7月1日，在中国证券报主办的第九届中国私募基金高端论坛上，上海景林资产总经理高云程就中国的股市发表了观点。中国上证指数10年来仅涨了4%，A股上涨的个数是9%，下跌的占91%。
他认为，尽管曾经的发展红利在慢慢消失，但未来仍有四大投资机会。趋势看，中国的产业集中度在提升，表现各行业龙头企业之间的寡头竞争，而未来的投资应该以这些企业为重点。A股和港股都处在历史估值的低位，年内全样本A股增长可能是在10-15%之间。
以下是演讲内容：
上半年大家都经历了非常大的市场的波动，2008年6月30日上政指数跟2018年的上证指数做了一个数学题，大家猜一猜涨了多少？4%，过去的10年，因为上证指数是一个历史最悠久的指数，只涨了4%。要是我10年前知道这个数字的话，我肯定非常犹豫，要不要在这个时间离开这个行业。
我还看到一个数字是过去的3年，所有的A股当时上市的股票到今天上涨的个数是9%，下跌的个数是91%，而且下跌的中位数接近一半，你如果你的股票没有跌超过一半，你就在过去的3年当中跑赢了大部分的人。这两个数字其实挺凄惨的，不管是过去的3年还是10年，很多投资者是非常难成为赢家的。
中国经济确实已经到了红利下滑阶段，人口、投资、贸易，资源和环境红利的消失。同时中国的移动互联网的红利也进入了存量的时代，大家看到这个我们的手机的网民的增速已经趋于饱和，我们以这个QQ或者是微信，现在的用户数，在往上的增速会非常缓慢，淘宝的用户数和互联网使用市场都到了一个非常饱和的阶段。还有我们依赖投资金融杠杆，在结合半年以来的轰轰烈烈的去杠杆的过程，更加证明了这一点，这主要是为我们过去的过度杠杆还债。
刚才朱民教授已经把贸易战讲了很清楚了，贸易战才刚刚开始，依靠外贸带来的增速增长一定会在未来一个阶段变成或者是负面的拖累，我们需要的是依靠内需对经济的推动。
但是还有机会吗？在这样的情况下，中国经济是不是刚才的那些挑战会一蹶不振呢？我们觉得其实还有很多机会，从这些行业的或者是一些中观的层面。第一个就是中国会产生1亿中产阶级家庭。大概是3亿人口，这个跟美国的人口是非常接近的，1亿的中产阶级家庭，我们分为上为中产和富裕人群。月收入1万-2万的是中产人群，2万以上是富裕人群，这个里面有非常多的服务可以提供的。产生了什么样的变化？这些人他们会怎么消费？
我们罗列了一些，比如说80后和90后是互联网的原住民，第一他们更注重个性的表达从量到质，第二个是由实入虚，更关注企业娱乐式的消费，第三点是去中心化，第四点是从一个东西的绝对拥有到可以使用就可以了，所以我们看到很多共享经济的产生。
这里我想举几个例子，第一个就是我们娱乐的消费在我们的可支配收入的占比还有很大的成长空间。大家还可以记住第二数字，中国三大视频网站的付费用户已经超过了7000万，美国有一个很牛的股票-奈菲，现在的付费用户有多少呢？1.1亿，中国3个视频网站分别大约已经有了7000万的付费的用户，而且这个数字还在持续的增长，他们有多少使用者呢？他们大概有3-4亿的使用者，所以什么事情到中国，从我们庞大人口奇数你会发现这里面存在投资的机会。
第二个机会是老龄化带来的机会，这一代或者是下一代的中老年他们的医疗需求变得旺盛的时候，他们是有极强的支付的能力的。
第三个机会，当人口绝对的红利消失之后我们看到的是人口质量的红利，中国的工程师红利或者是大学毕业生的红利会在未来若干年给我们提供非常优秀的劳动力的质量，其实我们经常说中国的经济要转型，转向更多的来自于高附加值的服务商品，依靠什么？依靠做传统产业农民工可以吗？不可以。我们依靠的就是受过高等教育能够在研发，高端制造上或者更高附加值的这些产业的服务人员带来新的竞争力。
