曾岩/策略组长（S0570516080003）
近期流动性风险加剧、市场担心经济增速边际下行，市场大幅下跌，即使流动性释放及时，超跌企稳中成长股相比周期股将占优。我们认为市场企稳需依靠货币信贷政策与扩内需政策配合，即随着三点信号确认出现：流动性压力的有效对冲、7月底政治局会议政策方向的确认、社融增速的回稳。当前宽货币政策或推动短端利率下行，而制造业等产业链较长板块或将成为扩内需政策支持方向。回顾2011年，正是在从货币信用双紧转向宽货币紧信用时期，短端利率下行后市场企稳反弹，现“煤”飞“色”舞行情。因此行业配置继续关注周期突围组合（钢铁/机械/石化）。
回顾双紧转向宽货币紧信用时期，反弹现“煤”飞“色”舞。近30日上证综指下跌幅度达到近15%，与2016年熔断、2015年牛市见顶、2013年钱荒和2011年11月跌幅相近。考虑到2011年底与当前同处于货币信用双紧转向宽货币紧信用时期，期间市场表现更具有参考意义：2011年10月货币政策边际宽松，长端利率开始下行（十年期国债3.86%至3.76%）但短端利率仍在高位，计算机等出现短期行情，随后市场在2011年11月大幅下跌-14%，有色金属跌幅最大，随着2011年12月新增信贷超预期、M2同比增速触底反弹，政策由货币信用双紧转向宽货币紧信用，票据直贴利率开启半年下行（8.2%至4%）有色金属、煤炭反弹幅度最高。
紧信用宽货币有望持续，或推动短端利率下行。长端十年期国债利率在定向降准预期下从6/20的3.6%水平回落到7/6的3.5%，短端利率也随之下行，票据直贴利率从6月初4.35%开始向下到7/6的3.9%，但一季度贷款加权平均利率尚未下行。我们预计紧信用宽货币政策有望持续，有望推动短端利率下行，降低实体融资成本，二季度贷款加权平均利率有望随长端利率下行：1）7月份在财政支出环比下降、季初缴税、企业债+公司债到期高峰和贸易冲突四重流动性影响下为实现央行保持流动性“合理充裕”的目标，货币政策将持续边际宽松；2）社会融资中非标资产占比从当前4%到历史低点0%仍有下行空间，紧信用仍将持续。
关注后续货币信贷政策与扩内需政策配合，推动市场企稳。我们认为未来在经济下行、中美贸易摩擦对经济的负面影响逐渐显现的压力下，货币政策有望持续边际放松，扩内需政策有望配合推出。从历次扩内需前后的经济周期、货币政策环境来看，都先后经历了经济发展过热期，资金脱实入虚，央行收紧货币政策去杠杆，直到融资成本影响实体经济融资成本，经济增速下行，引发政策转向开始扩内需，放松货币政策。同时制造业等产业链空间较大的板块将成为扩内需政策支持方向。关注7月底召开的中央政治局会议对经济政策方向的指示与确认，包括货币政策、近期热议的棚改和房地产政策等、实体融资成本下行、社融增速见底回升。
孔凌飞/中小市值首席（S0570517040001）
各位投资者晚上好，迪瑞医疗是我们推荐的错杀优质股，下面我把公司主要情况向大家介绍一下。
迪瑞医疗是IVD尿液检验领域龙头。公司传统产品涵盖生化分析、尿液分析、尿有形成分分析、血细胞分析仪器和试剂。公司尿液分析仪市场占有率保持在30%以上。在这个时点我们选择推荐公司主要是公司正在发生一系列积极的变化，未来增长有望从此提速。总结起来一是产品线的丰富，二是销售渠道的改革。产品线丰富方面，2018年公司推出化学发光免疫分析仪CM-180，从此具备化学发光免疫检验仪器和试剂提供能力。另外公司基于生化平台运用机器视觉和深度学习技术开发出妇科分泌物分析仪，填补产业空白。同时传统的尿液分析产品推出FUS-3000，传统的雪球检验仪器推出BF-6900血球五分类两个新型号。提升公司在高端三甲医院的产品竞争力。
业绩方面：
2017年公司实现营业收入8.68亿元，同比增长14%，实现归母净利润1.67亿元，同比增长34%。2018年一季度公司实现营业收入1.89亿元，同比增长22.46%，实现归母净利润3452.63万元，同比增长25.94%。一季度因为人民币升值导致汇兑损益上升，财务费用521万，增长222%，若剔除汇兑损益因素，一季度增长46%。近期人民币贬值，汇兑损益对公司业绩的影响减轻。
根据公司新产品投放市场的情况，我们预计公司 2018-2020 年分别实现营业收入 13.54 亿（+56%）、17.29亿（+28%）、22.08 亿元（+28%）；分别实现归母净利润 2.35 亿元（+40%）、3.30 亿元（+41%）、4.68 亿元（+42%）。2018-2020 年 EPS 分别为0.85元、1.19元和1.69元。17-19年净利润复合增速40%，高于行业平均的29%。
对应当前股价公司18年PE23倍，行业平均36倍，19年PE15倍，行业平均28倍。目前公司股价（复权后）和市盈率位于上市后历史最低水平（股价前4%，PE前1%）。对于市场近期关心的股权质押和贸易战因素，公司基本不受影响。目前公司股权质押比例仅为总股本的9.44%，质押比例低。2017年公司出口收入占比为22%，公司出口国家主要为土耳其、俄罗斯和东南亚，与美国贸易体量非常小。公司现金流状况好，经营性现金流净额/营业收入常年保持在20倍以上。我们认为公司兼具超跌属性和成长属性，重申“买入”评级。
近期我们会在中小市值成长股中重点筛选超跌、估值较低、成长性有优势的个股，同时在本周周报中我们筛选了实施重大回购的上市公司，供大家参考。
郭雅丽/计算机分析师（S0570515060003）
受行业前期上涨、中美贸易摩擦、信用收紧企业流动性紧张质押平仓风险、独角兽IPO及CDR发行等因素影响，计算机行业自5月份以来大幅回调，6月22日达到最低点，基本回到春节前的底部位置，近两周有了小幅的反弹。目前市场对下半年经济预期转悲观，房地产政策持续收紧，机构配置开始从消费、周期转向成长，计算机是成长板块优先级较高的选择方向。策略上重点看好景气度高和前景好的细分板块、中报和全年业绩增速预期高、研发投入比例大、质押比例和商誉低、估值匹配度和流动性好的优质龙头型公司。细分子板块看好云计算、自主可控、教育信息化、国土信息化、安防等方向。
超跌个股--中国长城：
近期公司股价下跌主要受系统性风险、中美贸易摩擦打压战略性新兴产业预期增加短期不确定性等影响，与基本面因素关系不大。
1、公司一半业务与党政自主可控硬件相关，另一半业务与军工电子相关。2018年进入十三五第三年且自主可控相关产品适配接近成熟预计将进入集中采购阶段，同时军工连续两年小年后今年进入采购大年概率较高。
