作者：兴业研究鲁政委
一、核心观点综述
自6月19日特朗普宣布考虑对额外2000亿美元中国商品加征关税之后，人民币对美元快速贬值。截止7月6日，人民币对美元较6月19日前一交易日累计贬值3.6%。离岸人民币与在岸人民币的价差也在6月中旬由负转正，折射出人民币贬值预期似乎有所强化。此次人民币贬值恰好发生在货币政策边际调整之时。那么，人民币贬值是否会改变货币政策调整的步伐？本文将对此进行分析。
四、本周政策与市场前瞻
本周资金面宽松的现象有望延续。7月6日美国开始对340亿美元的中国商品加征25%的关税。出于对中美贸易冲突的担忧，股票市场仍然出于调整之中。与此同时，债券市场信用风险继续发酵。为呵护金融市场平稳运行，银行间流动性可能继续维持宽松。周一支付机构交存备付金可能对资金面形成一定的扰动。
央行操作方面，本周逆回购与MLF到期量超过3000亿，支付机构交存备付金可能回笼流动性700亿左右，且地方债计划发行规模达到1284亿，央行可能需要在公开市场净投放进行对冲。
资金利率曲线方面，受季末财政支出力度较大和降准的双重影响，上周隔夜利率跌幅较大，需要警惕隔夜利率短期内小幅上行的风险。随着21天资金将开始跨月，21天资金利率的超跌将逐渐修复。
货币市场投资工具方面，6月下旬以来3个月Shibor利率显著下行，但是理财收益率调整相对滞后，可能面临下行压力。上周3个月NCD发行利率低于3个月Shibor，本周NCD发行利率可能有所上修，但上行压力不大。由于资金面较为宽松，票据利率仍有下降动力。
