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股价短期的变化叫波动，只有股价长期的变化才可以反映出上市公司的真正价值。最近国内股市受贸易战、汇率下跌等事件影响，持续大幅下挫，这其中也是错杀了一批业绩优良的公司。
五粮液（000858—CN）作为国内上市公司中业绩长期快速且稳定增长的绩优股，今年来股价从最高点截至今日，已经下挫25%左右，虽然五粮液的股价在大幅下挫，但五粮液的业绩却是一如既往的不负所望。
2018年7月4日下午在遵义宜宾，据五粮液董事长李曙光公布集团销售数据，上半年五粮液集团实现销售475亿元、利润总额110亿元，据此估算五粮液2018年半年报净利润增幅为50%上下。在这么好的业绩下，五粮液股价却是大幅下挫，难道是因为估值高或是行业因素导致？
（图片来源：同花顺）
产品供不应求
自2016年底，国内高端白酒市场表现强势，作为高端白酒行业浓香型代表的龙头企业，五粮液拳头产品52度五粮液“普五”倍受市场青睐。近期，据《证券日报》记者通过五粮液公司了解，6月23日，五粮液酒类销售有限公司向全国经销商下发《关于暂缓接受52度新品五粮液订单的通知》。通知称，从6月23日起暂缓接受500mL装52度新品五粮液酒订单，具体恢复接受订单时间待定。
据了解，五粮液2018年整体投放量为2万吨，其中52度新品五粮液的客户订单量目前已超过全年计划量。这也是五粮液此次暂缓接受订单的直接原因。笔者认为52度新品五粮液的暂缓接受订单，凸显了五粮液产能紧缺、供应紧张的情况。
其实，五粮液完全可以通过提价方式控制销量，进而增厚公司的净利，但集团并没有这么做，而是根据厂家计划投放市场，暂缓普五的市场投放，既保证了产品在市场上的良性库存，又对五粮液1618、39度五粮液等五粮液酒的增长提供了更大空间。
20倍的估值高吗？
五粮液作为高端白酒行业浓香型代表，其业务模式相对简单，主要依赖于自有独特的历史文化、生态环境、酿造工艺和品牌价值。
历史文化：中华人民几千年沉淀下来的喝酒文化，绝不会说没就没了，而随着人们生活水平提高，对于高端白酒需求不断增长，五粮液必然会长期受益。
生态环境：酿造好的白酒需要适合的生态环境，对于地方水质、空气、矿物质含量都有极高的要求，如果离开这个地方白酒质量则会受影响。
酿造工艺：特殊的酿造工艺，对于酿造程序要求极为严格，需要特殊的人才配合才可以。
品牌价值：品牌价值对于白酒行业尤其重要，因为虽然不同品牌白酒口味各有不同，但对于对于一般消费者，并不能尝出好坏，这就需要公司长期的品牌口碑积累，才可以进一步提升市场占有率。
从这几点看公司所处的行业具有较长存续期，属于长期投资的标的，但投资不能只看“质量”，价格也是需要重点关注的，就和买东西一样，原本价值只有十元的产品，付出一百元去买肯定不合理。
拉长一点看，五粮液近10年（2008年-2017年）归属于上市公司股东的净利润复合增长率约19%，2018年一季度的净利润约50亿元，近期据五粮液董事长李曙光公布集团销售数据推断，五粮液半年报净利润增速维持在50%，是大概率事件，那么五粮液公司究竟合理的估值是多少呢？
保守一点估算，五粮液全年业绩增速可以维持40%，那么2018年全年五粮液净利润会在140亿元左右，对应现在的每股收益3.6元左右，以五粮液现在股价70元估算对应的静态市盈率约20倍，对应的动态市盈率则还要低很多，那么市场给予20倍的估值贵吗？今年上半年五粮液净利增速50%，这样的增长率长期看，显然不能持久，如果我们长期看五粮液净利润复合增速维持在19%，再加上每年分红，给予五粮液25倍至30倍之间的估值实属合理区间，对应现在市场估值来看，显然五粮液股价被低估了。
■ 作者｜郑鹏超
■ 编辑｜夏雨辰、黎璐璐
