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香港股票市场的「老千股」问题，经过老千股败事爆破及监管机构严加打压后，摊薄小股东利益的肆虐情况近年已大为收敛；然而香港还有长期停牌「僵尸股」充斥，影响了股票市场的效率，不利香港金融中心的优质形象。
港交所(00388-HK)旗下联交所，自2017年9月向市场发出咨询文件，就加快处置这些长期停牌的「僵尸股」除牌机制，向市场征询意见。有关咨询总结刚于2018年5月25日发表，合共收到43份响应，市场普遍支持加快处置这些「僵尸股」；惟联交所提出停牌18个月的主板上市公司，便要强制除牌的建议，似乎仍未取得市场普遍共识。
中国高精密度停牌长达5年
目前较瞩目的长期停牌公司，包括停牌已长达5年的中国高精密(00591-HK)和停牌3年的汉能薄膜发电(00566-HK)。而截止2018年4月底，本港停牌3个月或以上的上市公司共有65间，当中主板有60间，创业板有5间。上市公司长期停牌原因众多，包括财务出现困难，企业管治出问题，受监管机构调查或无法履行《上市规则》等等。按以往做法，这些公司需要经过3个阶段，仍未能改善达标才被除牌，期间没有时间性限制。
收回的意见书中，不少具有份量的机构如香港会计师公会、香港律师公会，以至大型上市公司恒基地产(00012-HK)，均提出停牌达24个月才进行强制除牌会较为适合。香港会计师公会指出，对于身陷财政困难，并为清盘官介入进行重组的上市公司，所需时间往往超过24个月。该会并提出将被除牌的发行人，要为小股东提供退出安排，让他们可以套现部份股份价值。而香港律师公会，则是根据实际情况作出决定。该会指于2012至2016年期间50间长期停牌公司当中，有39间公司经歴24个月后成功复牌，占比78%。因此24个月较能平衡市场及保护小股东的利益，小股东不致于一无所有。
张华峰建议除牌期限两级制
立法会议员(金融服务界)张华峰则建议细分两类期限，以应付不同上市公司的情况。对于「财困、难以持续经营、没有足够业务、负资产」的停牌上市公司，给予较长的「除牌期限」，介乎18至24个月，让他们有充裕时间重组债务或寻找白武士。对于「受监管或执法机构调查、未能维持足够公众流通量、未能刊发财务报告、未能澄清内幕消息等」而停牌的上市公司，建议给予较短的「除牌期限」，介乎6至12个月。
香港上市公司商会则建议给予更长的停牌期限，达36个月，主要建基于2012至2016年期间50间长期停牌公司，92%相当于46间公司，能够于36个月内后牌。商会强调除牌应是最后的解决方案，这其实是对所有股东予以惩罚。假若上市公司停牌原因是因为违反上市规则等原因，交易所或证监会应针对董事或大股东加强执法。
92%停牌公司36个月内复牌
香港证券业协会更认为，除非在非常特殊情况下，联交所不应轻易对一只证券停牌，更何况是将证券除牌。若察觉发行人涉及企业欺诈、管理层舞弊、欺压小股东等违法或不当行为时，联交所应马上转介有关个案给证监会，让其行使证券条例下的法定权力，对上市公司管理层及事作出合适制裁，并尽快将有关上市公司进行清盘。
不过联交所亦有支持者。如大型机构投资者贝莱德、中信建投(国际)，以及大型上市公司太古地产(01972-HK)，均赞成以18个月为期限。
联交所还会再放宽吗?
除牌新规将按市场意见作轻微修订后实施，将在8月1日起生效。现时已处于长期停牌的上市公司将采取过渡的安排。若已停牌超过12个月的企业，在新例生效起计12个月内仍未能复牌，或会被除牌。香港交易所监管事务总监兼上市主管戴林瀚表示，建立有效率的除牌程序，可让市场更了解除牌的过程，维持香港证券市场质素及信誉。可鼓励发行人于有需要停牌后尽快恢复股份买卖，预期发行人上市证券长时间停牌的数目及时间都会大幅减少。
从实际操作层面看，市场参与者普遍均指出，长期停牌公司要找来白武士拯救重生，18个月时限确实有难度。联交所还会再放宽吗?
文：周燕芬
编：夏雨辰
