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经济观察网记者 钱玉娟从被市场一致看好、备受基石投资者积极认购，再到估值一路下调、暗盘股价多次破底，近来的资本市场被香港这个首支同股不同权的新股小米（01810-HK）搅动的风云多变。
今天上午，小米在港交所正式挂牌交易，也真正迎来了市场大考。
首日股价破发
小米此前公告显示香港发售和国际发售均属轻微超额认购。数据显示，小米此次全球发售共获34.33亿股认购，相当于发售量的1.57倍。其中公开招股部分共收到10.35亿股认购，香港公开发售可认购股数1.09亿股，而国际配售部分则共收到23.98亿股认购。
经济观察报记者从公开资料中获悉，小米认购倍数相较此前在香港上市的一些新经济股，如阅文集团、平安好医生等而言，后者认购倍数几乎超过600倍，与前者差距甚远。
另据香港经济日报报道，7月6日，小米在辉立，耀才两大香港本地券商的暗盘交易平台开市价均报16港元，跌破发行价；盘初报价16.26港元，最低价一度触及15.5港元。小米暗盘价在几日内的多次破底，不禁让投资者担忧起来，而今承压已久的小米首日股价如期破发，开盘跌2.35%报16.6港元，最终收报16.1港元，较此前每股17港元的招股价跌5.3%。
对此，西南证券首席策略分析师张刚告诉经济观察网记者，小米上市即破发在港股市场并非罕见，近来在港上市的多家“独角兽”公司，上市后也同样遭遇破发。像易鑫、众安在线等股价持续下挫，尤其是平安好医生上市次日收盘下跌3.2%，与首日最高价相比下跌20%，比招股价也跌了14%，随后下跌至50港元以下。
“市场应该依照常态来看待。”张刚指出，香港市场的发行制度与内地不同，属于注册制，“盈亏自负，并非稳赚不赔。”小米破发对于参与认购的投资者而言的确会带来账面亏损，但这些投资者是具备一定承受能力的，这一现象也都在他们的投资判断范围之内，不能片面地理解为破发就会带来巨大损失，更不应出现“拿散户垫底”的说法。
对此，小米创始人、董事长兼CEO雷军在接受媒体采访时也表示，最近资本市场大势不好，短期股价并不是最重要的，长期价格才是关键，“过去一个星期焦虑的是万亿跌的很难看，怎么见人。但过去8年有起有落的小米实际上都很顺利，这次IPO从低点开始，未必不是好事。最重要的是调整心态，把公司做好。”实际上，雷军在昨日（7月8日）的公开信中也谈到，“最近资本市场跌宕起伏，小米能够上市就意味着巨大成功。”
雷军的身家财富引关注
根据小米的招股说明书披露，包括雷军在内的董事会7人，高管团队共13人。 根据此前招股说明书披露，部分高管的持股情况如下：除去雷军持有31.41%的股权外，林斌持股13.3286%（位列除雷军外高管团首位），黎万强持股3.2375%，其他高管中，联合创始人、高级副总裁（主要负责互联网服务）洪锋持股占比3.2207%，联合创始人、高级副总裁（主要负责生态链）刘德持股1.5494%，高级副总裁（主要负责小米电视）王川持股1.1149%。
随着小米股价的公布，其公司市值减至约540亿美元，以此粗略估计，林斌所持股份价值近72亿美元，黎万强持股市值约17.5亿美元，洪锋持股市值超17亿美元，刘德持股市值为7.5亿美元左右，王川持股市值在6.2亿美元左右。，而雷军总计持股市值约170亿美元。
再据2018年2月胡润研究院发布的《2018胡润全球富豪榜》显示，雷军财富为160亿美元，排名也创下历年之最，较此前上升65位，位列第80位。而今300亿美元左右身家的雷军，也仅次于马化腾、马云、许家印、王健林等人，或成功跻身中国富豪榜上前五。
不少业内人士预测，若未来小米的市值能突破1500亿美元，雷军或有望问鼎新首富。
另外，小米员工的身价问题也被舆论瞩目。经济观察网记者从官方了解到，截止小米招股书披露的时间点，小米员工中已经有5500多人选择持股的方式，再结合小米长期以来实行的可以选择2/3的报酬+股权；也可以选择1/3的报酬+股权；亦全部拿现金这三种工资结算方式推导，不少员工或因股权激励而身家倍增，但就坊间传闻的摇身变为亿万富翁的说法，一位不愿透露姓名的位列小米工号前1000的员工对此不予置评，他告诉经济观察网记者，“为集团上市感到高兴的同时，能享受到福利待遇也是对我们底层员工的一种鼓励，未来会更积极的投入到研发创新的事业中去。”
商业模式下一步
2018年不少科技企业选择上市，甚至一大波国内的新经济公司计划登陆资本市场，对于投资者来看，企业IPO是为了实现资本增值，而这则是他们将财富变现的最佳渠道。
张刚认为，尽管小米在国内手机市场的占有率排在前列，究其欠缺核心技术这一掣肘难题，成为小米此次IPO募集资金的重要原因，以源源不断支持其创新研发投入，进一步提升自身竞争力。
加之中国手机市场已然要迎接2020年5G时代的到来，各个手机厂商在品牌、技术、创新服务和供应链等多方面加大着投入，小米通过IPO来引入资本，或对未来的发展带来强大利好。
但有别于其他的互联网企业，手机市场的资本化进程很慢，并且竞争尤以产品轮高低。张刚认为，一直以来小米在手机市场便以价格战闻名，在日趋白热化竞争的市场格局中，除性价比外，小米将如何提升产品的核心技术和创新优势，或成为在手机这个残酷赛道上竞争发展的关键。他还提出建议，即使已经IPO，小米依然要反思的是在手机市场已是红海的今天，在“华米OV”格局的当下，如何以资本运作来保证后发力，以守住自己的市场份额。
经济观察网记者从小米的招股书中发现，尽管小米宣称不靠硬件，靠软件、内容运营就可以挣钱，但其依然不能摆脱靠小米手机、小米电视等硬件产品盈利的现实，值得发问的是，小米接下来不仅要积极应对全球手机产业的激烈竞逐，还要时刻迎接资本市场对其商业模式的另一重考验，未来这段路走得并不容易。
作为小米资本想象力的新零售和互联网业务，在阿里、腾讯、京东、百度等先发巨头势力的注目下，如何跑出有效的路径，进而通过类似小米手机一样的逆袭战役实现上位，这将影响未来股票的长期走势。
当然，值得肯定的是，小米IPO或对中国的互联网和高新科技企业起到一定的范例作用，互联网及科技企业或反思最长远的发展方式为何；而对投资机构而言，小米IPO或让它们对于其他互联网企业的投资策略更趋于谨慎。