2、公司2月份高管集体增持平均成本约6.2元，股权激励行权价8.27元，当前价格6.96元具有较高的安全边际。
3、公司是中字头央企，属于计算机行业内高端制造白马型公司，且公司商誉仅2000多万减值风险较小。
4、预计公司18~20年业绩为5.81亿元、7.24亿元、8.8亿元，对应PE分别为35倍、28倍、23倍。维持“买入”评级。
郭其伟/银行组长（S0570115090009）
银行股估值筑底企稳，多因素刺激板块估值修复
我们认为银行股的下跌态势已经筑底企稳，现在是配置优质低估值标的的较好窗口期。
从7月初起，板块的投资环境正在呈现出积极的变化。一是汇率暂停贬值的趋势，美元兑人民币汇率稳定在6.66附近，有利于增强外资对人民币资产的投资信心。深港通和沪港通对A股上市银行的持仓也在7月份止跌回升。二是货币政策方向边际调整，央行正在保持流动性的合理充裕。虽然7月5日定向降准正式实施，但是考虑到资管新规细则可能推迟发布，那么在表外融资业务回归正常化轨道以前，通过银行表内资产扩张提振社融增速的必要性在加强。银行资产增长边际松绑的监管政策不只是有利于支撑银行利润增速，也有利于在6月季末时点结束后，通过资本市场资金面的边际改善加快超跌个股的估值修复。
目前银行板块已经处于历史估值底部。老16家银行股中除了招行、南京、宁波以外，全部“破净”。过去5年银行股指数市净率最小值为0.83倍，中位数为0.96倍，而最新银行股指数的市净率只有0.85倍，贴近估值底部，从历史看银行股估值的向下空间较小。在关注度较高的四大行中，最高静态市净率的建行、工行不过0.9倍左右，最低静态市净率的中行也只有0.75倍。从股息角度看，四大行的股息收益率都在5%左右，甚至高于银行1年期同业存单收益率，对于长期投资机构银行股具备较大的吸引力。而且除了农行外，工行、中行、建行均在本月分红派息。我们预计长期资金入场将有望推动银行板块的行情。
对于信用风险不必过分担忧。因为供给侧改革中龙头企业和中小企业经营格局分化，强者恒强，所以导致银行的资产质量修复一直都是结构性的。对接龙头企业的国有大行不良贷款率下降，股份行、城商行不良贷款率稳定，对接小微企业的农商行不良贷款率持续恶化。但是要明确几点认识。一是今年3月银监会7号文下调了拨备覆盖率和拨贷比的要求，鼓励银行加快不良贷款的确认。因此部分银行的不良贷款率反弹存在主观因素。在利润允许范围内尽快确认不良贷款，加强处置转让，实际上有利于长期的利润释放。二是投资机构重仓的大中型银行多在2017年以前就基本解决了不良贷款问题，不良贷款率早已进入下行通道。资产质量的分化将刺激投资资金继续向优质银行集中。
个股当前重点推荐估值偏低、基本面稳健的工商银行，以及采取零售转型、利润增速领先的招商银行。另外也长期看好转型概念突出的平安银行和光大银行。
刘雪菲/非银组长（S0570115100026）
保险：改善趋势显著，估值超跌后底仓配置优选板块
从近日出炉的行业5月保费看，人身险公司保费收入降幅收窄，寿险业务已呈逐月改善态势，产险业务平稳发展，非车险占比显著提升。保险行业自二季度起积极推进代理人增员提质、加大保障型产品销售力度，预计边际改善确定性强，全年价值成长趋于稳健。我们预计2018年平安、太保、新华、国寿的P/EV分别为1.06、0.86、0.77和0.76。机构持仓较低，资金面压力释放充分。底仓配置优选板块，重视价值投资机会，对板块维持增持评级。重点推荐平安、太保、新华。
券商：优质券商发展稳健风险可控，底线思维下配置性价比高
从板块看，估值超跌，底线思维下配置价值高。近期市场因股票质押和汇率等风险影响大幅波动，证券板块回落较大。预计六大券商2018年PB1倍左右，估值已经蕴涵过度悲观预期。券商作为高贝塔板块，在市场企稳后有望迎来反弹机会，并且事实上优质券商资产质量风险可控，也无需过度悲观，底线思维下配置性价比高。
从行业格局看，头部效应渐显。预计未来监管与发展更趋平衡，市场化改革将加速，分化加快,困境下改革加速将利于优质券商向上突破。关注底部优质券商配置价值。推荐中信、广发、招商。
李斌/有色新材料首席（S0570517050001）
结合基本面挖掘有色超跌反弹个股
1.周涨跌幅和日涨跌幅中找机遇
稀贵金属和电子材料我们认为是当前动荡行情中值得关注的两个方向。
从2018.7.6周涨跌幅来看，黄金和电子材料个股涨幅居前，且有绝对收益。从周五（18.7.6）涨跌幅来看，钴锂和电子材料涨幅居前。
其中周涨幅和日涨幅均处于前十的公司包括福达合金、退市吉恩和天通股份。鉴于福达合金属于次新股，退市吉恩投机性质浓郁，我们认为天通股份值得重点关注。
2.滞胀风险积聚，关注黄金潜在避险作用
全球滞胀风险积聚。当前全球贸易摩擦变化莫测，提高征收关税叠加全球各类商品的产能错配-即很难自给自足必须进口他国商品；叠加大宗商品鉴于供需双受限，价格在相对高位维持震荡，可能造成输入性通胀。全球贸易摩擦叠加中国去杠杆，导致全球经济前景堪忧，经济增速减缓预期增强，滞胀风险积聚。
黄金板块相对估值处于近5年低位。根据我们统计的2003-18完整经济周期和价格周期黄金板块涨跌关联性分析，黄金板块与A股涨跌的关联性超90%。但是当全球发生系统性风险时，黄金避险独立行情将形成。我们认为当前黄金相对A股估值约为1.9显著低于中枢水平，回撤风险低，2003-18中枢2.09，近5年中枢2.07。
根据Wind统计的PE TTM，紫金矿业 23X、恒邦股份 21X、赤峰黄金25X、银泰资源 46X（并购完成后预期）、湖南黄金 30X、 山东黄金39X；与海外主流黄金公司2018年25-30X的估值预期相当；低估值黄金公司配置价值开始显现。
推荐：紫金矿业，铜铅锌和金主要贡献业绩，人民币贬值利于其汇兑收益，2018年净利润我们预期约55.5亿。
建议关注：恒邦股份和银泰资源
3.电极箔、靶材和晶体材料等电子材料景气确定技术壁垒高
电极箔预计2018-19景气维持高位。环保限产导致电极箔趋于短缺，与此同时电极箔小企业退出市场，定价机制恢复理性。2019H2预期大企业新产线陆续根据市场供需投放市场，届时供需将重新回归平衡。
靶材和晶体材料下游主要聚焦LED、面板、光伏、半导体等电子景气行业，未来的业务增长确定性强，鉴于技术壁垒高对应认证周期长，因此竞争导致的市场供需失衡和价格紊乱风险低。
