作者：伍治坚
今天这篇文章，我主要会和大家分享一下科学筛选ETF的四个步骤，那就是：确定追踪指数，基于量化指标的排序比较，基于非量化指标的筛选，以及定期跟踪检查。
首先，让我们先来看几个投资美国股市的ETF。
在这里，我列举了四个规模比较大的ETF。他们投资的对象，都是美国股市。主要的不同之处，在于他们追踪的指数的编排方式不同。
第一个VOO，追踪的标普500指数，是市值加权指数。
第二个DIA，追踪的道琼斯指数，是价格加权指数。
第三个RSP，追踪的标普500等权重指数，是一个等权重指数。
而最后一个FNDB，追踪的罗素基本面指数，则是基本面指数。
在《小乌龟资产配置网络公开课》第二章第七节，指数的原理和指数基金中，我曾经详细介绍了不同的指数编排方式以及各自的优点和缺点。在目前的市场中，基于市值加权指数的ETF，规模最大，选择最多，费率最低，流动性最好。
比如这四个ETF里面，VOO的费率为每年0.04%，而其他几个ETF的费率，是VOO的4~6倍。因此在目前的情况下，对于绝大部分个人和家庭投资者，我的建议是购买那些基于市值加权指数的ETF。等到你的金融知识和投资经验到达一定程度，再考虑其他那些稍微复杂一些的指数ETF。
在确定了合适的指数后，接下来我们进入筛选ETF的第二个重要环节，那就是基于一些量化指标，对ETF进行排序和比较。
比较重要的量化指标包括：
1）ETF经理资质。全世界有数以百计的ETF经理，良莠不齐，大小都有。在购买ETF之前，投资者需要对管理该ETF的基金经理做一下尽职调查。
2）ETF资产规模：在其他条件相同的情况下，投资者应该选那些资产规模更大的ETF。
3）ETF费率：在其他条件相同的情况下，投资者应该选那些费率更低的ETF。
4）指数复制方法：一般来说，指数复制分完全复制，优化复制和虚拟复制。投资者应该尽量选完全复制和优化复制的指数ETF。
5）追踪误差：在其他条件相同的情况下，投资者应该选那些追踪误差更小的ETF。
6）ETF交易流动性：在其他条件相同的情况下，投资者应该选那些流动性更好的ETF。
接下来，为大家介绍一下目前市场上规模比较大的ETF基金经理。
最大的ETF基金经理，是贝莱德安硕，先锋，和道富。这三家公司加起来占据的ETF市场份额，高达70%左右。
在三大之外，比较有规模的ETF基金经理包括：Invesco Powershares, 野村，德意志X-tracker，Lyxor, 嘉信，First trust, Wisdom Tree等。
在刚刚提到的那些ETF基金经理之外，全世界还有数以百计的各种ETF基金经理。因此投资者需要去粗取精，在购买ETF之前先了解一下管理该ETF的基金公司的基本情况，再做定夺。
大致来讲，我们可以从四个方面去对一个ETF基金经理做尽职调查。首先是公司的历史和高管简历。其次是公司管理的ETF资金规模。第三，我们需要了解该公司管理的ETF的数量，以及每支ETF的历史。最后，我们需要了解一下ETF基金经理的信用评级。
只有综合考虑这些因素，我们才能对一家ETF基金经理有更为客观的评价。
在完成了ETF基金经理的尽职调查后，我们进入下一个步骤，基于一些量化指标对ETF进行排序比较。在这里，让我用一个具体例子帮助大家更好的理解这个步骤。
如图所示，我列出了7支ETF。这7支ETF，追踪的都是同一个指数，即标普500指数。不同的地方，在于其基金经理，指数复制方法，资产规模和费率。
值得指出的是，全世界追踪标普500指数的指数基金和ETF，多达几百个。我这里只是列举了几个，作为例子帮助大家更好的理解筛选方法。
让我们先来看看复制方法。我们可以看到，有些ETF，使用的是完全复制法，而另外一些ETF，则使用虚拟复制。投资者应该偏向于选择完全复制的ETF。
其次，我们来看看资产规模。规模大的ETF，管理的资产高达几百，甚至上千亿美元。而规模小的ETF，其规模还不到1个亿。在其他条件相同的情况下，投资者应该选择规模更大的ETF。
最后，我们来看看基金的费率。即使都是追踪标普500指数，不同ETF的费率也大有不同。便宜的每年0.04%，贵的每年0.16%，是最便宜的4倍。投资者应该选择那些费率最便宜的ETF。
综合这些因素，在这个例子中，我们应该选择VOO和IVV。这两个ETF规模最大，费率最低，且都使用完全复制方法，因此更加适合广大投资者考虑购买。