第四点是新模式，新技术带来的投资机会，人工智能，大数据、共享经济等等，这些只能推导出一个结果，就是让企业的效率提升，所以我们现在看到很多龙头企业，他利润水平是在不断提升的，这就是我想跟大家分享的，产业集中度的提升。
在过去的若干年里，不管是钢铁、水泥、房地产这些传统行业还是互联网这样的新型产业，医药，产业集中度都提升。二三十年前各个行业可能都有无数个缝隙，但是在现在绝大部分行业是龙头或者是寡头在竞争的格局。
2018年5月最新鲜的互联网用户小时数分析，阿里、头条系、百度，用户时长还在缓慢增长，这也解释了腾讯跟头条会发生很多用户的争夺。所以我们看到在各行各业都出现了寡头或者双寡头。还如在安防行业，海康、大华，空调行业是格力与美的，白酒是茅台与五粮液等等。行业集中度集中在了这些行业公司上，为什么龙头变得更强了？绝对要感谢互联网，互联网带来的是大家对品牌认知力持续的提升。
当我们回到15-20年前其实做一个消费者是不会公平对待的，你如果是一个三、四线城市的消费者，你只能在当地的百货公司甚至是一些集市上买到他们给你提供的商品，但如果是上海、北京的消费者，他很幸运可以买到更大牌的消费品。但是现在互联网提供了同样讯息和同样产品的可达性的能力，只不过晚三天或者是晚二天，所以当你获得的同样的资讯之外，你又获得的非常便宜和便利的快递的服务，物流的服务。
中国的快递公司送一单货赚多少钱吗？3-4毛钱，平均一单快递只要7块钱，如果他收你7.5元你觉得合理吗？我觉得挺合理的，对于这些快递公司来说他们的盈利会快速增长，同时他们也是提供最便宜物流的成本，让全国的消费者可以获得同质化的商品。
企业利用大数据和互联网在不停改造自己的管理模式，生产模式，组织架构。当然每个企业这么做之后，他其实提高了效率，也增加了他的员工的工作的时间，而且是变相的。大家去想一想有没有这样的生活经理，比如我的孩子天天在抱怨，你为什么一天玩手机？看手机？我们在玩手机吗？我们在手机上处理工作，因为当有了这些工作的平台延伸到生活当中，实际上潜移默化当中我们处理问题的时间增加了，处理问题的效率提高了，这就是互联网到企业级的应用带来效率的提升。
另外一点就是研发，只要一句话，当龙头企业投资在这个领域的研发超过了他的竞争对手的全部销售收入的时候，你觉得这些小企业想逆袭还那么容易吗？本身研发是一个概率事件，只有投资到了一定的程度，才有可能在你的研发管理里源源不断呈现最后的研究成果。我们看到在这个很多科技领域，在医药领域最后能够走出来的都是一些龙头公司。
说完了这几个机会之后说一说估值。其实现在的A股和港股都处在过去10年平均水平，中国经济经历了若干次好的情况和坏的情况，流动性好的时候和流动性坏的时候，但是我们现在处在这个均值的下滑，港股也是，甚至在这个估值在历史的低位。今年全样本的A股增长也可能是在10-15%之间。那我们在全球范围内的估值水平来看，中国的估值也是处在偏低的位置。
我想总结一下我们对市场的看法可能总结成三句话，第一个是什么样的企业能在这么困难的这个筛选当中只有9%的筛选当中能够不断的增长和活过来呢？就是这些优秀的企业，而我们要做的事情就是长期投资在这些优秀的企业上。第二句话是市场上的好公司不多，我们要多选一些。第三句话，特别适合现在，我们要逆向一些，因为我几乎在过去的几个月当中，听到的都是悲观的声音，把长期的短期的内部的外部的都反映到市场波动当中。
在这个时候我们可以适当的乐观一点，但是这个乐观不是盲目的，我们要认真的去筛选能够持续不断提供好的现金流汇报的公司，做为金融投资者我们只有伴随着这样的才能够做风险最小的投资。谢谢大家。
（本文仅代表作者个人观点）