推荐：天通股份，以电子材料为核心，围绕粉体材料和装备、晶体材料和装备双主线发展策略，并布局半导体为主的晶体生长加工和CMP设备。预计18-20年归母净利润3.05/3.92/4.82亿元。对标公司2018Wind一致预期平均PE35X，考虑到半导体业务刚起步，按18年归母净利润给予30-33XPE
4.钴
6月钴产业链前驱体尚有钴盐库存，其他环节已经处于低位。鉴于赣州钴盐过万吨产能关停，预计环保技改至7-8月，钴盐供给在低库存情景下开始趋紧；此外钴精矿供给相对充足，但市场集中度高低价难觅。当前供需均弱，我们认为随着海外夏休8月结束，旺季来临，补库行情可期。
推荐：华友钴业，“矿－》钴盐－》前驱体”全产业链标的，Wind一致性业绩预期约为32亿，对应当前PE约为17X。
谢志才/汽车首席（S0570512070062）
细分板块龙头仍是上乘之选
前期受市场及贸易战影响板块有回调，但行业基本面仍稳健。乘用车整车步入分化期，龙头份额持续提升，上汽、吉利等车企增速明显高于行业；乘用车零部件深度国产替代、国际化进入深水区，建议重视乘用车热管理、汽车玻璃、座椅总成、车灯总成、自动变速箱等细分零部件领域机会；重卡今年料继续超预期，全年销量105万台以上；预计新能源整体销量逼近110万，除上游更具弹性的材料和资源外，整车公司亦受益。
经历板块调整后，综合估值和基本面，建议重点关注潍柴动力、福耀玻璃、上汽集团、华域汽车、银轮股份。
潍柴动力： 1、重卡景气有望延续，公司重卡及动力总成业务增速高于重卡行业增速；2、动力总成逐渐覆盖工程机械、农业装备、叉车及大中客车等多元领域，凯傲叉车业务与德马泰克智能物流业务实现优势互补，有望充分发挥协同效应。3、我们预计公司2018-20年归母净利分别为73.6/78.2/84.6亿元，对应当前股价PE 为 8.6/8.1/7.5X，“增持”评级！
福耀玻璃： 1、公司为世界排名前列的汽车玻璃供应商，已迈出新一轮扩张步伐，产能持续爬坡，同时国内后市场以及海外业务拓展进程加速。2、前期人民币汇率贬值有望带来汇兑收益，海外市场份额有望提升，同时美国子公司已开始良性运营，产能不断扩大，未来有望增厚公司业绩。3、我们预计公司2018-20年将实现归母净利分别约为36.18/41.49/47.62亿元，对应当前股价PE 为17.8 /15.5/13.5X，“增持”评级！
上汽集团：1、自主品牌乘用车维持高增长，新能源汽车战略现成效；2、合资品牌迎来强势产品周期，途观L、途昂、柯迪亚克和探界者等多款SUV新品导入，完善中高端布局。1-6月通用+14.1%；大众+5.2%；3、公司为整车蓝筹企业龙头，盈利能力稳健；1-6月集团销量317.5万辆（+10.88%）。我们预计公司2018-20公司归母净利将达约369/397/428亿元，对应当前股价PE 为 10.5/9.8/9.1X，“买入”评级！
华域汽车：1、国内汽车零部件龙头企业，30种以上细分汽车零部件，配套客户包括各主流整车企业；2、子公司延锋与江森内饰业务重组建立延锋内饰，有望复制德尔福汽车、日本电装等巨头成长之路，成为国际汽车零部件巨头；3、公司重视汽车新能源化、智能化趋势，着力加快业务升级，业绩增长值得期待；4、公司2017年实现净利65.5亿元，我们预计公司2018-20年归母净利分别为80.1/84.0/91.2亿元，对应当前股价PE约为9.3/8.9/8.2X，“增持”评级！
银轮股份：1、公司乘用车业务发展迅速，供应通用和福特全球，进入大众体系，新增捷豹路虎等外资客户，同时供应长城、广汽、吉利等高速发展自主品牌；2、新能源汽车热管理持续发力，供应吉利、广汽、比亚迪、宇通和江铃汽车，新获吉利PMA纯电平台热交换总成订单；3、商用车业务模块化供货比例提高，国内渗透率和业绩依然有提升空间；4、我们预计2018-20年归母净利4.04/5.09/6.36亿元，对应当前股价PE为17/13/11X，“买入”评级！
章诚/机械首席（S0570515020001）
我们认为半导体设备龙头目前进入买入区间。具体来说：
1、今年以来国产半导体设备的采购需求及占比均显著上升。设备公司的中报业绩增速或较高，而且下半年业绩有望好于上半年。我们认为虽然中国半导体装备企业需较长时间才能成为世界一流，但边际上的高成长趋势已确认，逻辑是：1）中国芯片制造产能的整体投资需求在快速增长；2）国产设备目前是技术跟随者，竞争力主要靠性价比。同时，中国已布局完成较完整的芯片产业链，特别是随着晶圆代工厂数量的增加，各个工厂的技术成熟度、产品竞争力要求都各不相同，因此给国产设备提供了渗透的土壤，会出现若干环节的突破。
2、两类装备可能较快国产化，并先于产业链兑现业绩高增长：1）具备进入国内一流制造、封装企业实力，且对精度要求较低或对良率影响小的装备，如刻蚀机（中后道）、测试设备等；2）硅晶圆制造设备，包括单晶炉及切磨抛。
在半导体设备的个股层面，我们本月金股重点推荐长川科技。长川科技是国产半导体测试设备龙头，2018年公司正在四个方面加快发展：1）现有主导产品——测试机、分选机进一步提高在长电科技、华天科技等国内封测主流企业中的采购份额，同时顺利打开台湾市场，进入国际一线封测企业的供应链；2）适用于晶圆制造测试的探针台等新产品开始试用，通过实际使用的技术经验积累，为2018年下半年及2019年晶圆厂测试设备招标做好准备；3）拓展业务的应用领域，瞄准汽车电子、消费电子等相关的检测设备；4）加快国外同行企业的技术、产业链整合，进一步强化国内集成电路测试设备龙头企业的优势。我们预计公司18~20年净利润分别为0.75亿元、1.3亿元、2.1亿元，未来五年业绩增速有望持续保持在50%以上。
沈晓峰/交运首席（S0570516110001）
交运各子版块不同程度地受油价、汇率、贸易战等外部因素，环保、公转铁政策等内部因素的双重影响，年初至今下跌20%，影响较大的公路、航运、港口、物流、航空跌幅都超过板块。外部和政策因素依然具有不确定性，目前时点下，我们推荐2个股票，大秦铁路和华贸物流。
大秦铁路：
1、7-8月为煤炭需求旺季，叠加公转铁政策推进，我们预计大秦线旺季满产运行。
2、2018年大秦线运量增长空间约4.1%，若旺季运能持续供不应求，有涨运价的可能，若考虑基价可上浮15%、电力附加费并入基价的话，可提价空间约8.9%。
3、高股息且中美贸易摩擦的影响较小，是良好的防御品种。假设2018年分红率与2017年持平，2018年股息率预计为6.35%。
华贸物流：
