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有望问鼎今年「集资王」的新股的中国铁塔，有传闻指其本周四主行上市聆讯，亦有指已通过上市聆讯。拥有中国移动、中国联通、中国电信三大铁杆粉丝的中国铁塔，能取得上市「通行证」应无悬念。不过，面对目前波动市，连香港首只「同股不同权」将于周一挂牌(7月9日)的小米(01810-HK)，市场消息指，小米招股价下限定价，有报道指「有心人」下限定价是「让利」，此说法丝毫未有改变暂且处于弱势的小米。市场消息透露，已有机构投资者进行暗盘交易，有投资者以每股16.15元买入小米股份，总值2800万美元(约2.184亿港元)，较招股价17元跌5%。而较早前，有投资者叫价15.6元，较招股价折让8.24%，但未知道成交是否已达成。
小米下周「登陆」港交所，股价表现被视为影响日后新股表现。据了解，身为中国铁塔联合保荐人高盛与中金团队，不敢掉以轻心，因为早于2017年市场已传出中国铁塔集资高达100亿美元，估值约2400至2500亿元人民币。彭博引述知情人士指，中国铁塔正进行香港IPO前的市场需求评估，交易前的投资者沟通工作亦于今日开始，以介绍该待发行公司。
中国铁塔，拥有中国移动、中国联通、中国电信三位劲量级股东，其稳定的收入来源可谓不成问题；然而据7月4日发布经聆讯后的初步招股文件显示，受累于融资成本上涨，2018年一季度利润录得跌幅21.5%至3.8亿元(人民币.下同)。
2018年一季度收入微升4.8%
2017年度，铁塔的收入同比上升22.6%至686.65亿元，然而2018年一季度收入增长放缓至4.8%至172.44亿元，铁塔分析增长主要是租户数增加所致。2017年度利润同比大幅增长24.6倍至19.43亿元，铁塔指主要是由于租户数的增加，由共享而带来的站均租户数提升，及融资占比下降所致。然而2018年一季度利润则录得跌幅21.5%至3.8亿元，主要是由于融资成本增长所致，期内融资成本同比上升27.2%至16.38亿元。集团持续录得流动净负债，于2018年一季为负1126.37亿元；不过计及稳健的非流动资产，期内的权益总额达1278.75亿元。经营现金流方面，于2017年同比增长26.6%至349.35亿元，不过2018年一季度则录得跌幅33.5%至57.91亿元。
中国移动贡献铁塔收入近55%
铁塔的收入分布，于2018年一季度172.44亿元收入，宏站业务贡献了96.5%，微站业务只占0.5%，室分业务占2.3%，跨行业站址应用与信息业务占约0.7%。期内集团租户及通信运营商租户数分别达到273.35万 及268.78万，每个站的共享租户分别为1.45 及1.43。客户分布方面， 中国移动、中国联通和中国电信，分别占集团收入贡献的54.9%、22.5%和22%；其他客户只占0.6%。集团没有明确派息政策。
初步招股文件介绍，铁塔是全球规模最大的通信铁塔基础设施服务提供商。铁塔于2017年营运管理的站址数目达187.2万个，远高于美国铁塔公司的15万个和印度巴帝电信的16.2万个。截至2018 年3 月31 日，数目增至188.6万个并服务273.35万个租户。不过，铁塔每个站的共享租户数则落后于国际公司，只有1.43户；沙文报告预期至2022年租户数可望增至1.72个。
根据沙利文报告，在2017 年，以收入计铁塔在中国通信铁塔基础设施市场中的市场份额为97.3%。铁塔是中国实施「网络强国」战略不可或缺的推动者。截至2018 年3 月31 日，集团的站址遍布全国31 个省、直辖市及自治区，覆盖所有的城市及广大的农村区域。
与环球同业比较， 2018年起调低定价
集团主要从事业务包括宏站业务，向通信运营商提供铁塔及机房或机柜在内的站址空间；微站业务，深化覆盖和流量扩容；室分业务，实现楼宇与隧道中室内区域的深度覆盖；跨行业站址应用与信息业务，向来自不同行业的客户提供包括基础设施、维护服务与电力服务在内的站址资源服务。