接下来，我们再来看看比较ETF的另外两个重要的量化指标，即追踪误差和流动性。
追踪误差，衡量的是ETF回报和其追踪的指数回报之间的差别。在其他条件相同的情况下，追踪误差越小越好。
ETF的流动性，有很多衡量指标。在这里我使用的是ETF买卖价格之间的平均差。这个平均价差越小，代表ETF的流动性越好，对于投资者来说价值更大。
在这个例子中，我们可以看到，VOO, IVV和SP5这三个ETF的追踪误差和买卖平均价差比较小，因此这三个ETF比其他剩下的ETF更好。
刚刚我说过，想要衡量ETF的流动性，有很多不同的指标。除了刚刚提到的买卖平均价差之外，还有一些比较复杂的指标，比如隐藏流动性，以及ETF流量。这些指标的计算方法和逻辑比较复杂，适合专业的投资人员研究，因此在本节课程中，我就不再展开了。
除了量化的指标，我们也需要分析一些非量化指标，来更进一步的优选出合适的ETF。
比较常用的非量化指标包括：ETF注册地，预扣税的影响，ETF的地域覆盖，以及ETF上市的证券交易所和货币。
这些指标，跟每一个投资者的个人情况都息息相关，会直接影响到投资者的收益。下面，我就用几个具体的例子，来帮助大家更好的理解这些指标。
首先是预扣税。任何一支股票型ETF，如果发放红利，那么任何外国投资者，都需要支付预扣税。支付的预扣税的税率，视不同国家之间的双边税率协定而有所不同。
举例来说，对于中国的投资者来说，如果购买了一支注册在美国，投资美国股市的ETF，那么对于该ETF发放的现金红利，中国投资者会被扣除10%的预扣税。而如果是一支注册在卢森堡，投资欧洲股市的ETF，那么中国投资者需要支付的预扣税则为零。
所以，对于一个认真仔细的投资者来说，他需要研究分析各国之间的预扣税率，并以此为基础，挑选那些预扣税对自己最有利的ETF组合。
关于预扣税，本专栏的历史文章《ETF投资指南：预扣税的影响》有更为详细的解释和分析。
下面再来说说ETF的地域覆盖。这个指标，对于一些大国市场，比如美国，中国等，不是什么麻烦。但是对于另外一些地区，比如欧盟，就有不少复杂的地方。
举例来说，投资界对于欧洲市场的定义，就很容易让人感觉混乱。用的最多的定义，是EU，即欧洲联盟的缩写。欧盟目前有28个成员国。但是在英国完全脱欧以后，就会变为27个成员国。
另外一个比较常用的欧洲市场定义，是EMU，即欧盟经济及货币联盟的简称。EMU目前有19个成员国，不包括英国和瑞士。另外，我们经常也会听到媒体或者金融机构使用欧元区这个概念。欧元区，指的是以欧元作为官方货币的国家，目前有19个成员，不包括英国和瑞士。
一些用的比较多的欧洲市场的指数，对于欧洲的定义有所不同。比如明晟欧盟指数，即MSCI EMU，包括10个欧洲国家，并且不包括英国和瑞士。而明晟欧洲指数和富时发达欧洲指数，则涵盖15个欧洲国家，并且包括英国和瑞士。在英国完全脱欧后，这些指数的定义和投资范围可能会发生改变。
这个例子告诉我们，在我们选择合适的ETF时，需要明确其确切的地理涵盖范围，有的放矢，才能达到自己希望的投资目标。
现在，我来为大家总结一下比较筛选ETF的流程。
首先，我们需要确定ETF追踪的指数，在市值加权，等权重，价格加权等不同的指数ETF中选取最合适的ETF。
其次，我们需要建立一个大而全的数据库，通过一些量化指标，比如复制方法，资产规模，费率等，对ETF进行排序和比较。
然后，我们还需要对ETF进行基于非量化指标的筛选。这些非量化指标包括：预扣税影响，地域覆盖，交易所和货币等。
在完成了这三步层层筛选后，我们最后选取那些得分最高的ETF，将他们纳入自己的投资组合。
广大读者和投资者需要明白的是，上面提到的筛选过程，并不是一个一次性的工作。由于ETF市场一直在不断变化，经常会有新的ETF出现，有老的ETF被关闭，每支ETF的那些指标也会时常发生变化，因此我们需要定期对这些ETF做跟踪检查。
在量化指标，非量化指标和最新的可选ETF列表这三个方面，我们需要定期更新，基于最新的数据，不断地做系统性排序和筛选，这样才能保证我们的ETF组合的最优。
总结
要想科学的筛选出合适的ETF，我们需要建立一套系统的投资方法。在本节课程中，我和大家分享了挑选ETF需要经过的几个重要步骤，即确定追踪指数，基于量化指标进行排序，基于非量化指标进行筛选，最后定期对ETF数据库进行跟踪检查。建立这样一套有效的系统，是保证自己能够选到最优的ETF的必备条件。
希望对大家有所帮助。
