作者丨张译文
从异军突起狼群夺食，到跌入谷底备受质疑，再到克服“心魔”浴火重生，小米走到今天易也不易。
程序员出身的雷军卖手机是一把好手，然而论卖股票确实差点意思。从如今小米的定价、估值，以及上市首日盘面来看，小米估值呛水，雷军想必服也不服。
又一封公开信火了。7月8日一大早，瓜众就在朋友圈刷屏雷军的小米上市前公开信。瓜众刷屏之余，小米创始人、董事长兼CEO雷军舒缓一口气，说了句大实话，“最近资本市场跌宕起伏，小米能够成功上市就意味着巨大的成功”。
估值下调股价起伏跌宕
或许为了迎接港股“同股不同权”第一家上市公司，港交所换了一面新锣。雷军却没敢敲出个响锣。
小米集团7月9日上市首日开盘低开2.35%，稍作停留便掉头直下，继而又陷入新的博弈。截至野马财经（微信公号：ymcj8686）中午发稿，小米股价已从最低点16港元回到16.98港元的位置，接近发行价，雷布斯挽回了一些面子。
“港交所的锣是新锣，不敢敲很大的声音。”雷军很激动，“短期的股价不是最重要的，长期的价值才是最重要。IPO能从低点开始，是一个新的开始，未来有很大的空间。”
大佬说什么都是对的。然而，程序员出身的雷军卖手机是一把好手，卖股票确实差点意思。小米的估值确实也让米粉们多少有些意外。
即便不论首日表现，按照17港元/股的发行价，小米的整体市值为3803.94亿港元（约484.73亿美元）。不及500亿美元的估值，与之前市场传言的2000亿美元、1000亿美元实实在在地来了个腰斩再腰斩。这个估值也与“800亿美元”的愿望相差甚远。
这些在正式上市交易之前，其实早已有了预兆。7月6日，小米集团公布的IPO发售价及认购结果就已经有所体现。
发售价定在发行价区间“17港元/股-22港元/股”的下限——17港元/股。虽然有李嘉诚、索罗斯等大咖加持，但是最后小米的超额认购倍数仅约8.5倍，远不如预期。这个认购倍率与平安好医生、阅文集团、众安科技几百倍的倍率相比也相差甚多。
据说当天下午4点15分，小米暗盘交易开始，盘初下跌4.5%报16.26港元/股，最低价一度触及15.5港元。彭博社的报道甚至称，小米的机构投资者交易平台有低至15.2元的沽盘挂出，较招股价跌11%，但未见买盘接手。
香港辉立、耀才两大香港本地券商暗盘交易平台开市报价，均价在16港币/股，这意味着持有小米股票的散户们还未开盘便录得浮亏。
在之前为期数天的港股公开认购中，投资者认购情绪一度遇冷。认购首日，11家香港本地券商共录得仅74.72亿港元的孖展认购额（即按金账户：一种为投资者融资进行证券买卖的账户），超额认购仅2.12倍。以往新股打新被哄抢的盛况并未出现，远低于市场预期。
盘面短期价格背后的估值不是最重要的，雷军也应该感到欣慰。在刷屏帖《雷军公开信》的后面，雷军精选的第一条留言是这样的：加油！雷军师兄，这么短时间创造这么一家伟大的公司……今天500亿，五年后或许就是五千亿，谁知道呢？
上市前连番博弈异常激烈
与开盘破发相比，更让人耐以寻味的要数小米上市前的估值博弈。
分析人士称，按照17港元/股发行价计算的484.73亿美元估值，仅与2014年底小米第五轮融资时450亿美元的估值相距不远。
外界曾对这家已经成立8年的初创公司，给出2000亿美元的估值，后来下调至1000亿美元。现在上市“临门一脚”，估值继续下调。
5月8日，有媒体引述知情人士的消息称，小米接下来IPO的目标估值为700亿美元—800亿美元，低于此前讨论的1000亿美元。该知情人士曾表示，“在现阶段全球股市不景气的状况下，小米之前的目标估值过于激进。”
交银国际董事总经理兼研究部主管洪灏当时也曾公开表示，“这个估值太高了，高过很多同类型的公司，很难被市场消化。”根据小米净利润数据，按照投行的PE估值法来计算，小米当时的估值高达83倍，同类型的苹果公司估值才13倍左右。