1、 国际货代、特种物流、保税分拨仓三大板块市占率高，增长稳定。其中，国际货代大市场小公司，行业还在集中过程中，公司市占率和直客比例持续提升；特种物流是双寡头之一，市占率已达70%，未来2年在手订单饱满；保税分拨仓业务主要在上海，市占率35%。
2、 股东划转落地后，新股东诚通集团有望开始资源整合。集团旗下拥有中储、中国物流、中铁物资等，华贸为其旗下市场化运作能力最强、运营效率较高的上市平台，有望获得资源倾斜；通过诚通集团获得与京东的合作机会，同时也对接了海外工程物流项目。
3、 外延并购战略重启。公司过去始终坚持主业延展的外延并购，过去两年因大股东变更暂停，股东变更落地后，有望继续进行外延并购尝试，在跨境电商、海运拼箱等领域获得发展。
刘曦/化工首席（S0570515030003）
化工行业总体观点：景气高位震荡，中枢持续抬升，长期走向集中和一体化
1）需求端：短期化工品下游逐步进入淡季，纺织、轻工等下游受益于人民币贬值，出口显著增长，带动上游化纤、染料等化工品需求；中期而言，近期棚改政策的变化或对化工品内需造成影响，农化、纺织等细分领域需求相对刚性；外需由于贸易摩擦存在不确定性（本周中美第一批加征关税目录开始实施），但客观上加速电子化学品、新材料等化工品进口替代进程；
2）供给端：行业新增产能释放趋缓（部分子行业未来2-3年几无新增产能），且新建装置难度持续提升；存量产能受环保约束，山东推动化工企业退城进园，苏北、长江经济带环保力度空前；江苏于近期发布《全省沿海化工园区（集中区）整治工作方案》，提出在2019年8月底之前完成沿海化工园区全面整治，其中染料、农药、橡胶助剂等子行业受影响较大；
3）油价：OPEC增产幅度不及预期，伊朗问题持续发酵，油价总体维持强势，有利于化工品整体趋势；
4）市场层面：Q2化工龙头企业业绩环比有望延续增长，业绩趋势良好，且市场风险偏好逐步回升，将有利于大宗产品价格及周期股市场预期的修复。
总体而言，行业景气中期有可能反复，但预计化工大部分子行业供需格局将持续改善，化工品价格中枢有望抬升。长期而言，化工行业将逐步走向集中和一体化，传统领域的优势企业市场份额有望不断提升。
投资主线：重点关注环保因素影响，染料、农药、橡胶助剂子行业龙头受益
1）苏北环保力度超预期，且夏季高温将至，化工装置进入事故高发期，染料、农药、助剂等化工品供给端收缩及价格上涨可期，相关子行业龙头相对受益，主要包括浙江龙盛（染料）、扬农化工（菊酯等农药）、阳谷华泰（橡胶助剂）等；
2）电子化学品、新材料等细分子行业龙头业绩持续增长，贸易摩擦有望加速国产替代进程，重点看好飞凯材料、国瓷材料、利安隆等公司；
3）民营炼化相关公司主业受益油价强势而下游需求相对刚性，在建项目成长性确定，看好恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、桐昆股份等；
4）低估值细分领域龙头通过存量业务优化和新品类扩张，长期来看市场份额有望不断提升，如万华化学（聚氨酯、石化）、华鲁恒升（尿素、煤化工）等。
邱瀚萱/钢铁分析师（S0570518050004）
环保提升景气度，等待预期改善窗口
1. 近期，受美国贸易纠纷、人民币贬值等因素影响，钢铁板块下跌较多，市场因此加深对内部经济衰退的担忧，反应可能过于悲观。
2. 从近到远，我们认为后期市场或有如下看点：
1）上周，唐山市出台文件要求全市钢企、焦企分别在2018年10月底、2018年9月底前达到超低排放水平，凡达不到要求的将实施停产整治；此外，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，重点区域包括京津冀及周边地区、长三角地区及汾渭平原。环保对钢铁供给的束缚增强，或进一步改变钢铁的供给曲线，使得价格和利润上行，若价格出现暴涨，钢铁板块或存在主题性炒作机会。
2）下半年对地产持乐观态度。地产公司三季度将进入还债高峰，对资金需求增加。由于借新还旧困难，将更多依赖自有资金，地产公司将加快新开工和销售，以回流自有资金。前5月地产新开工增速10.8%，较前4月增速增加2.8个百分点。
3）中长期看制造业投资将兴起。18年距离上一波05、07制造业投资高峰已超过10年，设备更换周期或到来。财政部5月发文称所有行业购买单位价值500万以内的设备可以一次性抵扣所得税，此举措有望缓解企业现金压力，并加速设备更新需求。此外，工业用地成交数据持续向好一年，历史上工业用地成交数据领先制造业投资13月，我们对下半年制造业投资抱有乐观态度。
因此，从整体上看，制造业投资和地产投资的上行可以对冲基建投资的下降，并且还有增量。
3. 我们认为环保炒作对钢铁板块来说是锦上添花的效果，大的行情还是要看宏观预期是否好转。宏观预期改善是钢铁买入的窗口，除了关注传统的宏观、中观数据外，可关注钢铁信用债发行、交易数据，新发行期限增长、信用利差下行及长债交易活跃都是向好的指标。
4. 可关注南钢股份、鞍钢股份、大冶特钢等标的。其中，南钢股份、鞍钢股份中厚板、工业用材比例高，或受益于制造业投资。
风险提示：国内外宏观经济形势及政策调整；环保等政策风险；下游需求持续低迷对钢铁行业的影响，如制造业投资增长可能不及预期等。
何亮/军工分析师（S0570517110001）
持续关注主战装备产业链，重点推荐航发动力和航新科技
否极泰来，成长与变革叠加带来行业拐点
2015年8月至今，军工行业两年半的下跌已经大幅释放了风险，行业估值处于历史底部区域，政策和行业利好将逐步兑现，政策利好包括价格改革、混改、军民融合等，行业利好包括军改影响降低、订单增长等。军工行业成长与变革的叠加有望造就行业拐点，是2018年军工行业投资的主导逻辑。
航发动力
1）国内航空发动机制造绝对龙头，产业地位稀缺。公司拥有国内军用航发近乎全型谱发动机产品，军用领域国产航空发动机换装空间广阔，军用需求处于爆发期。
2）两机专项助力，产业层级提升为整机类。国家千亿级别两机专项经费开始落地，国产航空发动机领域公司是核心受益方，同时产业层级提升为整机类后，有望受益军工定价改革，盈利能力有望大幅改善。
3）国产商用航空发动机产业链核心配套商，前景广阔。公司是我国商用航空发动机长江1000等的核心零部件配套商，随着商用发动机的不断进展，后续国产替代空间广阔。
航新科技
1、国内第三方航空维修领军企业，航空维修外延并购落地。公司是国内第三方航空维修领军企业，产业地位较高。今年四月份完成收购爱沙尼亚Magnetic MRO AS（简称MMRO）后，航空维修能力进一步提升，向全产业链布局方向迈进，MMRO业绩并表大幅增厚利润。
