作者：广发策略戴康、陈伟斌
本文来自广发策略研究，原标题《重磅！【广发策略戴康团队】全方位比较A股历史底部的启示——“同与不同”系列报告》
一、估值比较的同与不同：A股估值处于底部区域
1.1 考虑利率和盈利后的A股估值处于底部区域
当前[1]A股非金融PE（TTM）为22x，而01-05年熊市、08年熊市、10-14年熊市A股非金融PE（TTM）最低点分别为20x、16x、17x。单纯对比估值的绝对水平并不准确，综合考虑利率和盈利增速来对比估值，才更有意义。当前为典型的宽货币紧信用时期，01-05年熊市和10-14年熊市的估值底为可比时期，我们主要将这两个时期作为对比对象。
与05年3月（01-05年熊市估值底）相比，当前A股非金融PE（TTM）为22x，高出10%，但当前A股利率水平明显更低，盈利明显更优，考虑利率和盈利后，当前估值水平与05年3月相比并不高。当前10Y国债收益率约3.5%，05年3月则为4.1%，当前利率水平比05年3月低约60bp；18年全年A股非金融累计净利润同比增速预计为18%，05Q1仅为2.6%，当前盈利明显更优。
与11年12月（10-14年熊市估值底）相比，当前A股非金融PE（TTM）距其还有约23%的空间，二者利率水平相当，但11年12月盈利状况非常差，考虑盈利后，当前估值水平与11年12月相比也不高。当前10Y国债收益率约3.5%，11年12月则为3.4%，基本相当；18年全年A股非金融累计净利润同比增速预计为18%（即使下调幅度并不会太大），11年仅为2.1%，11Q4单季净利润更是锐降到-22%，当前盈利明显更优。
风险提示
1、A股走势与预期不符；
2、A股估值底部与预期不符；