集团于2014 年7 月15 日成立，发起人为通信运营商股东。至今中国移动公司、中国联通公司、中国电信及中国国新各持有集团已发行股本约38.0%、28.1%、27.9%及6.0%。
2018 年铁塔推出两项重要改变。第一是定价政策调整，按公平原则磋商后，集团与中国移动、中国联通及中国电信修订定价条款，降低铁塔业务成本加成率并提高铁塔业务共享折扣率，修订协议有效期为五年，并于2022 年12 月31 日届满。若按新协议，2017年集团的塔类收入经调整后将下降6.1%，由原来的 670.85亿元减少至629.86亿元。
2018年起延长折旧年期至20年
第二是将自建地面塔折旧年限由10年更改为20年，若按新修订，集团于2017年的折旧支出经调整将减少51.9%，由38.78亿元降至18.65亿元。此调整主要考虑到5G 标准技术提升、政府新颁布对铁塔站址场地保护的有利政策以及铁塔的质量及特性等因素。两项新安排下，2017年度模拟的EBITDA(经营溢利)将由原来的403.57亿元，下调10.2%至362.58亿元。
铁塔列出的8大竞争优势:
1. 不可撼动的市场地位：集团是全球规模最大的通信铁塔基础设施服务提供商，亦是中国实施「网络强国」战略不可或缺的推动者。
2. 持续有利发展环境：获益于中国移动通信行业持续快速发展的市场机遇及政府多项利好政策支持。
3. 以「共享」为核心的商业模式：提升了集团站均租户数和边际收益。
4. 稳定可期的营业收入和现金流：主要客户均为全球领先的大型通信运营商，并签订长期合作协议。
5. 综合服务能力：在中国提供以站址为核心的一体化服务。
6. 广阔的跨行业发展空间：凭借站址资源及综合服务能力，发掘新的业务增长点。
7. 同业领先的运营效率：通过集约高效和创新精细的管理模式，持续提升运营效率，优化运营成本。
8. 经验丰富的管理层以及高素质的员工团队。
至于铁塔未来发展战略，将以通信铁塔基础设施服务为立业之本，以加快拓展跨行业应用与信息业务为新增长点，致力于成为国际一流的信息通信基础设施服务商。
1.塔类业务方面，巩固行业领导地位。
2.室分业务方面，提升需求满足能力。
3.能源创新方面，推进绿色能源应用。
4.跨行业站址应用与信息业务方面，拓展服务各个行业客户信息化需求之增长空间。
5.国际市场拓展方面，稳妥寻求发展机遇
面对十大风险因素
铁塔面临的主要风险包括：
1.通信铁塔基础设施服务需求或并未达到预期增长或甚至下跌；
2. 业务依赖于三大通信运营商；
3. 站址获取、建设及维系方面或遇到困难，或对业务、财务状况及经营业绩造成不利影响；
4. 获得并保持对集团服务进行理想定价的能力；
5.站址所在土地或场所的使用权利或受到干扰；
6.管理及整合通信铁塔基础设施资产组合方面或面临挑战；
7.业务发展可能需要较高水平的资本开支，未必能取得业务发展所需资金；
8. 在发展微站与室分业务上可能面临挑战；
9.有限的经营历史或令市场难以对集团未来前景进行评估；及
10.自然灾害及其他意外事件。
估计市场年复合增长9.1%
铁塔强调，集团是全球规模最大的通信铁塔基础设施服务提供商，在中国市场具有不可撼动的市场地位。作为中国通信铁塔基础设施共建共享的统筹者，集团的站址资源和服务对三大通信运营商进行全国性的4G 网络扩展及未来组建5G 网络至为重要。根据沙利文报告，预计2022 年中国移动通信用户将达到15.6 亿户；年人均移动数据流量于2017 年达17.4GB，2012至2017年复合年均增长率为85.5%；预计2017 年至2022 年增长率为35.9%，并将于2022 年达至年人均80.5GB，中国通信铁塔基础设施市场规模，预期将由706 亿元(人民币. 下同)增至1,091 亿元，年增长 9.1%。
■ 作者｜周燕芬
■ 编辑｜黎璐璐
