作者：梧桐
在投资世界，最常出现的元素是冲动、激动、心动引发的进击，也因此，知止成了最艰难的部分，我们习惯以心潮澎湃为荣，却不曾有心如止水的经验。心如止水，这里的止，并非意指停止，而是无缚无着地流动，自由自在地流动。
——《知止：投资策略的真实义》
一 日落江湖白
1、曾经被视作核心资产的权重蓝筹，人们在其上贴了价值投资的标签，并引以为耀，甚至遮蔽了曾经最能兼容并蓄的眼睛，可现如今，却成了流动性最佳的抛售资产。
所以，梧桐一直在说，2017以价值投资名义的发声，与2015看估值就输在起跑线上的发声，本质上并没有什么不同，又一个盈亏同源与不得贪胜的故事。
2、2018，压抑的波动率释放后，那就是一股摧枯拉朽的旋风，一次次将投资者卷入恐惧和迷茫，扔进愤怒和无助的泥潭。
未来的某一天回望这一段历史进程时，或就像我们今天回顾十年前的全球金融海啸，以及二十年前的亚洲金融危机一样，一切没什么。只是，身临其境时，却有日落江湖白、潮来天地青之感。因为利益攸关，往往很难保持中道。
3、CDR基金的募集可以说是失败的，一方面是因为市场风险偏好遭遇寒冬，另一方面或是因为居民杠杆率已经颇高。
由于市场缺乏鲶鱼，所以，这一轮熊市周期，和过往一样，还很漫长。
4、所有加的杠杆，都在崩塌。崩塌的结果，即是刺穿资产价格的面纱。
近年一直站在高位的A股市盈率中位数，当前为29.91倍，是5年来第一次跌破30倍；同时，市净率中位数也降低至了2.4倍，是5年来首次跌破2.5倍。
5、人们对于经济好坏的判断以及预期，往往基于证券市场的起伏，而事实上，经济与股市，始终是主人与狗，有同步的时候，有错位的时候。
经济没有那么好，也没有那么差，一切还在历史的进程当中。只是，我们正在经历的这个周期，是我们这一代人所未见过的周期。在周期面前，个人的、组织的、国家的力量，不值一提。
6、7月4日，央行货币政策委员会委员刘世锦指出，去杠杆初现成效，我国进入稳杠杆阶段。当日，上证跌幅-1.00%，深证跌幅-2.02%。
证券市场的底部特征之一是，投资者对于任何ZF官员的言论以及政策性利好不再信任。
二 预期之底与交易之底
当下的证券市场扑面而来的是杂糅着资管新规、中美贸易战、产业资本+员工持股计划+财务资本套牢和爆仓风险、地产风险暴露、信用风险暴露等等负面因素的末日味道。
这样的末日味道，在一个很长的历史周期里，我们可能再难闻见。
我们从未真正逆向过，恐慌驱逐羊群，全无明月大江，雄狮顶立山岗，一任清风拂面。
证券市场的底部是抄出来的，边抄底边被埋的过程即是底部区间，其流转的机制在于“勇敢的投机”，一种基于“输，输得不多；赢，赢得很多”的策略思维。
也因此，这并没有太大的过失，只是较之过度激进，更加稳进的方式是，定投定量模式（因为你是在左侧交易），以此平滑逆周期的风险，因为市场非理性的持续时间有可能击溃你的挺经的意志力。
当下A股的问题症结在于，预期的结构和交易的结构错位，以及预期的结构仍存进一步恶化的可能。
也即是说，大面积的投资者纷纷投降，甚至开始麻木，预期开始逐步见底，然而，多头要么没有资金进场，要么基于仓位控制的考量慎重进场，所以说，底是交易出来的，而非预期出来的，至于推断底的具体位置，那一定是个精确的错误。
另外，预期虽然开始见底，然而，仍然有进一步恶化的可能性，这种可能性来自于去杠杆的推进、资管新规的推进、各种信用风险的暴露，以及中美对峙的恶化，等等。
三 策略应对
2018年以来的信用风险、债务风险、房地产风险的刺穿和暴露，更像是一次主动的、有计划的战略实施。要么是战略误判（天地不仁，以万物为刍狗），要么是全球资产价格高企的背景之下，主动释放风险，压低国内资产价格，避免被动突然拉爆，引发更大的危机。
现在这个场景非常考验管理层的智慧，不排除是在运用比较左的病树前头万木春的策略，逆向推断，要么是管理层不懂经济和金融，要么是主动拉爆资产价格（包括股、债、房、汇），如此应对美国一击，而整个过程看过去，不像是被动应付，更像是主动出清。
几个陷阱叠加，如何穿越，这个应该是管理层考虑的问题，而不是百姓的痛，金融行业的痛，或是民营企业、地方政府的痛。在这个过程中，市场参与者并没有经历过这样的周期，一般的投资者会认为风险是线性的，然而，其实风险是非线性的，局部的胜利很可能顷刻便被通盘的失败覆灭。
这也是为什么梧桐一直强调仓位的严格控制，并于近期提出定投的策略，不输，永远排在优先级之优先级，然而，你也要把握住大类资产价格下跌的机会，所以，你选择一种中道的策略，在知止的同时，有序地进击，
究其穷极，可以定投以平滑逆周期的风险，可以休息，但切不可以过于激进。
在投资世界，不输是第一位的，活下来永远排在优先级，否则，一切摧枯拉朽后的生机，与你都没有任何的关系。
也因此，我们需要能忍，需要知止，需要善败。仓位已重的，能忍，一切法得成于忍；部分适度的，蹲守，满则溢；没有仓位的，以善败之心，驭定投之术。
心清一切明，心浊一切暗，心痴一切迷，心悟一切禅。心是人生大戏的导演，心也是投资世界的底片。
如果你了解到，你人生的每一个阶段，都是一个自然的事件，那么你就不需要被人生所带来的环境和情绪的改变所动摇，并且随之起伏。
你发现，你有机会时时刻刻充分地生活在这个世界之中，并且在任何情况之下，显示自己是一个勇敢且骄傲的人。
余不一一。供参。
梧桐，20180706晨
