作者：猪三头
从营收上来看，石药与恒瑞处于一个量级，然而恒瑞的市值是石药的两倍以上，无论从PE还是PB上看，恒瑞的估值都要高得多。
两家公司都有较高的ROE（20% +），石药的ROE近几年稳步上升。
恒瑞的净利润率（23%）要高于石药（17%）。两者的总资产周转率相差无几。石药的权益乘数（1.5）要高于恒瑞（1.2），使得石药在净利润率显著低于恒瑞的情况下，还能将ROE做到与恒瑞相近的水平。而石药的负债也主要是流动性负债，流动比率在2倍左右，因此虽然权益乘数较高，实际并没有太大风险。
两家公司的毛利率都很高，恒瑞（87%）更深一筹（石药51%）。并且两家公司的毛利均呈现上升走势，说明其产品比较具有竞争力。两家公司毛利的差异来源于产品的不同。恒瑞主要是肿瘤药、麻醉药，毛利率都很高。而石药的产品中除了成药之外还有相当比例的原料药（抗生素、维生素C、咖啡因等），原料药的毛利或许要低很多。
然而，恒瑞的销售费用率（39%）要显著高于石药（22%）；管理费用率（20%）更是石药（4%）的数倍。
两家公司的经营性现金流均与净利润保持一致，石药的还要高一些。
研发对于医药企业是非常关键的。恒瑞的研发支付全部费用化，占营收的10%左右。而石药的研发支出（基本上也全部费用化）仅占营收的3%，未来的成长性或许会不足，可能这就是市场给予较低估值（相比恒瑞而言）的原因所在。
总的来看，两家公司的财务状况都很好。恒瑞的盈利能力更强，成长潜力更大，估值也较高。而石药更像医药里面的价值股。两者的风险不同，恒瑞的风险在于未来成长能否支持高估值，而石药的风险在于创新力度的不足是否可能导致未来市场份额的损失。