“1000亿美元”之说刚刚凉下来，600亿美元—700亿美元的风声又起，同时怀疑情绪开始蔓延。前野村通信行业分析师、一家独立研究机构的创始人里查·温沙称，他估计小米价值330亿美元。还有更加看热闹不嫌事大的分析人士，更是曾对其给出300亿美元的估值。
小米的估值博弈之路，就是一趟过山车，着实惊险刺激。
从市场围绕小米估值的激烈博弈来看，小米并没有让投资者有一个清晰的认识，导致投资者疑虑重重。这也很难责怪市场和投资者。毕竟，雷军也才刚刚想明白小米是一个“全球罕见”的公司。
6月21日，小米在香港香格里拉酒店召开投资者推介会，小米创始人雷军谈起备受争议的估值问题时称，“过去一个星期我终于想明白了，小米是全球罕见的，同时能做电商、硬件、互联网的全能型公司。”
雷军重新用“新物种”定义了小米。他也为小米提供了一个全新的估值思路，“很多人问我到底是给小米腾讯的估值还是苹果的估值，我说我要腾讯乘苹果的估值，因为小米是全能型的”。
“总不至于连550亿美元都不值吧？”雷军感到疑惑。市场还真就没有给够这个数。不仅不够数，投资者认购也没有想象中积极踊跃，仅约8.5倍的超额认购倍数远不如预期。
“新物种”价值在哪里？
这在上市之初由市场第一轮博弈之后给出的估值，已远低于之前各方的预期。即便如此，上市首日开盘又来了个破发，代表着第二轮博弈也将异常激烈。
上市首日全天收盘价还不得而知，只是即便最终破发，想必也不是一件太丢人的事。近一年来内地赴港IPO的“独角兽”集体暴跌已经不是新闻，这样的例子一双手估计数不过来。
事已至此，雷军也不关心这些了。此时此刻，他无比激动，在内心回响的是几年前小米的一句广告语：“我们的名字叫年轻，在追逐梦想的路上，我们不断向前，无所畏惧，去探索、去改变、去拼搏，让世界看清我们的样子，我们的时代来了！”
其实，雷军也没办法知道在世界的眼中，小米究竟是个什么样子？他甚至都无法弄清楚，究竟有多少投资者真正阅读过小米597页的IPO招股文件。
小米的价值究竟在哪里？招股书显示，卖手机还是小米的主要赚钱手段，公司主要的营收来自于智能手机的销售。
然而，国内智能手机市场近来并不乐观。中国信息通信研究院在近日发布的分析报告中称，2018年4月国内市场出货量同比下降16.7%。前4个月累计出货量1.22亿部，同比下降23.7%。上市新机型数量也在明显减少。
当然，手机市场暂时的压力并没有引起雷军不快。在他看来，手机行业还有超过5倍的增长。小米国际业务也在迅猛增长，空间还很大，全世界还有很多地区小米并没有进入，“每天看着世界地图，我都心潮澎湃”。
他坚信未来10年世界上最大的手机公司极有可能是一家中国公司，“不是华为，就是小米，有极大的概率就是小米”。
在雷军对小米“全球罕见”“新物种”的描述中，雷军显然不想纠缠于“小米究竟是不是互联网公司”。雷军曾公开表示，“我不care小米是不是互联网公司。”
雷军在7月8日刷屏的公开信中称，“如果100年后人们评价小米，我希望他们认为小米最大的价值并不是卖出了多少设备，赚回了多少利润，而是我们改变了人们的生活，探索实践了商业的终结形态——与用户做朋友，实现商业价值与用户价值最大程度的统一，证明了靠锐意创新的勇气、持之以恒的勤奋、踏踏实实的厚道就能够成功。”
此言非虚。中国的移动互联网大踏步发展，雷军的小米确实居功至伟。此外，雷军俨然也成为新经济创业的“励志哥”，激励了一批人，也感动了一批人。
在小米IPO上市之前，著名财经评论人吴晓波开户认购了20万美元的小米股票。他也看不清小米到底值多少钱，赌的是雷军的未来，“亲爱的雷军，你可要对得起我的20万美元。”一个投资者在雷军微信公开信后留言，“买了30000块的股票，希望十年后能换一个首付。”
能不能对得起“20万美元”，能不能换套房子首付，又有谁知道呢？野马财经（微信公号：ymcj8686）的粉丝们，你们觉得呢？欢迎在评论区留言……
