济企业，在上市后股价都经历过较大跌幅甚至破发，以阅文集团为例，2017年11月8日在香港上市，发行价55港元，股价曾一路摸高至110港元，但随后大幅回落，股价最低跌至60港元左右。证监会发行部相关负责人在6月中旬召开的询价对象工作会议上也表示，此前在港上市的新经济公司在短短几个月内比上市初期高点大幅下跌，“与发行时火爆的认购场景形成鲜明对比，引起了投资者对新经济公司高估值泡沫的担忧，也为我们敲响了警钟。”
市场研究机构中银香港高级经济研究员苏杰表示，目前新经济公司估值普遍偏高，未来上市后能否化解上市破发困局仍不容乐观。从根本上上将，如何创造扎实稳健的业绩，普遍是新经济企业需要认真面对的问题，尽管它们从成长性上往往优于传统企业，但仍需要说服投资者。
“从投资者的角度，也希望尽快明确新经济公司定义，有助于厘清并规避风险。市场环境、制度配合是否足够也须重视。如目前在同股不同权公司设立管治委员会，其主席须由外部独立非执行董事担任的规定，能否保障小股东权益有待观察；证监会强化前置式监管与港交所在上市、流通中的角色配合如何细化，也值得探讨。”苏杰表示。
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编辑 / 杜秀萍
来源 / 综合经济日报（记者 陈静）、央视财经、网易财经等