2、军用ATE（自动化测试系统）下游市场空间广阔，A股稀缺性标的。公司是国内不多的具备自研能力的军用ATE设备集成商，A股稀缺性投资标的。公司2017年年报中披露承接军用通用ATE设备项目，对军改落地项目推进，有望进入落地阶段。
3、机载设备技术实力突出，HUMS（直升机振动监测系统）装机构成业绩主要增量。公司机载设备技术实力突出，是国内某通用飞参记录仪总师设计单位，在民参军企业中不多见。HUMS产品用于对直升机振动进行监测，提前预判故障发生可能大幅度提高直升机安全性，去年公告已完成装机试验，预计今年开始贡献业绩增量。
黄斌/电新首席（S0570517060002）
错杀优质个股——金风科技推荐逻辑
风电板块龙头个股金风科技、天顺风能的PE、PB上周均已突破或接近历史最低估值。短期主要受可能的补贴变化及事件性影响。
行业层面：对存量项目的追溯及补贴调整是小概率事件；预计下半年出台的配额制和强制绿证，促进风电消纳的同时，绿证交易收入改善运营企业现金流。目前板块向下空间极为有限，短期和长期基本见底。
金凤科技推荐逻辑：
1.整机龙头尽享市占率提升及行业复苏带来的业绩弹性：2017年金风国内市占率达到29%，我们认为在行业出现明显复苏信号前，整机产能出清的情况仍将延续。
2.卓越的平台化研发及供应商管理能力：风电场定制化解决方案或许是行业趋势，未来的风电行业的竞争是平台化实力的竞争。
3.在手订单充足，业绩确认加速。二季度风机销量同比增长10%以上，我们预计三季度同比增长50%以上，6月份开始已经有明显加快的迹象。
4.风电服务及风电场开发重塑公司增长极。本次配股主要用于风电场开发。在2019年底加速项目开发并锁定高电价，在增厚公司利润的同时，增强了公司可持续扩张的能力。
预计金风科技2018年利润35-38亿，估值在11倍左右。
王玮嘉/环保公用首席（S0570517050002）
环保：由于贸易战叠加市场融资环境不佳，环保板块呈现整体杀跌的行情。依赖杠杆进行扩张的PPP类公司扩张速度可能受融资环境拖累，负面影响或反应到中期业绩上。因此我们推荐资产负债率低、ROIC高、自身造血能力强的【现金为王】类标的，这类标的受贸易战和高利率环境影响较小，经营风险低且业绩可预测性强，超跌明显低估严重。
1、清水源（18P/E 14x）：工业水全产业链布局，主业水处理剂销售从17年迎来量价齐升行情。18Q1净利润同比大增450%，预计二季度同比增速依然在200%以上。清水源作为小而美的工业水龙头公司，充分受益于环保督查和供给侧改革带来的工业企业支付意愿/能力提升。
2、中材国际（18P/E 7x）：两材集团旗下最大的水泥工程公司，17年全球水泥工程市场份额超过60%。主业水泥工程利润率不断提升，叠加水泥窑协同处置危废稳步推进，将显著受益于近期的人民币贬值。预计2018-19年P/E分别只有7/6x，今年从最高点累计跌幅已超45%。
3、瀚蓝环境（18P/E 14x）：佛山国资委旗下环保企业，业务均为运营类业务，内生造血能力强。公司引入国投作为战投后未来异地扩张步伐有望加速，目前在建固废产能1万吨未来将逐步投产，并新进入危废、流域治理领域寻找新利润增长点，预计2018-20年收入和归母净利润CAGR分别为14%/20%。
4、聚光科技（18P/E 18x）：我国监测设备龙头，三大保卫战叠加“二污普”持续推进不断催生我国监测设备需求释放，聚光科技在我国监测行业中产品线最为齐全，有望充分收益行业爆发。
公用：火电板块17年受高煤价影响利润大幅下滑，目前火电板块防御性与弹性并存，短期迎峰度夏火电板块有望迎来重估，18年1-5月用电量同比+9.8%，创2012年以来新高。前五个月水电利用小时同比-6h，需求高景气+水电挤出弱化致火电发电量大增，前五个月火电利用小时同比+99h。发改委频出手稳定煤价，进口放开致库存高位。入夏以来发改委频出手稳定电煤市场，要求加快产能释放，推进煤价回归绿色区间。目前电力需求旺盛，六大电厂日耗煤同比+20%，受益于5月中以来煤炭进口放开利好（5月底至6月中煤炭进口同比增逾200万吨），电厂用煤得以充分保障，7月6日六大发电集团/秦港煤炭库存反而同比+12%/16%，我们预计六月煤炭进口量创新高。
华电国际（18P/B 0.9x）：P/B不到1x，估值优势明显。公司1季度扭亏为盈实现净利润6.87亿元，预计全年业绩较17年大幅改善。短期受益于迎峰度夏，长期受益于火电资源稀缺性逐渐显现。
代雯/医药首席（S0570516120002）
医药今年以来的表现非常强势，由于近期的补跌回调，年初至今板块收益-2.16%，总体小幅下跌，但远强于大市。近期强势股普遍回调5~10%，超跌个股不多。我们仍建议配置行业龙头个股。抄底标的经过我们的筛选主要有两只：中国医药和华东医药。
中国医药：我们预计中国医药中报在~20%，相比一季度逐季提升。分板块来看1）外贸表现强势，增速有望达到30%，主要得益于新业务的拓展和汇兑收益；2）流通业务表现平稳，但毛利率和净利率稳步提升，利润增速有望达到15%；3）工业业务相比一季度比没有显著改善，但西藏中健业务在逐步起量，下半年有望显著提速。考虑到下半年上海新兴和新进收购标的的并表，全年实现25%扣非增速的概率很大，目前2018/19对应估值12X/9X，医药公司，周期估值，建议大家积极配置。
华东医药：目前2018年估值28X，距离历史估值底部25x仅有10%空间。目前公司工业业务提速，中美华东全年大概率实现利润增长超过30%，商业业务小幅回暖。全年归母利润增速有望超过25%。同时公司有较强的海外并购预期，建议积极关注。
许奇峰/农业首席（S0570517020001）
当前时点积极推荐生猪养殖股，高确定性买龙头，高弹性买二线
国内生猪产业的规模化进程远未结束，周期性波动带给养殖龙头的红利在未来十年里还将有2-3轮的释放，因此在龙头养殖股价格低位买入并安心持有是最好的策略。今年以来猪价同比下跌近30%，农业板块整体下跌21%，养殖龙头股价从高点跌超30%，周期下行叠加市场疲弱共同砸出了养殖股的黄金坑，当前股价将被证明是1-2年内买入养殖龙头股的最好时机。
牧原股份，低成本高扩张的最佳标的：17年724万头出栏、18年1-5月出栏增速60%预期全年1200万头、19年预期1800万头左右；养殖完全成本保持行业最低11.5元/公斤上下，下一轮周期的头均盈利仍有望超过300元/头。保守按照4000元的头均市值看，公司的合理市值应在600亿以上，目前仅460亿，空间30-50%，建议买入积极布局。
温氏股份，资金充裕、后势强劲：公司是国内最大的生猪养殖企业，17年出栏超1900万头，18年预期达2200万头。14-15年周期底部阶段公司产能扩张相对保守，导致龙头地位被牧原威胁，16年至今公司再次提速扩张，固定资产+在建工程不断放量，预期2019-2020年将冲击3000万头出栏目标。公司数十年深耕养殖产业链，核心优势明显，尤其是资金充裕，本轮周期底部是抵御风险、加强产能投放的最佳标的。即便不考虑公司乳业、投资等其他业务板块估值以及产业链外延空间，同样以4000元的生猪头均市值加上今年景气向上的黄羽肉鸡业务估值，公司的合理市值在1500亿以上，向上空间同样超30%，维持买入判断。
对于二线养殖股正邦和天邦来说，目前股价均创出15年年中至今的新低。对此，我们认为养殖企业在周期底部，两大优势有其一，就是很好的投资机会。一是企业的成本管控能力，二是企业的融资抗风险（扩张）能力。因为对于国内更大多数的未能上市的养殖主体来说，其成本管控和融资能力表现更差，市场无需过度担心二线龙头在本轮下行期所面临的的风险，而无视其高成长带来的高额收益。就18年来说，正邦科技1-6月出栏250万头，同比增160%，全年预期600万头以上；天邦股份1-6月出栏90万头，同比增103%，全年预期260万头左右。目前若按头均市值计算，正邦天邦均仅有1000元/头左右，甚至低于资产重置成本，是非常好的买入布局机会。
贺琪/食品饮料首席（S0570515050002）
布局超跌品种
中炬高新：1）最大的边际变化——美味鲜公司一季度调整后，二季度业绩增速回升预计可实现超过15%的收入增长；2）行业格局清晰——海天是绝对龙头，中炬模仿海天也获得较快市场份额提升；3）利润增速将更快——产品升级、高毛利新产能投放，有望带动净利率进一步提升，预计利润增速比收入增速多10%。现阶段目标市场270亿。
重庆啤酒：1）行业高端化已成趋势，公司作为嘉士伯子公司，产品导入上具备天然优势，目前1664等产品在全国区域销售良好。2）公司产能利用率行业最高，最早出清过剩产能，目前盈利已经回升，估值属于合理。3）产品升级将持续，业绩持续在两位数以上增长，估值有提升空间，预计2018年净利率超过4亿元，目前估值26倍，低于行业均值。
迎驾贡酒：1）具有明显的安全边际，估值在白酒行业中处于末端。2）迎驾抓住省内消费升级契机，推出生态洞藏系列，洞藏系列经历2017年市场培育，2018年开始发力，洞藏系列或在在夹缝中实现突围，销售额有望突破6亿。3）积极布局省外市场，实现产品质量和管理模式的输出，深耕苏皖市场，打造湖北、江西等市场，2018年省外销售占比有望突破40%。
今世缘：1）国缘系列具备明显的竞争优势，江苏省内市场空间足够大，市场份额逐步提升；2）受益产品结构升级和提价，今明两年业绩增速逐步加快，预计2018H1收入和利润同比增速35%左右，全年25%左右；3）估值具备足够吸引力，25%的增速，25倍估值。
元祖股份：1）2017年以来企事业单位的公共消费需求复苏，预收款出现较大幅度的增加，18Q1预收款5.52亿元。2）由于元祖产品预售卡销售模式，受众群体的价格敏感度低，产品具有较大的提价潜力。3）估值水平在食品股里较低，仅对应18年20倍PE。
周明/通信首席（S0570517030002）
看好云计算板块，继续推荐“星光联天”
我们认为，云计算板块是目前较为优质的投资主题，建议投资者关注。重点推荐云计算组合标的“星光联天”——光环新网、星网锐捷、天源迪科、亿联网络。
1、第三方数据中心龙头——光环新网
市场部分投资者仍担忧贸易战对光环新网与亚马逊的合作的影响，对光环云业务未来发展存在较大的担心，我们认为，目前看光环新网与亚马逊的合作的并没有受到贸易战的影响，双方合作关系紧密，公司有望借助AWS平台拓展企业客户，未来发展云增值业务。预计公司18年净利润7.31亿元，PE27.7x。
与众不同的逻辑有：（1）、市场担忧同为亚马逊合作伙伴的西云数据云服务会替代光环云。我们认为，西云与光环云互补并存，两者并不存在替代关系。光环负责运营的是AWS北京区域，有着地理上的优势。一般而言，越靠近终端用户，时延越低。据此我们判断，对时延要求更高的用户，会优先选择运营北京区域的光环云。当前很多高价值业务对时延的敏感性都很高，如金融交易、游戏、视频直播等，我们推断在AWS云服务中，与西云相比，光环云的业务量占比或更高。
（2）、市场担心亚马逊会寻求其他合作伙伴，对光环和亚马逊的合作能否稳定持久存在质疑。我们认为，亚马逊与光环新网优势互补，两者的合作关系密切且稳定。一方面，亚马逊与光环新网的合作是双赢的合作关系，亚马逊源于美国，我们认为，以其自身的销售模式拓展中国云市场或有一定困难，与光环新网合作则能在很大程度上弥补销售短板。光环新网帮助AWS在中国市场拓展，同时，我们也看好光环借助亚马逊云平台拓展企业市场，从而为未来进一步提供更多的云增值服务打下基础。另一方面，我们认为，对亚马逊而言不管是更换IDC还是云服务业务的合作伙伴，都将带来很高的成本，因此，合作伙伴的选择往往很慎重，一旦选定不会轻易更换。
2、云业务终端和解决方案——星网锐捷
公司旗下几个子公司业务均呈现良好的发展态势：锐捷网络深挖多行业应用场景，云课堂发展迅速；升腾资讯的云桌面和智能终端快速增长，云支付产品有望抓住POS传统向智能切换的机遇，弯道超车；德明通讯在美国市场取得突破；视易公司在娱乐细分领域持续发力。我们认为，公司多业务齐头并进，有望共同助力公司业绩实现高增长。预计公司18年净利润6.14亿元，PE19.3x。
3、云应用服务商——天源迪科
公司致力于将AI与公司大数据平台结合，有利于增加公司大数据平台价值。公司在通信及公安行业云平台拓展顺利，未来有望借助公有云巨头加速转型。人工智能平台顺利发布及商用不断提升公司云平台价值。预计公司18年净利润2.16亿元，PE28.4x。
4、云通信终端——亿联网络
公司已逐步形成完备的云视讯VCS产品体系，其传统SIP终端具有较高的品牌知名度，为VCS市场拓展奠定基础。我们认为亿联将受益于产品的协同效应，以云服务带动终端销售增长。预计公司18年净利润7.95亿元，PE23.8x。
许娟/传媒组长（S0570513070010）
传媒估值达到历史最低，关注电梯和影视龙头的弹性
传媒板块估值到了历史最低位，龙头公司开年以来持续受到外资加持，我们认为行业黑天鹅即将过去，建议投资者积极关注龙头公司的投资机会，特别关注电梯和影视龙头的弹性。
电梯电视Q1刊例花费同比增长22.3%，高于去年同期3.6pct，4-5月刊例花费同比分别增长31%和26.8%，分别高于去年同期10.9pct和13.6pct；电梯海报Q1刊例花费同比增长24%，高于去年同期19.9pct，4-5月刊例花费同比分别增长23.6%和28.4%，分别高于去年同期17.1pct和12.1pct；
电影：上半年票房累计316亿元，同比增长17.6%，其中观影人次同增14.9%；屏幕数同增23.6%至5.56万块。其中国产片占比为59.28%，为187亿票房，同增80%，主要是去年基数较低以及今年贺岁档爆发；引进片票房下滑22%。进入七月份，目前票房数据非常不错，这个周末每天都是4个亿票房以上；《我不是药神》累计票房达13亿，暑期档中票房有望超过10个亿的电影还有《邪不压正》、《狄仁杰之四大天王》、《西虹市首富》、《一出好戏》、《爱情公寓》等，而《新乌龙院之笑闹江湖》、《昨日青空》若口碑优秀，也有望录得超预期表现。对比2017年暑期，票房达10亿元以上的电影只有《神偷奶爸3》和《战狼2》；
影院视频广告Q1刊例花费同比增长31.3%，高于去年同期12.2pct，4-5月刊例花费同比分别增长14.6%和36.4%，四月增速低于去年29.8pct，五月增速高于去年23.8pct。
电影板块推荐标的：
1）光线传媒：暑期档电影中参与《动物世界》、《昨日青空》、《一出好戏》，有望录得较好票房成绩；由于投资收益加持，全年财报靓丽；目前估值13X，扣非后28X。
2） 幸福蓝海：江苏广电旗下上市公司，主业是电影放映+电视剧制作，其中电影放映是全国TOP10院线。幸福蓝海中报预计同增58%-66%，主要是外延并表以及主业增长带来，目前20X；我们预计2018年净利润为2.04亿元，对应2018年PE估值为20X，暑期档全国电影市场表现有望对其股价带来催化；
3）中国电影：电影产业链布局最全面的龙头公司，上半年由于参投贺岁档和《厉害了我的国》带来业绩弹性，预计中报同增15%-25%，全年业绩同增20%左右，对应2018年22X；公司账上现金充沛、现金流良好，今年以来受到外资持续加配。
外资加持的龙头公司：华策影视、完美世界、中南传媒、中国电影、凤凰传媒
梅昕/社服组长（S0570516080001）
年初至今来看，中信餐饮旅游板块涨幅3.97%，跑赢上证综指20.91pct，跑赢沪深300指数20.49pct，涨幅位列全市场第一。近期受内外因素影响，市场波动风险加大，6月初至今餐饮旅游板块下跌11.73%，跑输上证综指0.48pct，跑输沪深300指数 0.23pct，跌幅全行业第13。
具体子板块来看，景区、连锁酒店和出境游跌幅较大。
1） 景区方面，6月初至今景区类公司跌幅在10%~25%，跌幅前三的有长白山（-25.9%）、中青旅（-22.3%）、丽江旅游（-20.9%），此外黄山旅游（-17.2%）、峨眉山A（-17..0%）也跌幅较多，我们建议重点关注治理改善的超跌景区和休闲游龙头中青旅、黄山旅游、峨眉山A。
2） 连锁酒店方面，受市场情绪影响以及5月份锦江经营数据不达预期拖累，6月初至今首旅酒店跌幅13.6%，锦江股份跌幅16.1%。我们认为国内连锁酒店供需结构持续向好，行业景气维持，市场集中度持续提升，龙头持续高成长，继续重点推荐首旅酒店和锦江股份。
3） 出境游板块方面，腾邦国际下跌29%，众信旅游23.3%，跌幅在餐饮旅游行业居前。从上半年行业数据来看，出境游持续高景气，龙头业绩有望表现靓丽，我们继续看好出境游龙头超跌后投资机会。
4） 免税板块表现强劲，中国国旅6月份至今跌幅7.4%，年初至今涨幅44.3%位列板块第一。免税市场空间广阔，国旅凭借牌照优势整合国内市场，内生外延业绩高增长，成长性突出，我们继续坚定看好。
王鹤岱/家电分析师（S0570116080095）
经过前期回调，家电行业龙头公司估值已经跌到了历史估值中枢，甚至已经跌到了历史估值中枢以下，对应2018年盈利预测，格力电器/美的集团/青岛海尔分别为9.5/14.3/13.5倍PE。临近中报季，业绩成为影响走势的核心因素，我们推荐业绩有支撑、长期逻辑明确的白电龙头格力电器、青岛海尔、美的集团以及受益人民币贬值的按摩椅龙头奥佳华。
首先，空调动销良好，冰洗产品升级明显，白电业绩有支撑。根据产业在线数据，2018年1-5月空调内销出货量4139万台，YoY+22%；格力电气/美的集团/青岛海尔YoY+16%/19%/37%。同时，根据渠道与公司调研情况，格力、美的安装卡增速都在20%左右，海尔30%。安装卡增速与出货增速较为匹配，渠道库存目前也处于合理的水平，超出市场预期。价格方面， 2018年1-5月空调/冰箱/洗衣机行业均价分别同比提升3.8%、13.4%、10.9%，家电龙头持续推动产品升级，有助于增强盈利能力。因此，从终端销售与产品升级角度出发，推荐白电龙头格力电器、青岛海尔与美的集团。
其次，人民币汇率贬值，出口型企业普遍受益。2017H1，人民币兑美元汇率由年初的6.95升值到6.77，升值幅度3%左右。人民币升值对出口业务占比较大的公司影响显著，2017H1普遍有呈现汇兑亏损。2018H1，人民币汇率的走势先升值后贬值，Q2人民币兑美元汇率由6.3贬值至6.6，幅度在5%左右，预计出口型公司Q2普遍呈现汇兑收益，业绩弹性明显，推荐奥佳华。
张坚/商贸零售分析师（S0570115090022）
优选低估值绩优股
苏宁易购：纯线上模式引流成本不断提升且物流费用率难以下降，全渠道模式可通过规模效应与门店O2O配送方式有效降低运营费用，为更优发展模式。苏宁通过多年全渠道运营经验的积累与新一轮的线下布局，已在品类扩张、渠道扩张两大电商主战场具备较为强大的资源与模式竞争力，有望进入高速增长时代，并发展为全品类、全渠道，且可持续成长的综合零售龙头。预计2018H1商品销售规模（GMV）同比增长超过40%，归属净利润59.6亿-60.6亿元。目前公司估值对应2018PS不到0.5倍（京东0.8倍），股价存在明显低估，“买入”评级。
王府井：2018Q1收入增速6.1%，净利润增速108%，预计Q2收入增速0~3%，不考虑会计追溯调整因素，预计Q2净利润增速15%~20%之间。预计2018H1净利润增速50%~55%。目前公司估值对应18PE不到14倍，“买入”评级。
周大生：此前公司预计2018H1公司净利润增速在15%~30%之间。2018Q1收入增速16.9%，净利润增速29%。三四线正迎来钻石消费普及浪潮，公司上市后品牌力提升、经营管理不断优化，门店扩张加速、单店业绩不断提升，预计2018Q2净利润增速20%~30%之间，2018H1净利润增速在25%~30%之间。目前公司估值对应18PE仅18倍，“买入”评级。
永辉超市：2018Q1公司收入增速23%，预计2018H1收入增速在20%~25%之间。2018Q1云超利润增速35%，考虑到二季度消费数据回落，预计2018Q2云超利润增速将有所回落，预计在15%~20%之间。我们认为公司护城河足够强大，永辉生活亏损可控且为公司积累了社区运营经验、培养了小业态运营人才，通过门店迭代、商品调整存在扭亏为赢的机会。估值方面，采用分部估值更科学，我们只考虑云超板块净利润，预计2018年25.4~27.4亿净利润，对应2018年仅27倍PE，目前介入安全边际足够高。
鲍荣富/建筑建材首席（S0570515120002）
建筑：
近期随着市场整体的较快下跌，建筑板块部分基本面优质个股亦出现较大跌幅，我们认为市场情绪可能导致部分优质个股出现错杀，建议沿PB低于1和18年PE下降至历史底部两条主线对错杀个股给予重点关注。其中破净个股关注中国建筑和四川路桥，历史估值低位个股关注金螳螂和苏交科。
1、目前中国建筑市净率0.96，四川路桥0.86，中国化学按照我们的盈利预测，市值/18年净资产亦低于1。中国建筑下跌，我们认为与市场目前对于地产的悲观预期有关，也与前6月中海地产销售额增速较低、且公司工程新签合同额增速有所下滑有关。我们认为公司在前两年订单增速较高情况下，未来收入/业绩有望维持10-15%的稳定增速，中海地产全年销售额增速25%的目标并未发生改变，下半年增速企稳回升概率较大。历史上看包括证金在内的机构对公司的配置随地产销售增速上升而提升的几率较大，当前低于1的PB也使得公司股价具有一定安全边际。
2、四川路桥前6月累计中标工程金额430亿元，同比增速仍超100%，目前在手订单超去年收入2倍，一方面四川省内仍有接近1200公里高速公路待通车，有望为公司未来两年的工程订单提供稳定增量，另一方面公司在手订单结转加快，高速公路运营收入逐步增多也有望提升公司收入增速及毛利率。我们预计公司全年业绩增速接近30%，目前18年不到9倍PE，大股东近期亦公告1-5亿元增持计划，9月解禁的定增成本为3.91元/股，当前价格具有较高吸引力。
3、金螳螂近期的下跌也与市场对于地产的普遍悲观预期有关。但实际上公司公装订单中仅30%左右来自地产精装修，C端业务受益于消费升级和广阔市场，快速发展趋势料不会改变。订单层面，金螳螂4-6月单月公装订单均取得40%以上增速，上半年整体增速35%左右，而从先导的建筑设计订单角度看，我们认为公装订单增长持续性或好于市场预期。家装上半年订单增速符合公司整体目标，下半年开店速度或进一步提升，渠道扩张为家装业务带来的快速增长仍将持续，而17年公司门店整体的平均收入仅1100万元左右，低于行业平均三千万元左右的水平，门店在成熟过程中产值的逐步爬坡也将贡献可观增量。目前公司10倍左右的18年PE已接近历史底部，我们预计公司公装全年有望实现15-20%增长，家装也有望开始贡献利润。
4、苏交科目前18年PE仅10倍，已经达到历史底部，我们判断市场可能担心在基建勘察设计的五年周期下，公司已达到阶段业绩增速高点。我们认为在基建设计市场集中度提升趋势愈发显著的情况下，龙头公司的周期性实际已大大减弱，公司在今年整体市场环境一般的情况下，上半年国内订单仍取得30%以上的增速，且通过股权合作、并购等方式加快了外部扩张，未来主业有望保持稳定较高增速。环境监测是公司未来的重要发展方向之一，公司在年初已经成立了环境设计院，未来与TA在国内业务的合作有望形成突破。我们认为公司全年收入增速大概率较Q1有明显提升，业绩增速有望保持在30%上下，目前对估值安全边际重视程度较高的保险机构对公司的关注程度已明显提升，建议投资者积极关注。
建材：
1、蒙娜丽莎，去年12月上市发行价20.7元，现价21.8元，去年业绩增长30%，中报业绩预计增长20%，瓷砖行业面临集中度提升，精装房放量，品牌消费意识觉醒等趋势，目前对应18年估值13x，未来三年复合增速30%，属于严重错杀；
2、旗滨集团：公司中报预计10%-20%的利润增长，略低于预期，部分原因是天然气比例提升导致成本上升；公司着力产品升级，加工玻璃是未来公司看点（节能玻璃三个生产基地陆续投产，广东节能开始有订单）；三条冷修产线复产（2300吨/天产能，占比超过14%），下半年推动销量回升；玻璃行业高景气有可能超出市场预期，冷修、环保影响下半年有可能释放，原片玻璃龙头旗滨最为受益。
3、伟星新材：公司业绩稳健，产品高毛利率（PPR58%），品牌附加值高，现金流优良，分红率一度达到80%；三大看点：工程业务有望放量；防水涂料重点开拓，公司有开展2C防水涂料的技术、品牌和渠道优势，有望再造一个伟星，另外前置净水器也是公司重要新品；地产下行周期，公司2C占比高，业绩稳定性强，今年20%营收增长目标，高于去年15%的目标，体现公司信心。
4、西北破净水泥股，天山股份（0.94x pb）、祁连山（0.97x pb）、宁夏建材（0.8x pb），西北受基建投资波动影响较大，今年PPP收紧的影响逐渐淡出，目前跌回供给侧改革之前位置，进入价值区间，长期投资者建议关注。
系
列
会
议
【0705】金融行业研究分析框架培训——金融首席沈娟
【0704】反弹行情看成长·甄选优质成长股TMT&中小盘联席电话会议
【0701】探底中拥抱中报业绩确定性——全行业中报前瞻
【0701】七月金股电话会议
【0629】港股公用事业研究框架培训
【0625】湖南锂电产业链调研以及近期新能源车板块观点电话会议
【0621】存量博弈，资源为王—房地产行业分析框架和估值体系分享
【0619】知是力专家第（15）讲：赣州行，保卫蓝天，环保和有色机遇几何？钨钴稀土超预期停限产！
【0614】量化可能颠覆直觉—有色行业分析框架和估值体系分享
【0610】再次预判周期突围，超预期正兑现——华泰宏观策略联合七大行业电话会议
